山寨币占优？CME启动加密新指数 九成权重集中四币

芝加哥商品交易所集团（CME）的不包含比特币和以太坊的基准指数已经推出，但官方研究组合显示，四种代币可能会左右其从一次评估到下一次评估的几乎所有表现。

“新兴加密货币指数”这个名称暗示着该指数涵盖的范围远不止比特币和以太坊。但 CF Benchmarks 自身的研究表明，投资者应该忽略这个名称，仔细分析指数的权重分布。

8月13日发布的官方CF基准图表给出了以下指示性权重：

BNB 和 XRP 就占了预期配置的59.6%。Solana 和 HYPE 的加入使前四大持仓的合计份额达到92.7%，其余资产则瓜分了剩余的7.3%。

该图表标注的是研究投资组合，而非已确认的8月31日成分股文件。因此，其权重应被视为该方法论可能表现的证据，而非当前指数持仓的最终清单。

即使仅作为示例，这种差距也足以产生影响。研究权重中 BNB 的10%变动，在未考虑其他因素的情况下，将使投资组合的收益率增加约3.2个百分点。而其余7.3%的权重进行同样的变动，则只会贡献约0.73个百分点。

芝加哥商品交易所集团于8月31日开始发布 CME CF 加密货币市场指数和 CME CF 新兴加密货币指数。CF Benchmarks 负责管理这两个指数，而芝加哥商品交易所大约每秒发布一次实时读数。

负责管理这两个指数的 CF Benchmarks 公司指出，CME CF 加密市场指数包含比特币和以太坊，而新兴加密市场指数则不包含这两者。因此，第二个基准指数衡量的是除市场中市值最大的两种代币之外的合格加密资产。

每个基准指数还会收到每日伦敦、纽约和亚太地区的参考值，包括周末和银行假日。这些参考值可以帮助公司评估投资组合价值或比较不同地区的业绩。

区域指数名称中的“结算”一词指的是每日固定读数。CME 的发布公告指出，这两个基准指数均不进行合约结算。

此次发行并未伴随任何期货合约、ETF 或基金。芝商所并未购买相关代币，公布代币价格并不会自动创造需求。未来可交易的产品或许会采用上述任一基准，但这需要另行发布公告并构建产品结构。

这份涵盖广泛市场的投资组合将83.8%的资金分配给了比特币和以太坊。剔除这两种加密货币解决了寻求山寨币参考指标的问题，但并未形成一个均衡的投资组合。大部分权重转移到了其他符合条件的次大资产上。

这一结果符合指数构建规则。总市值有助于决定哪些符合条件的资产纳入指数；自由流通市值则决定它们纳入指数后的权重。

自由流通量指的是市场参与者可以交易的代币供应量，而不是所有已发行的代币。被封闭、锁定或其他原因无法交易的代币供应量会降低资产相对于其总市值的权重。

这并非基准指数的缺陷。市值加权指数旨在反映市场的现有格局。然而，这也意味着一篮子股票可能包含多种代币，但其走势却只与少数几种代币相关。

哪些代币显得重要，取决于指数的构建目的。我们对标普 Pantera 加密货币收入指数的分析，首先考察了项目持有者收入，然后根据调整后的市值来评估其仓位。

CME 和 CF 基准指数的基准范围更广，不以盈利为前提。这使得它们的指数更能反映加密货币市场的实际价值，但也保留了该市场已有的集中度。

当资产价格在筛选阈值附近徘徊时，排名缓冲机制可以限制不必要的换手。正式的审核分别在6月和12月进行，这使得市场领导者的持续更迭能够最终达到基准水平，而无需在每次短暂的价格波动后重新构建基准。

经确认的成分股文件将首次明确说明新推出的投资组合与8月份研究示例的相似程度。12月份的审查将展示基准指数在山寨币排名变化时的反应速度。

如果单独发布相关产品，情况就会有所不同。在芝加哥商品交易所或其他发行机构将基金、期货合约或结构化产品与该指数挂钩之前，它仍然只是一种衡量工具，而非直接的资金流动来源。

当指数规则影响上市公司时，这种区别也至关重要。此前有媒体报告显示，纳入标准会影响股票的资格，但并不能保证具体的买卖量。

芝加哥商品交易所（CME）让机构更容易追踪比特币和以太坊以外的加密市场。现在的问题不在于有多少代币符合追踪标准，而在于除了比特币和以太坊这四大主流代币之外，其他加密货币的影响力还有多大。