规模高达30万亿美元的美国国债市场，正日益显现出不容忽视的紧张迹象，中东地区的动荡局势持续发酵，直接导致这一支撑全球金融体系的核心市场出现剧烈价格波动，市场运作的顺畅性遭遇显著冲击。

据华尔街各大银行及投资者反馈，尽管当前美债交易仍保持活跃，但近几周来，这个全球最大、最重要的金融市场，其交易便利性已明显恶化。

市场传递出的压力信号显示，受伊朗战争影响，一些投资者正主动减少美债交易——这场冲突引发的市场波动，已达到自去年4月特朗普总统发表所谓“解放日”关税声明以来的最严重水平，再度撼动美债市场的稳定根基。

自四周前伊朗战争爆发以来，美债收益率便陷入连续多日的大幅波动，投资者正重新评估飙升的油价对通胀的推动作用，以及这种通胀压力将如何影响美联储的利率调整前景。

仅在周四，美债就遭遇大规模抛售，其中对货币政策最为敏感的两年期国债收益率上涨0.12个百分点，攀升至4%的水平。

值得警惕的是，本月以来，两年期国债收益率已累计飙升0.62个百分点，有望创下自2022年9月以来的最差月度表现，而本周早些时候举行的同类债券拍卖，也已出现反响平平的疲软态势。

“投资者不确定我们是否已经达到冲突的顶峰，这使得人们一直持观望态度，”美国银行利率分析师梅根·斯威伯直言，这种观望情绪进一步加剧了市场的波动。

AllianceBernstein核心固定收益和多资产交易主管马修·斯科特补充道，过去一个月里，利率及宏观产品的流动性——即交易者买卖资产的难易程度——已出现明显恶化。

摩根大通本周也发布报告指出，推动美债价格波动所需的交易规模（即“市场深度”），其下降幅度几乎与特朗普宣布“解放日”关税后持平，凸显市场承压的严峻性。

作为全球借贷成本的重要基准，美债市场的运作状况一直受到投资者和政策制定者的密切关注。尽管目前市场运作状况持续恶化，但投资者及其他市场参与者表示，大额交易仍具备可行性，并未完全陷入停滞。

投资管理公司 W1M 固定收益联席主管詹姆斯·卡特对此解读称，市场深度下降是“参与者对外部冲击的自然反应，即出现撤退”，并强调“从历史经验来看，这种情况往往是短暂的”。

不过，市场的疲软态势仍有目共睹。据 AllianceBernstein 的斯科特透露，受持续波动性影响，交易员普遍选择观望，当前美债现货市场的市场深度，与战前水平相比已下降约40%-50%。

另有一家大型资产管理公司的高管表示，短期债券期货——这类广泛用于押注或对冲债券价格波动的衍生品，其市场深度本周较今年平均水平下降了80%，流动性匮乏问题愈发突出。

值得注意的是，流动性紧张的问题并非仅存在于美债市场。Citadel Securities 股票及股票衍生品策略主管斯科特·鲁布纳本周在一份报告中指出，美国股市的流动性也处于“极其匮乏”的状态。

他补充称，流动性不足，尤其是订单簿顶部——即代表买卖最佳价格的区域——的流动性短缺，“阻碍了投资者在不产生市场冲击的情况下快速转移风险的能力”，进一步放大了全球市场的脆弱性。

自伊朗战争爆发以来，全球各市场的波动性便急剧上升，而周一的美债交易尤为动荡。当天早些时候，特朗普在Truth Social上发文称，美国与伊朗举行了“富有成效的”会谈，但德黑兰方面随后迅速否认，明确表示双方根本没有进行过任何形式的讨论。

这种表态上的巨大反差，直接引发美债市场剧烈震荡，动荡程度之严重，甚至导致一些华尔街大型银行关闭了用于自动报价的屏幕，迫使买家转而采用速度更慢的人工交易模式。

宏利资产管理公司高级固定收益交易员迈克尔·洛里齐奥表示，“周一早上，在Truth Social发布消息带来的最初冲击之后，电子交易受到了干扰。交易员关闭了国债的自动报价。”

他还透露，在动荡最剧烈的时刻，投资者一度“难以给一些国债定价”，市场定价机制近乎失灵。其中，通胀保值国债和短期债券受到的冲击尤为严重，只因它们分别对通胀水平和货币政策预期最为敏感。

目前，期货市场交易员普遍认为，美联储今年加息的可能性已超过降息，这与此前市场预期的“年内降息两到三次”形成鲜明反差。

本周美国政府新发行的短期债券拍卖，进一步印证了美债市场的疲软态势。

周二举行的690亿美元两年期债券拍卖中，交易商——即被迫吸收投资者未购买债券的大型银行——认购份额创下2022年以来的最高水平；周三的700亿美元五年期国债拍卖也呈现同样趋势，交易商购买量刷新2024年以来纪录。

即便周四举行的七年期国债拍卖情况略有好转，中标利率达4.255%，投标倍数降至2024年5月以来最低的2.43，直接认购比例创出近一年新低，按历史标准衡量仍处于疲软状态，凸显市场需求的持续低迷。

随着中东局势的不确定性持续升温，30万亿美元美债市场的紧张态势，或将进一步影响全球金融体系的稳定。