在伊朗战争爆发初期，彭博社曾将中国航空枢纽视为全球航空业罕见的“受益者”。但短短不到一个月后，彭博社最新报道彻底反转立场：中国三大国有航空公司（中国国际航空、中国南方航空、中国东方航空）反而成为这场冲突中“意想不到的输家”。

彭博社首报：中国航空是伊朗战争的受益者 

在3月6日，彭博社发布文章《China’s Aviation Hubs Become Stopovers of Choice During Iran War》（中国航空枢纽成为伊朗战争期间的首选中转站）。指出，由于战争导致欧洲-澳洲/亚洲长途航线大规模绕行中东空域，中国上海、北京等航空枢纽迅速成为热门中转站。Flight Centre Travel Group数据显示，当时经中国枢纽中转的公务舱长途旅客数量较前一周翻倍。彭博认为，这直接为中国航空公司带来客流激增和中转收入红利，使其成为全球航空业少数的阶段性赢家。

彭博社指出，这与全球多数航空公司因油价飙升、燃油附加费上涨和航线取消而受损形成对比。中国航空枢纽的受益主要是地缘上的航线重构带来的流量红利，而非油价本身。

彭博最新定调“意外输家”

彭博社4月1日重磅文章《China’s State Airlines Are Aviation’s Unlikely Losers From War》（中国国有航空公司成为伊朗战争中意想不到的输家）文章指出，早期“受益”判断已被现实推翻。自战争爆发以来，中国三大国有航空公司香港上市股价「累计下跌至少26%」。  

彭博分析称，高油价导致燃油成本大幅飙升，远超中转流量带来的正面贡献；同时全球航线中断、燃油附加费上调进一步加剧运营压力。中转红利未能抵消成本冲击，中国航空公司最终未能成为赢家，反而承受了比市场预期更重的打击。

确实，自2月底战争爆发至4月1日，国航、南航、东航H股股价累计跌幅均超过26%。  国际油价持续维持在高位（WTI一度站上100美元/桶），中国航司燃油成本占总成本比重高达35%-40%，远高于欧美航司。  虽然上海、北京中转旅客短期激增，但彭博指出，绕行航线带来的额外飞行时间和燃油消耗，实际抵消了大部分中转收益。

从两次报道可以看出，前期的报道重点是运营受益，如客流激增、中转需求上升，而非股票短期暴涨。后续市场波动中，中国航空股确实出现阶段性反弹，但整体仍受高油价拖累。

彭博社指出，这与中国航空公司高度依赖国际长途航线、燃油成本敞口较大的商业模式直接相关。与全球多数航司因高油价普遍受损的趋势一致，中国航司只是“受益预期”落空的反差更大。目前市场对战争长期化及油价高位运行的担忧，仍将持续压制中国航空板块估值。

从“航线重构受益者”到“高油价意外输家”，原因是高油价导致燃油成本大幅飙升，远超中转收入带来的好处；同时全球航线中断也让它们面临更高的运营压力和票价波动风险。

这也为投资者敲响警钟：在复杂地缘冲突中，短期流量红利往往难以对抗长期成本压力。