中国央行已连续23个月增持黄金，9月单月增购约23吨，创下本轮增持周期最大单月增幅。

与此同时，2026年前8个月中国黄金进口量突破1000吨，金额达1588亿美元，已超过2025年全年总量。这不是简单的“抄底”，而是一场从官方到民间、从储备到财富管理的系统性资产再平衡。

央行：去美元化与储备结构优化

央行购金的核心驱动力是战略性的。2022年俄乌冲突后西方冻结俄罗斯央行资产的前车之鉴，让各国意识到——存放在别人体系内的储备，随时可能被“武器化”。

黄金不需要任何国家的信用背书，也无法被冻结。同时，中国持有的美债规模已降至约6180亿美元，为2008年以来最低。“卖美债、买黄金”不是巧合，而是一个硬币的两面：减持别人家的欠条，增持自己家的压舱石。

从结构上看，中国黄金储备占官方储备的比例仅约9%-10%，远低于全球央行平均27%的水平，更无法与欧美发达国家70%以上的占比相比。

换句话说，不是买多了，是之前买太少了。央行增持黄金也是在为人民币国际化铺路——黄金是全球公认的最终支付手段，储备中黄金占比越高，主权货币的信用背书就越硬。

民间：无处安放的财富

如果说央行购金是“自上而下”的战略布局，民间扫货则是“自下而上”的避险本能。

房地产市场长期低迷，股市表现疲软（沪深300今年下跌约8%），银行存款和债券收益率持续走低（一年期国债收益率仅约1.2%）。中国家庭和企业几乎找不到安全的替代资产，黄金成了唯一的选择。

国内金价相对国际基准持续溢价，为进口商提供了套利空间。人民币今年保持相对强势，也降低了以美元计价黄金的进口成本。

中国黄金ETF前8个月累计新增持仓约45吨，资产管理规模达2820亿元人民币，而同期全球黄金 ETF 资金流基本持平。这一对比清晰地表明：中国的黄金需求是内生性的，而非跟随全球趋势。

央行购金潮正在重塑黄金市场？

中国的行动并非孤例。世界黄金协会调查显示，45%的受访央行计划在未来12个月内增持黄金，创下历史新高。

波兰年内已购金45吨，韩国央行自2013年来首次买入实物黄金，荷兰央行将86吨黄金从纽约和渥太华转移至伦敦。全球央行自2022年以来年均购金量约1000吨，约占全球矿产金供应的30%。

这一趋势的深层含义是：国际货币体系正在加速告别以美元资产为主导的“单极时代”。黄金作为超主权资产的地位正在重新确立，而各国央行对海外黄金存储地点的多元化配置（从纽约向伦敦转移）也反映出对美元体系信任度的下降。

金价支撑与潜在风险

在央行持续购金和民间需求强劲的双重支撑下，多家机构对金价持乐观态度。道富投资管理预测，到2027年第一季度末，金价可能上涨至4750至5500美元/盎司。ING策略师指出，中国央行的购买行为已成为黄金价格的重要结构性支撑。

但风险同样存在。美国银行分析师警告，若中东局势缓和或美联储持续加息推高实际收益率，央行需求可能在2026年底前转为拖累。此外，黄金持仓市值的增长中约九成来自估值变化而非实际买入，一旦金价大幅回调，账面收益可能迅速缩水。

更大的不确定性在于：若中国房地产和股市信心恢复、人民币大幅贬值或利率上升使存款更具吸引力，民间黄金需求可能减弱。但从目前来看，这两种情况都不太迫在眉睫——地缘政治紧张局势仍在加剧，各国央行对储备多元化的兴趣有增无减。

在全球宏观博弈的大背景下，黄金正在同时承担国家储备避险与居民财富保值的双重角色。央行持续增持，着眼于长期外汇安全，对冲美元体系的不确定性；普通家庭大量买入，是在国内传统资产收益下行的环境下，寻找可以守住购买力的资产。

两股需求叠加，改变了黄金的定价逻辑，打破过去利率上行金价必然走弱的经典范式。但黄金本身没有利息收益，无论对于国家储备还是居民资产，它都只是风险对冲工具，而非可以稳定创造收益的资产。

这一轮长达二十多个月的购金浪潮，本质上是全球货币体系重构与国内家庭财富再选择共同催生的现象，它不会永远持续，但在现有宏观环境没有根本性反转之前，黄金的配置需求，仍会继续存在。