2025年12月，中国楼市的寒意仍未散去。国家统计局最新数据显示，70个大中城市的新房价格环比再度下跌0.4%，跌幅与11月持平，为一年多来最明显的下行节奏之一；同比降幅则进一步扩大至3%。更令人忧心的是，全国仅有6个城市房价出现环比上涨，比上个月又少了两个——市场的普遍低迷已成定局。

二手房市场的情况更显疲态。作为更能即时反映真实需求的风向标，12月二手住宅价格环比下滑0.7%，同比跌幅高达6.1%。即便是在经济基础最扎实的一线城市，也难言乐观：北京、广州、深圳的新房价格分别下跌0.4%、0.6%和0.5%，只有上海微涨0.2%。虽然一线城市整体跌幅略有收窄，但二三线城市却同步走弱，新房价格均录得0.4%的环比下滑，其中二线城市跌幅还在扩大。

广东省住房政策研究中心指出，当前房价面临的下行压力依然沉重。更关键的是，就业和消费等宏观基本面持续承压，不仅削弱了居民的实际支付能力，也打击了购房意愿和市场预期——这些因素正成为楼市企稳反弹的主要障碍。尽管地方政府在过去一年推出了超过500项支持政策，包括北京、上海等核心城市大幅松绑限购，甚至天津近期还要求开发商“控制降价幅度”以稳住价格，但这些举措似乎并未扭转市场情绪。

去年底的中央经济工作会议虽重申要“稳定房地产市场”，却未祭出被业界普遍期待的关键性政策。摩根士丹利在最新报告中直言，考虑到政策反应偏被动、库存高企以及购房者信心持续走弱，2026年中国的楼市销售“仍将面临挑战”。

这场深度调整的源头，可追溯至2020年底推出的“三道红线”政策。初衷是给过热的市场降温、约束房企无序扩张，却意外引爆了行业性的流动性危机。随着大量开发商陷入债务泥潭，不少预售楼盘停工烂尾，购房者信心迅速崩塌，销售断崖式下滑。2025年全国新房销售额仅为7.3万亿元，相比2021年16.3万亿元的峰值，缩水超过一半。

曾经风光无限的地产巨头接连倒下——从恒大到碧桂园，无一幸免。就连被视为“稳健代表”的万科，如今也深陷债务困局，正与境内外债权人协商展期其近500亿美元的有息负债。巴克莱的测算更为残酷：在基准情景下，其离岸债券持有人可能仅能收回10.1%的本金；若情况恶化，回收率甚至可能跌至0.9%。

曾占中国GDP约四分之一的房地产行业，如今不仅难以再充当增长引擎，反而成了拖累经济转型的沉重包袱。在新增长动能尚未稳固的当下，房价的持续下行，映照出的不只是市场的冷清，更是普通家庭资产负债表修复之难、消费信心重建之慢。寒冬何时结束，仍无明确答案。