据Solid Intel称，在2025年5月9日，贝莱德（BlackRock）已向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，将允许其以太坊信托（Ethereum Trust）启用实物赎回机制，即以ETH现货形式进行买回操作。

贝莱德通过提交修订的S-1表格，提议对其iShares Ethereum Trust（ETHA）增加实物创建和赎回（in-kind creations and redemptions）机制，作为现有现金创建和赎回的替代方案。

实物机制是允许授权参与者（Authorized Participants，简称APs）直接用以太坊（ETH）交换ETF份额（创建）或用ETF份额换回ETH（赎回），无需通过现金交易。

我们知道，现在的美股投资者可以买卖贝莱德ETHA交易基金，但是赎回都是现金的，也就是投资者只能获得现金赎回，拿不到现货。

如果投资者抛售ETHA股票，那么贝莱德就需要到市场上（Coinbase）抛售ETH。增加了实物赎回，投资者可以赎回实物（ETH），无需现金交易。

实物赎回机制允许投资者直接接收ETH，而无需发行商卖出ETH兑换现金。这减少了市场抛售压力，可能稳定或推高ETH价格。实物赎回增强了ETF的吸引力，尤其是对希望直接持有ETH的机构投资者。这可能带来更多资金流入以太坊市场，推高需求和价格。

SEC现在确认收到贝莱德「现货以太坊ETF允许实物赎回」的申请。

也在5月9日，纳斯达克于向SEC提交的规则变更提案（Proposed Rule Change，SR-NASDAQ-2025-038），涉及修改iShares Ethereum Trust的运营规则，具体包括，允许实物创建和赎回（in-kind creations and redemptions），作为现有现金创建和赎回的替代方案。添加Anchorage Digital Bank N.A.作为额外的以太坊托管人（Additional Ether Custodian）。将信托名称更改为“iShares Ethereum Trust ETF”。

文件明确指出，这是对纳斯达克规则5711(d)（商品基础信托份额）的更新，旨在优化信托运作效率并吸引更多投资者。

纳斯达克的提案明确是为了配合贝莱德的实物机制需求，确保ETF的交易和托管规则与贝莱德的S-1修订提案一致。文件提到，实物机制将作为现金机制的替代方案，提高效率并减少市场影响。

实物机制对投资者几个好处：

税收效率：实物交易可能避免资本利得税，因为未发生ETH的买卖（类似“以物换物”）。

市场效率：减少信托在市场上的ETH买卖，降低交易成本和价格波动。

流动性：APs（授权参与者）可直接从市场或其他来源获取ETH，优化ETF的创建/赎回流程。

我们要知道：

• 贝莱德的S-1修订是针对其ETF产品的具体运营调整，需SEC批准以更新注册声明。

• 纳斯达克的规则变更是为了确保交易所的上市规则支持贝莱德的实物机制，属于交易所层面的配套调整。

两者相辅相成：贝莱德的S-1修订依赖SEC对ETF注册的批准，而纳斯达克的规则变更需SEC确认交易所规则符合《证券交易法》。只有两者均获批，实物机制才能正式实施。

SEC批准的条件：

贝莱德S-1修订：SEC需批准修订后的注册声明，确认实物机制符合ETF的合规性要求。

纳斯达克规则变更：SEC需确认提案符合《证券交易法》第6(b)(5)条，促进公平交易、保护投资者并完善市场机制。

SEC将在提案发布于联邦公报后45天内（最迟90天，约2025年8月）决定批准、拒绝或启动进一步审查。彭博分析师James Seyffart和Eric Balchunas预计SEC可能在2025年内批准，截止日期为2025年11月10日。

 其实，香港的BTC和ETH现货ETF是支持实物赎回的，SEC可能参考其经验。

目前的情况是，SEC确认收到这两份文件，正在审查贝莱德的以太坊ETF实物赎回的申请和纳斯达克规则变更，并没有像前任根斯勒对此是拒绝的。

如果SEC通过了，对ETH的价格是大利好。