24小时无休交易？香港首秀：OKX上线Shein永续合约

OKX 推出了以 USDT 为保证金的 Shein 永续合约，该合约全天候交易，将杠杆价格投机活动延长至香港现货市场交易时间之外，但并不向交易者交付股票所有权。

OKX 于9月2日 UTC 07：00正式开盘 SHEIN/USDT 永续期货合约。该产品采用 USDT 保证金，全天候24小时交易，通常每8小时结算一次资金。OKX 表示，资金费率上限为正负1%，但如果达到该上限或下限，则可改为每小时结算一次。

Shein 的香港股票前一天才刚刚上市。现在，符合条件的 OKX 用户可以通过该合约在现货市场收盘后进行多空交易，而实际股票的持有者则必须等到下一个港交所交易日才能进行交易。

时间至关重要。香港时间比世界协调时 （UTC）早八小时，这意味着此次发行于香港当地时间下午3点开始。港交所的常规下午交易时段持续到下午4点，之后是收盘竞价，结束时间可能在下午4：08至4：10之间。

因此，永续合约并非一开始就是一个完全脱离市场、独立于其他交易方式的隔夜市场。在 Shein 股票收盘前，它与现货市场有大约一个小时的实时定价。真正的考验在于此之后，当标的股票价格停止更新但合约仍继续交易时。

此举也延续了 OKX 今年早些时候推出的股票永续合约策略，该合约主要与美国大型公司挂钩。正如我们团队此前报道，这些产品让加密货币账户持有者无需传统券商账户即可获得股票价格敞口。Shein 则在此基础上，新增了一只新上市的香港股票。

这种区别不仅仅是免责声明。永续合约交易者持有杠杆衍生品头寸，其盈亏以 USDT 结算。他们不持有 Shein 股份，没有股东投票权，也不获得股息。

因此，不应将该合约描述为代币化股票或股票碎片化所有权。它是一个价格敞口市场，而非拥有公司所有权的途径。

OKX 股票永续合约使用独立的订单簿，因此其最后成交价在香港市场休市期间可能会有所变动。但交易所不允许参考指数不受限制地波动。

其股票永续合约规则规定，在非交易时段、周末和节假日，指数价格被限制在最后成交价上下10%的区间内。OKX 指出，该区间可能会根据市场情况的变化进行调整。

实际上，这会产生两个值得关注的价格。最新成交价显示了交易者最近的交易位置。清算标价则结合了指数价格和 OKX 订单簿的平均基差。因此，即使现货股价在香港重新开市前不会出现波动，永续合约价格的剧烈波动也可能影响杠杆头寸。

这或许能提供一些线索，但现在就断言它是领先市场还为时过早。隔夜永续合约价格上涨可能反映出新的信息或看涨需求。也可能是由于订单簿清淡、多头激进或交易者支付资金以维持持仓而造成的暂时性溢价。

下一次现货市场开盘时，这种区别就会显现出来。如果香港投资者认同隔夜的走势，股价可能会朝同一方向开盘。如果他们不认同，永续合约的缺口可能会迅速缩小或反转。

永续合约可以持仓一整夜或整个周末，但标的股票在港交所恢复交易前不会有任何反应。关税、消费需求、监管或更广泛的中国市场等消息都可能在休市期间改变市场情绪。现货市场开盘后，股价可能会验证永续合约的走势，也可能对其不予理睬，或者出现截然相反的剧烈波动。

这使得杠杆成为核心风险。交易者即便对长期走势判断正确，也可能在现货市场重新开盘前被迫平仓。此外，资金支付也会增加持有仓位直至多个结算窗口期的成本。

SHEIN/USDT 为加密货币交易者提供了一种持续投机的方式，可以投资一家其股票仍在香港交易的公司的股票。这个新市场能否成为下一个现金交易日的有效预测，还是仅仅成为一个在交易时段之间波动性更大的仓位，还需要几个交易日才能见分晓。