被称为全球资产定价之锚的美国10年期国债，现在正在经历整整一百年来最惨烈的时刻。它的实际回报率之差，甚至跟一战、二战刚结束，以及上世纪70年代的大滞胀时期不相上下。

这意味着如果你在五年前（收益率1.3%的时候）听了华尔街的忽悠，买了一百万的美国十年期国债，你现在的本金加上被通胀吃掉的购买力，已经亏掉了一半以上。

但在这看似黑云压城、满地哀嚎的至暗时刻，各路资金不仅没有逃命，反而像闻到了血腥味的鲨鱼一样，在疯狂进场抄底。

先来理清一下时间线和这背后残酷的数据。

本周，美联储新任主席凯文·沃什强行宣布了三年多以来的首次加息。消息一出，10年期美债收益率瞬间突破了5%的生死大关，创下最近19年来的历史新高。

高盛的克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼（Christian Mueller-Glissmann）策略团队在周四发了一份报告。他们算了一笔账，从五年的滚动回报来看，现在10年期美债的表现，是逾百年来最差的。而且，彭博的综合债券指数从今年初到上周三，也实打实地跌了1.6%。

到底是什么把美债逼到了这种百年最惨的境地？

其实，这就是通胀和加息的双重绞杀。DWS美洲固定收益主管乔治·卡特兰博内（George Catrambone）指出，一方面，由于旷日持久的伊朗战争持续发酵，从今年8月开始，国际原油价格一路狂飙，逼近了每桶100美元，通胀的火根本扑不灭。另一方面，美联储和市场对这种长期超标的通胀彻底失去了耐心，只能被迫动手加息。

一个铁律是，债券的收益率和价格，就是一个跷跷板。收益率被推得越高，意味着市场上老债券的价格跌得越惨。

那么既然老玩家跌得裤衩都不剩了，为什么我说现在反而是大资金眼里的香饽饽呢？

因为高达5%的利息，对那些捏着新钱准备进场的人来说，实在是太香了。

富国银行投资研究所的全球固定收益策略联席主管布莱恩·雷林（Brian Rehling）表示：“收益率越高，把钱投进债券的诱惑力就越大。”

Discipline Fund的创始人兼首席投资官卡伦·罗奇（Cullen Roche）打了个比方。他说，现在去买长期的美债，就好比你去市场上买一辆已经打了骨折的极品二手车。价格下跌的速度已经越来越慢了，但它每年能带给你的固定收益（也就是票息收入），一点都没打折！ 这个时候入手，性价比简直拉满。

连摩根大通资产管理的首席投资官鲍勃·米歇尔（Bob Michele）都公开表示，他的团队已经开始真金白银地买入美国、日本和澳大利亚的长端国债，因为现在的价格极度便宜。

资本的动向是最诚实的。有一段非常贼的数据，不仔细看绝对被骗死。

根据EPFR流动性分析师温斯顿·蔡（Winston Chua）的统计，美国的债券基金目前已经连续71周录得净流入了。

看起来似乎在买买买，但你看后面的数据。在这71周里，大家拼命把钱塞进相对安全、期限更短的短期债券里，足足吸金1399亿美元。而风险更高的长期债券基金，只勉强拿到了193亿美元。这说明在动荡的市场里，市场最看重的还是落袋为安的高息。短债（比如一两个月到期的国库券）是没有风险的，相当于把钱存在银行拿5%的活期利息。聪明的资金全特么躲在短债里避险保命。

不过，美联储周三给出的预期是，美国的通胀今年可能会停在3.7%左右，想回到2%的理想目标，得熬到2029年。美联储主席沃什也表示，10年期美债是几乎所有资产定价的无风险基准，在当下全球冲突频发的拉扯下，这颗金融体系的心脏，依然面临着巨大的跳动风险。

总之，一边是100年来最差回报，另一边说高息吸引投资者抄底。这就是告诉你，前面那批买国债的人已经被炸得尸骨无存、连裤衩子都输光了，现在赌场老板微笑着对你说，来吧兄弟，现在的筹码打对折了，轮到你上桌送死了。