英国的稳定币政策刚刚发生转变。

英国央行不再限制单个用户持有的稳定币数量，而是提议为英镑稳定币建立系统性的发行限制机制。如果您在链上构建、投资或交易英镑，那么这一变化至关重要。

2026年6月22日，英国央行发布政策声明和行为准则草案，以每种系统性英镑稳定币400亿英镑的“临时发行限制”取代了此前提出的每个钱包持有量上限。此举旨在控制系统性风险，同时不限制单个用户的持有量（英格兰银行新闻稿）。

支持资产方案同样至关重要。英国央行提议，高达70%的储备金可以投资于短期英国政府债券，至少30%以无息存款的形式存放在央行。

对于被认定为“发行时具有系统重要性”的发行人，可给予其逐步增加储备金的优惠——在其规模扩大之前，可暂时将高达95%的储备金投资于英国政府债券——之后再恢复到稳定的资产配置比例（英国央行——政策声明和实践准则草案）。

至关重要的是，这并非现行监管规定。英国央行已开启公众咨询期，截止日期为2026年9月22日，并计划在年底前最终确定该准则。如果一切按计划进行，受监管的英镑稳定币最早可能从2027年起在英国运营（英国央行新闻稿）。

这一转变源于政治审查。2026年6月初，英国上议院金融服务监管委员会敦促重新考虑持有限额，并警告称，严格的单钱包持有上限可能会扼杀英镑稳定币的可持续市场（上议院报告）。

这种监管措施表明，英国央行旨在控制总体风险和发行方行为，同时对产品设计和用户采纳保持更开放的态度。

储备金将主要以英国国债和英国央行不计息存款为锚定资产。这种组合应能提供极高的流动性，但也意味着发行人的净息差取决于国债收益率和运营成本，从而对费用和赎回模式构成压力。

平台应预期储备金构成信息披露将更加严格，现金管理实践也将更加可预测，并更接近银行的模式。

对于财务主管而言，该机制可能使英镑稳定币成为比离岸替代方案更安全的短期现金工具，但并非完全无风险。智能合约风险、托管集中度以及发行暂停的可能性（随着400亿英镑上限的临近）仍然需要多元化投资和政策限制。

设想两家受英国监管的英镑发行机构于2027年成立。每家机构在成立之初都享有“系统性发行”限额，可暂时持有高达95%的短期英国国债，随后逐步调整为70%英国国债和30%英国央行存款。

随着市场接受度的提高，每家机构都将接近400亿英镑的上限。届时，新发行将需要放缓或停止，赎回将继续进行，二级市场价格在交易繁忙时期可能会出现小幅溢价或折价。

对于交易所和支付应用而言，这种动态表明需要采用双发卡机构集成，并在暂停增发时向用户发出清晰的通知。对于去中心化金融（DeFi）协议，抵押框架应假定部分供应量可能暂时缺乏弹性，从而在市场承压期间收紧流动性。这些风险是可控的——前提是能够提前预判。