作者： Followin 华语 - 热点风向标

每天10点准时砸盘比特币 ？？

据文章披露，Jane Street 运行着一个算法，每天早上 10 点抛售比特币，日复一日，持续数月，导致价格暴跌，清算散户，然后再以更低的价格买回，如此循环反复。。。  

等到他们一被起诉，上午10点的暴跌也消失了。 于是，比特币迎来了几个月来最好的一天。  

仅仅一家交易公司……就足以让整个加密货币市场沉寂数月之久。  

现在问问自己，加密货币的价格波动有多少是真实的？有多少人因为图表看起来很糟糕而恐慌性抛售？有多少人被强制清算？有多少普通人的钱被一家交易平台卷走了数十亿美元？   而这只是目前为止被抓到的第一个人……接下来事情会变得更有意思。

比特币现在至少应该达到15万美元，这是所有人都知道的事实。

昨天，曼哈顿联邦法院提起了一项联邦诉讼，正好解释了为什么它还没有达到这个水平。

让我们首次将三条线索串联起来：一项基于名为“Bryce's Secret”的私人聊天群组建立的联邦内幕交易案件、一种通过系统性上午10点卖单程序在2025年底前持续压制比特币价格的模式，以及一份未披露的衍生品账簿——这份账簿可能将历史上最大的比特币ETF头寸变成压制比特币价格的工具。

所有三条线索都指向同一个名字：Jane Street Capital。

实习生

一切从一位名叫Bryce Pratt的实习生开始。

Pratt曾在Terraform Labs担任实习生，这是一家总部位于新加坡的公司，负责算法稳定币TerraUSD及其代币Luna。他离开Terraform后，于2021年9月加入Jane Street，成为全职员工。

Jane Street也是SBF（Sam Bankman-Fried）在创立FTX和Alameda Research之前学习交易的地方，他的许多未来同事也来自这家公司或与之网络交集。

根据Terraform破产管理人Todd Snyder提起的诉讼，Pratt通过一个法院文件描述为“Bryce's Secret”的聊天群组，成为他前雇主与新雇主之间的桥梁。
诉讼指控Jane Street利用这一渠道获取Terraform内部流动性操作的重大非公开信息。

关键时刻发生在2022年5月7日。Terraform从Curve3pool（一个去中心化交易平台，当时是该稳定币的主要流动性中心）撤出1.5亿美元的TerraUSD。在撤出后不到十分钟，在Terraform向公众告知或发布任何公告之前，一个与Jane Street关联的钱包从同一池中提取了8500万美元的TerraUSD。

联合卖压帮助引发了UST脱离美元锚定的崩盘。在几天之内，Luna的算法铸造-销毁机制彻底失控，导致代币供应量恶性膨胀，并摧毁了400亿美元的市场价值。散户投资者遭受了灾难性的损失。

根据诉讼，Jane Street 通过在“恰到好处”的时机精准平仓，避免了超过2亿美元的潜在敞口——“就在Terraform生态系统崩盘前仅仅数小时”。
诉讼描述的这些交易“如果没有[Jane Street]独家掌握的内部信息，根本不可能实现”。

Jane Street 称该诉讼“绝望”且“毫无根据”，辩称Terra和Luna持有者所遭受的损失是由Terraform自身的欺诈行为造成的。

Do Kwon 目前正在服15年监禁。Snyder 还针对同一崩盘事件，对Jump Trading 另行提起了一项40亿美元的诉讼，指控其涉嫌操纵，这表明对Terra死亡螺旋期间机构行为的系统性调查，而非仅仅针对单一公司的孤立指控。

根据Terraform破产管理人Todd Snyder提起的诉讼，Pratt通过一个法院文件描述为“Bryce's Secret”的聊天群组，成为他前雇主与新雇主之间的桥梁。
诉讼指控Jane Street利用这一渠道获取Terraform内部流动性操作的重大非公开信息。

关键时刻发生在2022年5月7日。Terraform从Curve3pool（一个去中心化交易平台，当时是该稳定币的主要流动性中心）撤出1.5亿美元的TerraUSD。在撤出后不到十分钟，在Terraform向公众告知或发布任何公告之前，一个与Jane Street关联的钱包从同一池中提取了8500万美元的TerraUSD。

时钟

从2024年底开始，并在2025年加速，比特币价格开始出现一种交易员们注意到却无法解释的现象。

每个交易日的美国东部时间上午10点整——恰好与美国股市开盘时间重合——比特币都会遭遇突然且剧烈的抛售。这些下跌精准、有算法特征，而且与更广泛的市场环境极不相称。它们清除了杠杆多头头寸，引发连锁爆仓，然后在数小时内又出现反转。

区块链分析公司Glassnode的联合创始人Jan Happel和Yann Allemann，通过他们共同运营的账号Negentropic，记录了这些模式。他们追踪了数月交易数据中这些下跌的算法级精准度，这一模式并不隐晦。12月的图表显示，比特币在10点开盘后几分钟内从89,700美元跌至87,700美元，在恢复之前抹去了1.71亿美元的多头头寸。

这种现象日复一日，每天都在发生。

上午10点模式在2025年第三季度恢复。到12月，它已全面强势回归。

基本上，当Jane Street有律师盯着的时候，这些上午10点的抛售就立刻停止了；而当压力减弱后，它们又重新开始了。

机器

在2025年第四季度的13F备案中，Jane Street披露持有20,315,780股IBIT，价值约7.9亿美元。该公司在该季度单独增持了7,105,206股，增幅达2.76亿美元。去年某一时点，其IBIT总持仓价值接近25亿美元。

