收益率和日元：9月开局 加密市场风险警报已拉响？

9月加密货币开盘走低，原因是政府债券收益率攀升，官员们再次将注意力集中在日元上，比特币价格接近77500美元，但没有迹象表明市场全面崩溃。

据 CoinMarketCap 数据显示，9月1日 UTC 19：50，比特币交易价格约为77500美元，24小时内下跌1.45% 。同期，CMC20 指数下跌1.11%，比特币的走势处于整体市场回调的范围内，但跌幅仍然有限。

在当时追踪的主要加密货币中，门罗币（Monero）单日跌幅最大，下跌3.6%至502美元。波场（TRON）下跌2.8%至0.32美元，索拉纳（Solana）下跌1.6%至101美元，以太坊（ETH）下跌1.5%至2430美元。

尽管如此，门罗币七日累计涨幅仍接近13%，索拉纳也保持了2.6%的周涨幅。因此，它们的单日跌幅是近期强势反弹的结果，而非延续了持续一周的抛售行情。

此次下跌幅度虽足以表明投资者风险偏好减弱，但不足以证明投资者正在争相抛售加密货币。加密货币的回调恰逢石油和政府债券价格大幅调整，其潜在影响远不止于单个交易日。

路透社报道称，10年期美债收益率一度触及4.80%，随后回落至4.77%附近，而布伦特原油价格则突破每桶92美元。

随后，《卫报》报道称，在美军指责伊朗企图袭击该地区的商船和美国人员后，美军已开始打击伊朗伊斯兰革命卫队的目标，地缘政治压力在交易时段后期进一步加剧。霍尔木兹海峡周边局势的进一步动荡可能导致油价高企，并使各国央行更难控制通胀。

美联储9月1日重申了这一担忧。美联储理事迈克尔·巴尔表示，通胀率仍然过高，并认为如果物价上涨未能充分放缓，决策者应果断提高利率。据路透社报道，利率期货显示9月份加息的可能性接近68%。

这种组合直接给加密货币带来了估值难题。国债收益率上升提高了低风险资产的收益，同时也增加了杠杆头寸的融资成本。比特币无需经历债券抛售潮，这些因素就会产生影响；投资者持有现金和政府债券的回报不断提高，与此同时，投机性投资的成本却在增加。

汇率也解释了为什么不能将日本货币单独列为附注。日元为全球市场的套利交易提供资金，而日本国债收益率上升会增加维持这些头寸的成本。因此，任何政策应对的速度和方式都比汇率本身更为重要。

日元兑美元汇率跌至160以下并不一定意味着比特币下跌。日本历史性的低借贷成本使得投资者能够以日元借款，并将资金投入到潜在回报更高的资产中。只要融资成本保持低廉且汇率波动缓慢，疲软的日元就能使这种策略保持吸引力。

当日元快速走强或日本借贷成本飙升至足以削弱这些头寸的程度时，风险便会开始显现。投资者届时可能需要出售其他资产，回购日元并偿还融资，从而使始于日本的压力蔓延至股票、债券和加密货币市场。

日本10年期国债收益率自1996年以来首次触及3%后，这种可能性再次浮现。8月31日会议后，日本财务省表示，日美官员重申，有序的日元市场对全球金融稳定至关重要，双方将继续共同努力。

措辞表明将进行更密切的审查，但并未证实会再次干预。逐步企稳将使杠杆投资者有时间进行调整，而干预或日本央行加息导致的剧烈逆转则可能迫使仓位更快地平仓。

资金来源方式也至关重要。这一区别影响了我们此前对亚瑟·海耶斯关于比特币的日元理论的分析，该分析表明，通过流动性工具支持日元与日本央行激进的紧缩政策周期会产生不同的后果。

9月1日的加密市场走势并不能证明这种回调已经开始。仅仅一个疲软的交易日不足以证明这一点：日元需要迅速升值，同时杠杆市场的损失蔓延，比特币和其他风险资产也随之走弱。在这些条件同时出现之前，日元仍然是一个潜在的风险因素，而非当前下跌的既定原因。

比特币价格下跌至78000美元以下，但仍高于76000美元附近的第一个明显支撑区域。比特币日线图显示，下一个更深的支撑位在72400美元附近，而近期80000美元至81000美元的高点仍然是买家必须跨越的障碍。

如果日线收盘价跌破76000美元，则表明回调幅度超过了开盘时对收益率上升的反应。相反，如果收盘价重回80000美元，则表明买家已经消化了宏观压力。在日线收盘价突破这两个价位之前，比特币仍将面临下行压力，但尚未确认更大的趋势转变。

目前，市场可能正在对收益率上升和美联储前景黯淡做出反应，而日元仍然是一个有条件的风险因素。如果货币汇率突然逆转，同时比特币收盘价跌破76000美元，这或许是上述两种压力开始相互加强的第一个迹象。