财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent ）说得对，经济需要一次“排毒”。要解决几十年来人为低利率、飙升的赤字、失控的支出、制造业基础萎缩以及央行干预所造成的问题，就必须经历一些（或很多）痛苦。

经济上的痛苦促成了特朗普的崛起，在某个时候，在我们的经济能够洗清罪孽之前，一场更为强大的清算将不可避免。但美国人民能否忍受哪怕一小剂苦药？特朗普政府能否在此过程中防止全面崩溃？

在他执政期间，赤字高得离谱只会越来越高，特朗普推行扩张性财政政策，提高债务上限，并依靠关税（一种对消费者的税收）来增加收入。美国经济长期以来一直依赖廉价资金。自2008年金融危机期间联邦储备将利率降至接近零以来，我们看到利率一直徘徊在历史低位，2009年至2015年联邦基金利率平均仅为0.8%。即使在适度的紧缩周期之后，美联储在2019年再次转向，到2020年，为了应对疫情的影响，利率又回到了接近零的水平。这种长期的人为刺激扭曲了市场，吹大了资产泡沫，使经济对一种它再也负担不起的“毒品”上瘾。

贝森特最近的评论将这种上瘾描述为一个系统性问题，并承认支出失控，但他淡化了即将发生衰退的想法，称这是可以避免的（剧透警告：无法避免）。

没有哪届政府希望在经济低迷期间执政，因为信息匮乏且高时间偏好的选民不可避免地会将问题归咎于现任总统及其政党，而这些问题很可能是由数十年的糟糕政策和国家干预造成的。

特朗普政府几乎不惜一切代价，试图通过财政纪律和能源政策降低10年期国债收益率，以减少借贷成本。

这听起来很高尚，但这是一个忽视潜在腐烂的幻想。根据彭博社3月初的数据，10年期国债收益率目前约为4.2%，反映了市场怀疑而非对宏伟计划的信心。毕竟，你无法在不经历戒断症状的情况下给瘾君子“排毒”，而对于某些物质，这个过程甚至可能致命。

根据财政部数据，美国联邦债务从2008年的10万亿美元激增至令人瞠目结舌的34万亿美元。自2018年以来，年均赤字超过1万亿美元，低利率使得减税和支出狂潮变得可口。企业也大肆借入廉价债务——根据美联储数据，2024年非金融企业债务达到12.1万亿美元。购房者也加入了狂欢，抵押贷款债务攀升至13万亿美元，因为30年固定利率多年来一直低于4%。人为低利率不仅促成了借贷——它们成为了经济的命脉。

1955年至今的联邦基金利率

像所有瘾症一样，这也有后果。制造业曾是美国繁荣的支柱，但在廉价进口、全球化和资本错配的重压下萎缩。2024年美国贸易赤字超过1万亿美元，因为企业追求金融工程而非工厂生产实物。同时，储户——尤其是退休人员——受到了惩罚。根据Bankrate的数据，1年期定期存款平均收益率从2007年的5%下降到2020年的不到1%，随着通货膨胀上升，实际回报被侵蚀。

美联储自己的数据显示，自2021年以来CPI通胀年均达到3.2%，几乎所有商品的价格增长都超过工资增长，使家庭感到拮据。唯一的真正例外是科技，几乎总是通缩的，这也是为什么今天你能以比刚推出时更低的价格买到4K电视。

贝森特的“排毒”言论暗示着一场清算——通过政府效率部门（DOGE）提高利率以强制纪律，同时削减支出。但经济无法承受。显著提高利率——比如将联邦基金利率提高到5%或6%——将导致借贷成本激增，住房市场崩盘，股市暴跌。然而，如果利率由自由市场设定，它们会高得多。

标普500指数的上涨很大程度上归功于低利率流动性，大多数主要指数的增长可以归因于一小部分公司。2023年美联储的一项研究估计，2%的加息可能在两年内将GDP增长削减1.5%。痛苦？简直是煎熬。可以预见，贝森特或多或少将责任归咎于拜登政府，称特朗普继承了拜登经济学的恶果。现实是，这种苦涩的药剂已经酝酿了很长时间，超越了党派界限。

但特朗普政府面临两难境地。贝森特希望收益率下降以减轻债务负担。然而，特朗普的增长议程——关税、减税、基础设施——需要借贷并有通胀风险，从而推高收益率。债券市场最近的波动，收益率先下降后反弹，显示出困惑。滞胀不可避免。正如彼得·希夫最近在X（前身为Twitter）上关于美元指数、消费价格和债券收益率所说：

“美元指数现已失去特朗普胜选后的所有涨幅，交易处于2024年10月以来的最低水平。我预计到年底还将下跌10%-15%，2026年还有更大的下跌空间。这加上关税，将对CPI和债券收益率施加巨大的上行压力。”

日本几十年来尝试低利率，结果只是停滞，债务与GDP比率超过250%，日元疯狂。美国债务与GDP比率达125%，也不远了。欧洲2008年后的紧缩实验引发了衰退，却未能治愈赤字。排毒听起来不错，直到病人停止呼吸。

美国人能忍受如此苦涩的药丸吗？可能不能。然而，这颗药丸还不够苦。几十年的宽松货币滋生了权利感——房主期待廉价抵押贷款，首席执行官要求股票回购，政治家渴望猪肉桶项目。2024年盖洛普民调发现，大多数美国人反对削减社会保障或医疗保险的支出。在政治上，特朗普无法承受一场叛乱。在经济上，他无法避免一场叛乱。

与此同时，根据美联储最新报告，其资产负债表约为7万亿美元，表明没有急于撤回。贝森特“负责任”的收益率下降不会来自市场——它将来自更多的美联储干预，延长瘾症。真正的排毒——让利率上升、赤字缩小、泡沫破裂——将引发一场几乎无人能承受的大萧条，并几乎摧毁任何现任者的连任前景。

最后，贝森特对诊断是对的，但对解决方法错了。经济上瘾、虚弱、绝望，特朗普团队的计划只是同一毒药的较温和剂量。真正的恢复意味着彻底戒断——更高的利率、真正的紧缩和重建的工业基础。

在那之前，我们只是在推迟崩溃，确保那一天到来时会有更多痛苦。

作者：泰勒·德登 （TYLER DURDEN）