比特币涨势多年未见，真正连续进钱的是以太坊 ETF

近乎两年多，对于所有资产回报，加密资产几乎是差的。

即使在2025年有突破前高的几次亮光，但最终也是昙花一现，最高的套牢，做多的爆仓。尤其是2025年十月十日之后，加密行情，在所有财经分析师嘴里，就是一个笑话，加密投资者几乎被贴上了一个「蠢货」标签，真的无地自容。

大概是物极必反，在8 月下旬的比特币突然走了一段近几年少见的直线拉升。

月初还在 6.2 万到 6.4 万美元附近磨，有的低点要追溯到 6、7 月的 5.8 万下方。随后不到两周，价格从 6 万美元一带推到 8 万美元上方，盘中摸过 8.1 万。单周涨幅大约 23%，是近几年最大的周线之一；整个 8 月累计大约 25% 到 30%。八月本是比特币历史上偏弱的月份，中位数接近下跌 7%，要找到同样强的 8 月，得回到 2017 年。

这是不是回光返照，大家都不相信，会有这一天，后或者以后还有「牛来」的行情。

2025 年 10 月的历史高点仍在 12.6 万美元附近，现在的 7.8 万到 7.9 万，离顶部还有三成多，大部分的加密ETF投资者或加密持有者，就开始弹冠相庆了，这种乐观只因为自己损失少了一点而已。

2026 年全年也仍是下跌的。更准确的定位是：熊市年里的一波猛烈反弹，速度和斜率少见，位置还远谈不上新周期确认。

以太坊跟涨得更急。同一周 ETH 从相对低位拉到 2500 美元上方，周涨幅大约 30%，阶段性跑赢比特币。随后两边都从高点回落，比特币回到 7.8 万附近，以太坊回到 2400 到 2500 美元一带。

钱从 ETF 进来，ETH 这边更“粘”

价格能拉这么快，现货 ETF 是明面上最硬的买盘之一。

比特币：8 月 17 日当周，美国现货比特币 ETF 净流入约 19.2 亿美元，是 2026 年以来最强的一周，也是 2025 年 10 月之后最好的单周之一。8 月 17 日到 27 日连续 9 个交易日净申购，合计约 30 亿美元，8 月 20 日单日超过 6 亿美元。8 月整月截至 28 日，比特币 ETF 仍大约净流入 33 亿美元。

转折出现在 8 月 28 日。美国比特币现货 ETF 当天净流出约 2.02 亿美元，9 连入被打断。贝莱德 IBIT 当天只小幅净赎回，流出更大的是 ARK、Bitwise 等产品。

以太坊：才是这段更值得单独看的一条线。

8 月 17 日到 27 日，美国现货以太坊 ETF 连续 9 个交易日净流入，合计约 14.2 亿美元。其中贝莱德 ETHA 约 10.2 亿美元，占七成，且这 9 天没有净赎回。8 月 27 日全市场单日流入约 **2.26 亿美元**，是将近 10 个月来最强的一天。8 月 28 日比特币已经转出，以太坊 ETF 仍净流入约 1.02 亿美元，ETHA 继续领头，连入没有断。

绝对金额比特币更大，这不奇怪，盘子差一个数量级。相对市值看，分析师 Jamie Coutts 算过：近一个月 ETF 净流入占市值的比例，ETH 大约 0.55%，BTC 大约 0.23%。三到六个月窗口里，ETH 也是净流入强度更高，BTC 甚至一度接近零或为负。7 月已经出现过单月 ETH ETF 募资超过 BTC 的情况。

可以说，比特币 ETF 是这轮反弹的主引擎，体量大、来得猛；以太坊 ETF 是补涨和持续申购更明显的那一侧。

怎么理解这次ETF 的流入

第一，这轮反弹不是纯散户情绪。8 月 17 日到 21 日那一周，比特币从 6 万附近打到 8 万，同时伴随大额空头清算和 ETF 申购。现货 ETF 每进一美元，理论上都要对应买进底层币。速度这么快，更像杠杆空头被挤、加上配置盘进场，而不是广场式散户狂欢。

第二，ETH ETF 连续申购，说明机构客户开始把以太坊当成独立品种，而不只是比特币的跟风盘。质押型产品上线、代币化和市场结构立法的预期，也给了 ETH 一个比特币没有的故事。但 ETHA 占比过高，也说明这条线高度依赖单只产品，结构并不分散。

第三，8 月 28 日比特币先流出、以太坊还在进，只说明一天的再平衡，不能写成资金已经从 BTC 搬到 ETH。IBIT 当天赎回有限，比特币 8 月整体仍是大进。高波动之后先减比特币边际买盘，更符合仓位管理，而不是信仰切换。

第四，价格和 ETF 不会永远同向。ETH 在连续流入期间，现货也可以从 2500 美元回落到 2440 附近。ETF 买的是份额需求，不是给币价上保险。

后市现在分成两派

乐观的一边看三件事：8 月是 2017 年以来最强的八月；现货 ETF 重新变成日均数亿美元级买盘；比特币重新站上中长期均线，空头被迫平仓。他们把 8 万看成夺回 5 月失地，下一步看能不能站稳，再往 9 万、10 万去试。ETH 若继续按市值比例吸收更多 ETF 资金，补涨空间被看得比比特币更大。

谨慎的一边数字同样硬。比特币年线仍是跌的，离 12.6 万高点还远；8 月反弹吃掉的是夏季超跌，不是新高突破。宏观上通胀黏、政策路径不清，风险资产的弹性很大，回撤也会很快。8 月 28 日比特币 ETF 转流出，被他们看成第一声刹车：短线涨太快，配置盘开始兑现，而不是新牛市第一周。

更中间的判断比较无趣，也更接近盘面：这是 2026 年迄今最快的一周，ETF 证明买盘是真的；但确认新趋势，至少还要看两件事——8 万上方能不能收稳，专业分析师甚至更加谨慎，要看「8.3万」能不能冲破，以及 ETF 在回调里是继续买，还是一起变成净赎回。

对 ETH 尤其如此。连续十来个交易日净申购很罕见，足以说明需求回来了。它还不能单独决定币价。接下来如果 ETHA 仍能在比特币波动加大时维持净流入，这条“机构更愿意给以太坊加仓”才会从一周数据变成一段趋势；只要连入被打断，现在所有相对强势的讨论都要重写。

眼下能确定的只有一层：比特币用多年未见的八月斜率把市场从夏歇里拽了出来，ETF 是这根弹簧的一部分；以太坊的现货 ETF 则在这波里表现得更稳、更持续。涨势已经很快了，后面差的不是叙事，是回调时这些买盘还在不在。