据 EBC Financial Group 技术分析师 Michael Harris 表示，BRICS+ 国家目前持有全球黄金储备的 「17.4%」，较 2019 年的 11.2% 大幅上升，而美元在全球储备中的份额已降至 1994 年以来的最低水平——其中一个 BRICS 成员国的黄金购买量甚至可能相当于其他所有国家购买量的总和。

Harris 在周二发布的新分析中写道，过去三年央行购金量超过了现代历史上任何时期，而 BRICS+ 成员国储备中的黄金集中度正在飙升。

Harris 指出，2025 年央行购金量超过了多个中型产金国全年的矿产总量。“这不是投机需求，而是政策驱动，”他说。“买家高度集中，但趋势广泛。俄罗斯、中国、印度、土耳其和波兰引领了这一积累，但2025年有超过40家央行参与其中。”

“这一购买是单向且价格不敏感的，这意味着主权购买者无论黄金价格在4000美元还是5000美元，都会持续吸收供应。”

所谓“BRICS+”成员国——最初为巴西、俄罗斯、印度、中国和南非，后来新增埃及、埃塞俄比亚、伊朗和阿联酋——是全球黄金收购的领先者之一。

“BRICS+ 国家目前持有超过6000吨黄金，约占全球央行储备总量的17.4%，较2019年的11.2%显著增加，”Harris说道。“俄罗斯以2336吨领先，中国持有2298吨，印度以880吨紧随其后。俄罗斯和中国合计控制了该集团黄金总持有的约74%。”

Harris 指出，从2020年至2024年，BRICS成员国央行占全球主权黄金购买量的50%以上。“2025年前9个月，BRICS国家增持663吨黄金，价值约910亿美元，”他说。“巴西自2021年以来首次购金，于2025年9月增持16吨。”

然而，转折点发生在2022年，当时美国及其盟国在俄罗斯入侵乌克兰后冻结了约3000亿美元的俄罗斯外汇储备。

“这一行动向所有持有美元资产的央行发出了明确信号：在别国金融体系中储存的储备可能被没收，”Harris写道。“回应是立即的。2022年前央行年购金量约为500吨，而此后三年每年均超过1000吨。存放在本国金库中的黄金无法通过SWIFT系统被冻结或没收。”

黄金积累代表了这一结构性转变的一面，而另一面则是美元在全球储备中份额的下降。

“IMF COFER数据显示，美元份额从1999年的71%降至2025年底的约57%，这是1994年以来的最低水平，”Harris说道，但他指出，外国央行持有的美元资产实际自2014年以来保持稳定。“份额下降并非源于主动抛售，而是因为欧元、日元、黄金以及越来越多非传统货币储备的增速更快。”

Harris引用2025年世界黄金协会调查显示，73%的受访央行认为未来五年美元储备份额将进一步下降，同时43%的央行计划增加黄金持有量——两者均创纪录高位。

尽管美元方面的影响是渐进的，但黄金方面的变化却呈爆炸式增长。

“黄金在官方储备资产中的占比已从2015年的低于10%翻倍至目前的超过23%，”他写道。“其中很大一部分反映了黄金价格上涨，但方向明确：央行正在将越来越大比例的投资组合配置到黄金，而霍尔木兹海峡危机进一步强化了这一紧迫性。”

波斯湾最大的经济体也是这一转变中最大的不确定因素之一。

“沙特阿拉伯目前持有约323吨黄金，仅占其储备总量的2.6%，”Harris指出。“对于一个拥有超过5000亿美元储备的国家而言，这一配置比例极低。只要将黄金配置比例提高至5%，就需要从单一买家手中购买相当于2026年全球央行预计全部需求的黄金量。”

“沙特王国尚未公开宣布增加黄金持有的计划，但其BRICS+成员国身份、参与mBridge平台以及与北京的深化联系，都指向一种战略重新定位，其中很可能包括黄金。”

转向黄金市场本身，Harris分析了央行需求如何为金价创造结构性底部。

“截至2026年4月初，黄金交易价格接近每盎司4660美元，2025年全年涨幅超过60%，”他说。“这一涨势已大幅推高市场预测，德意志银行目标价6000美元，摩根大通6300美元，高盛5400美元，法国兴业银行则认为6000美元仍属保守。世界黄金协会预计2026年央行购金量为750至850吨，仍远高于历史常态。”

“这一成交量约占全球年度矿产供应的20%，且为单向流入，无论价格如何，”他补充道。“这创造了一个结构性底部，使得每次回调都比上一次更浅。”

机构资金流入也在强化央行需求。“2025年黄金ETF流入加速，中国保险业已获得黄金配置试点额度，”Harris写道。“当主权、机构和零售买家同时同向行动时，供需格局会以标准价格模型无法捕捉的方式收紧。”

Harris随后提出三种可能的发展，将加速当前主权从美元转向黄金的趋势。

首先，如果中国提高黄金购买透明度并披露超出预期的黄金持有量，“那将立即成为催化剂，”他说。“其次，沙特阿拉伯或阿联酋任何正式增加黄金配置的举动，都将证实最新的BRICS+成员国正在遵循俄罗斯-中国的路线。”

“第三，关注下一次IMF COFER报告中美元储备份额是否进一步下降，因为每一次小幅下降都会强化驱动主权黄金需求的叙事。”

“从美元储备转向黄金不是预测，而是趋势，得到三年数据、超过40家参与央行以及自2022年以来超过3000吨黄金流入主权金库的支持，”Harris总结道。“美元仍占主导，但方向明确：央行正在以半个世纪以来前所未有的速度，建立一种任何外国政府都无法冻结的资产头寸。”

“4660美元的黄金价格反映了这一现实，而5000美元以上的预测则反映了市场认为下一步将走向何方。”