过去几个月对加密货币融资来说可谓是惨淡收场。在最近三个月里，整个行业的融资额暴跌了62%，交易数量下降了38%，平均单笔交易额几乎减半至2189万美元。

762位活跃投资者，但只完成了311轮融资，这显然不成比例——业内人士也心知肚明。

最根本的问题并非缺乏兴趣，而是缺乏资金投入。像 Andreessen Horowitz 和 Paradigm 这样的公司都在积极募集新资金，但尚未完成募集。

Dragonfly 是个显著的例外，其规模达6.5亿美元的第四期基金已于2026年2月完成募集——这是近期少数几个成功完成募集的大型基金之一。在更多基金完成募集之前，早期创业者们只能继续等待。

资金流动主要集中在向上流动。Tether 对 Whop 的一笔2亿美元战略投资，就占了过去30天内所有追踪资金的近45%。这并非健康的市场。这是一个被一张巨额支票支撑的市场，而其下方的其他资金却在枯竭。

2025年的数字如何？

将视野放宽至2025年全年，形势看似一片大好：融资额达到506亿美元，较2024年的155亿美元增长226%。

但深入分析后发现，其中大部分资金来自并购活动——总额达221亿美元，几乎占总额的44%。实际风险投资额增长较为温和，为233亿美元，交易数量同比下降21%。

该行业筹集了更多资金，但投资的公司数量却减少了。这是整合，而非增长。

平均交易规模从前一年的1290万美元攀升至2810万美元，这听起来似乎是个好消息，但仔细想想，这其实反映了小额投资时代的终结。投资者们正将更多资金投入到少数几家更成熟的公司，而对其他公司则基本置之不理。

CeFi 与 DeFi：差距日益扩大

中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）之间的分化正日益结构化。DeFi 项目按交易数量计算仍占所有风险投资活动的约29%，但它们的估值和融资规模都较为有限。

市场焦点已转向“现实世界资产”——随着机构资本找到了他们期待已久的链上收益产品，链上国债和货币市场工具的市值在2026年初突破了360亿美元。以太坊仍然占据着各链总锁定价值（约1300亿至1400亿美元）的68%。

相比之下，中心化金融（CeFi）的交易数量远少于其他领域，但却获得了最大规模的资本注入。该领域的并购格局意义重大：大型企业不再投资新建项目，而是收购现有的基础设施。

Ripple 和 Coinbase 都已转向垂直整合——收购顶级经纪商和资金管理软件，将自身定位为端到端的金融平台。预计到2026年，加密货币并购交易额将超过370亿美元，打破去年的纪录。

2026年的准备

有三件事正在汇合，可能会改变今年下半年的筹款形势。

首先是监管清晰度。美国拟议的《天才法案》（GENIUS Act）明确鼓励了稳定币发行方，并为此前一直观望的机构资本创造了更清晰的投资路径。据报道，受此影响，财富500强企业正在探索自有品牌的 Layer 1 区块链。

其次，是 IPO 市场。Circle 在2025年的 IPO——其股价从31美元飙升至230美元以上——验证了加密货币原生公司上市的可行性。

Kraken、BitGo 和 Chainalysis 目前被广泛认为是2026年的上市候选公司。如果其中两家能够顺利上市，将会重新定义人们对该领域公司退出模式的预期。

第三，人工智能的交叉领域。据报道，Paradigm 此次融资15亿美元，明确将其业务范围从加密货币扩展到人工智能和机器人领域。

这表明，最成熟的加密货币投资者主要将区块链视为人工智能验证和数据溯源的基础设施，而非其本身。因此，DePIN（去中心化物理基础设施）正受到风险投资的广泛关注。

业内最诚实的观察人士并不认为这是复苏，而是成熟——“广撒网”的时代已经结束，赢家越来越大，而其他人则被悄然淘汰。这并非完全悲观，但市场也已不再是过去那种开放的市场了。