在美团，管理层每周都会进行一项关键推演：估算竞争对手在电商即时配送补贴上会烧掉多少钱，以及自己需要多激进地应对。

今年，京东和阿里巴巴两大科技巨头在中国快速增长的即时零售市场上展开激烈争夺，引发了一场残酷的补贴大战。为捍卫自身主导地位，美团不得不大规模出资，为汉堡、含糖饮料等商品发放优惠券。

高盛分析师估算，今年美团平均每完成一单即时配送就要亏损约1元人民币，这也直接将其第三季度推至160亿元人民币的亏损，创下2018年上市以来的最大单季亏损。

“一年下来，成本非常高。”一位高管表示。多位知情人士称，国内市场的正面冲击已在美团内部引发高层和投资者的讨论：公司是否还能继续为海外扩张提供资金支持。

中国公司靠亏钱抢用户阿里巴巴的强势回归正在改变竞争格局。在人工智能技术突破以及创始人马云形象“回暖”的加持下，阿里发起了迄今为止对中国2.2万亿美元电商市场最严肃的一次挑战。

今年4月，阿里重启电商业务架构，在其国民级应用淘宝中推出了即时配送服务。为了加速增长，阿里承诺投入70亿美元用于补贴吸引消费者，在各大城市铺天盖地投放广告，并大举招募配送骑手。

效果立竿见影。伯恩斯坦分析师指出，阿里旗下外卖商家应用的日活跃用户数，已达到美团的约80%，而在今年夏初这一比例还只有约50%。

“很多人原以为，美团已经筑起了一条几乎无法撼动的护城河——最庞大的骑手网络和餐饮商户体系，几乎不可能被打破。”伯恩斯坦互联网分析师罗宾·朱表示，“但今年的情况说明，这条护城河并不存在。颠覆并非不可能，只是代价极其高昂。”

如果补贴战持续，伯恩斯坦预计，美团账面现金明年将从2025年的1100亿元人民币降至740亿元。相比之下，阿里拥有5740亿元人民币的充裕现金，为其在明年继续加码竞争提供了空间。

晨星研究预测，美团在即时配送市场的份额将从2024年的73%下滑至2027年的55%，而阿里的市场份额将从21%上升至40%。

不过，晨星高级股票分析师谭雪莉（Chelsey Tam）表示，她仍然看好美团在补贴战结束后保持领先并重回盈利。“市场对美团过于悲观了，它的历史表现一直很强。”她说。

阿里此番重新出击，也与其打造中国头号“日常超级应用”的战略密切相关——覆盖商品和服务交易的方方面面。

“阿里希望把整个消费者互联网编织在一起，你买什么、去哪里、搜什么，形成一个高度整合的生态系统。”朱表示，“在此基础上，它可以交叉销售从外卖、旅游到服装的所有服务。”

这家电商巨头的挑战并不止于外卖。美团旗下类似 Yelp 的大众点评，也正面临来自阿里地图与导航应用高德的强力竞争。高德是中国第四大应用，月活跃用户达8.9亿。

高德如今基于真实到店人流数据提供餐厅和商户推荐，这种方式比大众点评依赖的用户评价更难被操纵。分析师指出，近期餐厅和夜店投放的付费软文，也对消费者对大众点评的信任造成了冲击。

电商咨询公司海豚智库创始人李成东表示，国内战局不可避免地会影响美团的国际野心。“中国市场已经高度饱和，美团本来是想向海外寻找增量。现在却不得不回过头来守住国内阵地。”

不过，美团的海外扩张已经显现出初步成效。根据伯恩斯坦估算，美团进入香港市场仅6个月，就超越了随后退出市场的Deliveroo，其用户规模目前已是原本市场领先者Foodpanda的两倍。

在沙特阿拉伯，美团于2024年9月上线，目前已超过第二大竞争对手，并迅速逼近行业龙头Hungerstation。

公司近期还进入了巴西市场。但业内人士警告称，这一市场竞争更为激烈，不仅本土玩家实力强劲，还有已推出外卖服务的中国科技公司滴滴。

美团也在评估一些传统上对中国科技公司较为不友好的市场，例如英国和美国，这些地区监管审查严格，且本土巨头壁垒深厚。

今年早些时候，美团曾参与竞标英国外卖公司Deliveroo，但三位直接知情人士透露，在判断交易可能遭到英国议会阻止后，美团选择退出。取而代之的是，公司采取了一种资本消耗更低的方式进入英国市场，在伦敦铺设共享充电宝站点，将其作为在英国运营新业务的试验场。