根据 21st Capital 的最新报告，比特币的当前状况反映了宏观政策变化、流动性机制和广泛的链上抛售的复杂交叉。

随着货币管道专家 Adorno（Tether 及其子公司加密货币交易所 Bitfinex 首席技术官）的加入，该报告的讨论范围从价格行为扩展到了驱动价格行为的系统：回购市场、监管和债券流动。这种综合视角如今将 BTC 的链上信号与财政政策和货币流动性联系起来。

特朗普政府的双调策略——在保护主义和促增长姿态之间摇摆不定——持续加剧不确定性。市场最初对欧盟拟征收50%关税有所反应，但特朗普推迟了这一举措，这强化了人们对最终达成协议的预期。

与此同时，与中国的贸易谈判依然紧张，但显示出缓和的迹象。投资者押注的是一个熟悉的模式：先是强硬的谈判，然后是妥协，这被称为“TACO 交易”。

尽管面临法律挑战，法院仍重申了特朗普实施关税的权力，巩固了他的影响力。然而，最近的政策举措表明，特朗普将转向刺激政策。政府效率部（DOGE）提议削减94亿美元，远低于预期，与此同时，一项创纪录的支出法案也在推进。令人担忧的紧缩悬崖并未到来。

报告显示，通胀数据继续削弱鹰派论调。4月份 CPI 同比增速放缓至2.33%，环比年化增速则为2.68%。美联储青睐的指标 PCE 同比增速为2.15%，月度数据远低于目标。

核心 PCE 降至2021年以来的最低水平，这为美联储重新考虑其限制性立场提供了空间。随着通胀走软和全球经济活动放缓，报告预测美联储将在2025年下半年恢复降息。

债券收益率也反映了这一趋势。德国10年期国债收益率跌至2.519%，英国国债收益率跌至4.6%，表明增长预期正在减弱。中国经济放缓和国际货币基金组织4.0%的增长预测进一步增强了全球宽松政策的理由。

卖家在所有群组中占据主导地位

比特币网络活动表明，获利回吐现象普遍存在。URPD 指标数据显示，近期40%的抛售来自2024年12月持有9.4万至10万美元的买家。这些投资者可能已经疲惫不堪，在经历了长期下跌后正在退出市场。

另外30%的抛售来自7.5万至9万美元的区间，这些人在2025年初逢低买入，但现在正在减仓。值得注意的是，即使是成本基础低于7万美元的长期持有者也加剧了抛售压力，在价格走势停滞的情况下获利了结。

这波多群体退出浪潮推动比特币回落至10.4万美元关口。报告认为，这是一个典型的“多周期回调”，市场情绪、流动性摩擦和动能减弱共同作用，阻碍了比特币的上涨。

尽管短期面临压力，但流动性环境依然良好。分析师预计，政策将继续保持亲市场，通胀将有所缓解，财政支持力度也将加大。