PayPal 的稳定币 PYUSD 已在 Polygon 上线，目前其市值较3月份的峰值下跌了32%。此次上线旨在提升支付实用性，并分析其面临的挑战。

原生发行是指 Paxos 直接在 Polygon 上铸造 PYUSD，就像它在以太坊和 Solana 上所做的那样。

另一种方法是桥接，它将代币锁定在一个链上，然后在另一个链上发行 IOU 副本，这增加了基础设施，而基础设施历来是加密货币领域最大的黑客攻击目标。原生发行消除了这一风险层，并确保赎回操作只需在 Paxos 上进行一次即可完成。

监管保障是其企业级卖点。Paxos 根据国家信托特许状发行 PYUSD，该特许状由美国货币监理署（OCC）监管，其储备金存放在与 Paxos 本身完全隔离的、不受破产影响的独立账户中。在主流稳定币中，这项联邦特许状使 PYUSD 的地位远低于其市值所显示的水平。

该集成基于 Polygon 的 Open Money Stack，它将钱包、受监管的法币存取通道、合规工具和跨链路由整合到一个统一的系统中：企业无需连接多个供应商，即可接受 PYUSD、进行跨境支付并提现至本地银行。

Polygon Labs 首席执行官 Marc Boiron 对此做了简洁的阐述：“稳定币的价值取决于它的流通范围。”他补充道，企业只需一次集成即可实现资金流入、跨境转移和提现，并且合规性也已内置其中。

经济效益才是真正超越市场营销的立足点。Polygon 已完成超过2.6万亿美元的稳定币交易结算，目前日结算量接近30亿美元，每笔转账耗时不到两秒，手续费约为 0.002 美元。

Paxos 自身的支付平台提供了基准：13亿美元的交易量，总手续费不到700美元，而同等交易量如果采用银行卡交易手续费，预计则需3250万美元。这并非节省成本，而是不同的成本类别。

反驳论点首先从 PYUSD 自身的走势说起。根据 CoinMarketCap 的数据，PYUSD 的供应量在3月初达到峰值，接近42亿美元，此后缩减了约三分之一，即便 PayPal 向美国持有者支付了接近4%的留存奖励。

一种稳定币在减少供应量的同时还支付留存奖励，这本身就存在需求问题，而单靠链扩展是无法解决的。PYUSD 自2023年起就在以太坊上线，自2024年起就在 Solana 上线；供应量从来都不是制约因素。

竞争格局更为严峻。Tether 的 USDT 流通量超过1800亿美元，Circle 的 USDC 则主导着受监管的机构资金流动，而这两者本身都已在 Polygon 平台上站稳脚跟。

PayPal 的真正优势在于其超过4亿个账户、3500万家商户以及 Xoom 汇款平台，这些优势自 PayPal 推出以来就一直存在，并且迄今为止只推出了一种排名前五的稳定币，而非前两名。

开放货币体系有利有弊：能够让任何符合规范的美元代币互换流通的基础设施对企业有利，但对发行方而言却悄然导致代币商品化。如果代币在支付环节可以互换，那么最终的赢家将是支付基础设施，而非代币本身。

衡量 PYUSD 未来两个季度在 Polygon 平台上的交易量和供应量增长情况，是对其市值能否止跌回升的直接检验。PayPal 目前已经搭建好了支付稳定币所需的所有基础设施。但它尚未展示的是支付量，而任何链上线都无法弥补这一点。