国际评级机构标普全球日前将中国房地产龙头企业万科的长期发行人信用评级从CCC-下调至“选择性违约”（Selective Default，简称SD）。标普认为，万科与中国境内债券持有人就部分债券宽限期延长的协议，实质上构成了一种不良债务交换，相当于违约行为。

标普同时维持了对万科香港子公司万科地产的CCC-评级不变。

12月22日，万科完成境内多只债券持有人会议表决。一年期延期偿付方案未获足够支持而未生效，但延长宽限期至30个交易日的议案获得通过。这意味着万科最晚须在2026年1月28日前与债权人达成新的延期协议，否则将触发正式违约，并可能进入全面债务重组程序。

在中国房地产行业持续低迷的背景下，万科是少数几家尚未出现实质性违约的大型房企之一。其约500亿美元的存量有息负债规模庞大，一旦违约或启动重组，将成为中国历史上规模最大的企业债务重组案例之一，并可能进一步放大行业系统性风险。

标普已明确将万科评级下调至SD，这本身就是一种“技术性违约”的认定——标普对“选择性违约”的定义，正是发行人对部分债务义务未能按原条款履行（这里指宽限期延长被视为债务交换）。因此，从国际评级机构的标准看，万科已经进入了技术性违约状态。

但这并不等于立即发生实质性违约（即无法偿还本金或利息，导致交叉违约全面触发）。当前的情况更像是给万科争取了一个约一个月的缓冲期。考虑到万科作为曾经的行业龙头、仍有大量未结算预售款和资产存量，以及中国监管层对房地产系统性风险的高度警惕（过去几年多次对万科提供流动性支持或协调债权人），我认为万科在2026年1月28日前达成延期协议、避免实质性违约的可能性仍较高。

短期内，技术性违约标签已贴上，融资成本会进一步上升，境内外再融资难度加大；但只要不触发全面违约，万科仍有较大机会通过资产处置、引入战投或政策支持实现软着陆。总体判断：技术性违约已发生，实质性违约大概率可避免，但时间窗口非常有限，风险仍高。