与此同时，该公司将MicroStrategy（MSTR）股票持仓大幅提升473%，累计持有951,187股，价值约1.21亿美元，而同期BlackRock和Vanguard却在大量减持MSTR，总计减持数十亿美元。

这看起来像是看涨的积累，如果你不了解Jane Street到底是什么的话。

Jane Street 是仅有的四家有权对IBIT进行实物创建和赎回（in-kind creations and redemptions）的公司之一。其他三家分别是Virtu Americas、JP Morgan Securities和Marex。Jane Street 同时也是Fidelity和WisdomTree比特币ETF的授权参与者（authorized participant）。这一角色赋予该公司直接接入将ETF份额价格与实际比特币连接的机制。Jane Street 可以将真实比特币移入或移出ETF结构，在基金与现货市场之间套利价格差异，并维持远超普通市场参与者所能积累的库存头寸。

基本上，Jane Street 拥有直接接入连接比特币ETF与实际比特币的“管道”，而几乎没有其他人有这个权限。

加密媒体将这份13F备案报道为机构信念的信号。但真正了解市场结构的人立刻表示相反。

隐形账簿

前对冲基金经理Michael Green称对Jane Street 13F的看涨解读“令人痛苦”。他指出，Jane Street 的IBIT头寸“几乎完全被未披露的期权和期货头寸对冲”，他们“绝对不是在‘积累’比特币头寸。这就是做市商的运作方式”。

前自营交易员Ryan Scott更直白：“任何人把这个发出来说看涨，都是在犯死罪。这应该叫‘你永远猜不到谁还有不需要报告的对冲衍生品头寸’。”
Nik Bhatia则归结为激励机制：“Jane Street 持有IBIT是为了写期权、套利，以及量化交易公司做的一切快速赚钱的事。”

这对每一个持有比特币或IBIT的人意味着什么。

13F备案只披露长期股权头寸。它不要求披露期权、期货或掉期。当Jane Street 报告持有价值7.9亿美元的IBIT份额时，这份备案根本没有告诉你这些份额是否被看跌期权对冲、被空头期货抵消，或被一个领口策略（collar）包裹，使得该公司的净比特币敞口为零甚至为负。

公众只看到积累。实际头寸可能是一个巨大的空头，因为交易的另一半在当前披露规则下是隐形的，看起来像多头。

13F只是资产负债表一面的照片。公司外部没人能看到另一面。

这让每一个比特币持有者都无法回避一个问题：如果该公司持有7.9亿美元的IBIT份额，并用7.9亿美元的看跌期权或空头期货对冲，净敞口为零。如果衍生品账簿超过股权头寸，净敞口为负——意味着Jane Street 在比特币价格下跌时获利。

在任何一种情况下，该公司都有充分激励利用其作为授权参与者的特权地位，来压制现货价格、触发爆仓，并收割价差。

Jane Street 对比特币的实际净敞口到底是多少？当前的披露框架并不要求他们回答。

先例

Jane Street 在比特币市场的行为尚未受到监管机构的测试。但它在其他市场的行为已经受到过。

2025年，印度证券交易委员会（Securities and Exchange Board of India）发布了一份105页的执行令，对Jane Street 相关实体指控操纵BANKNIFTY指数期权。

SEBI发现，该公司在两年时间内，通过现金市场与衍生品市场的协调交易，产生了36,502亿卢比（约43亿美元）的利润，其中单日就提取了735亿卢比。

监管机构称这种行为在任何拥有正常运作金融监管的国家都明显违法，并对该公司的交易活动发出了临时限制令。Jane Street 在印度指数衍生品上的策略遵循一种熟悉的结构：利用特权速度和规模来推动一个市场，然后在叠加在其上的衍生品层收割利润。

问题在于，同样的逻辑是否也适用于比特币。

2100万枚

2100万枚的硬上限是由主权比特币节点网络强制执行的。

这一上限假设价格发现是诚实的，市场反映的是真实的供需，当机构持有比特币或比特币相关工具时，他们的头寸代表对该资产的真实敞口，而不是对其他所有参与者不可见的衍生品策略的原材料。

换句话说，2100万枚上限只有在它之上的市场是诚实的情况下才有效。

Jane Street 是掌握比特币ETF基础设施“钥匙”的四家公司之一。它面临一项联邦诉讼，指控其利用内幕信息进行抢先交易，帮助摧毁了400亿美元的价值。它被指控运行算法卖单程序，数月来持续压制比特币价格。同时，它持有比特币ETF中披露的最大头寸，却维持着一个衍生品账簿——这份账簿可能使其实际敞口与备案文件所暗示的完全相反。

因此，当Jane Street 能够通过在其自身ETF库存之上堆叠未披露的衍生品，来制造无限的合成供应时，这个2100万枚上限就变得无关紧要了。

比特币的稀缺性在协议层面是真实的，但建立在其之上的价格发现机制已经被一家公司所破坏——这家公司将特权访问视为盈利引擎，而当前的披露框架允许他们这么做，却无人监督。

每个比特币持有者都应该知道：Jane Street 的实际净头寸到底是多少？

在没有答案之前，Jane Street 实际上在决定比特币的价格。