当人工智能和电动汽车成为全球产业竞争的新焦点，一种看似普通的金属——铜，正悄然站上战略高地。它不仅是电动车电机、风力涡轮机绕组的核心材料，更是数据中心和电网基础设施中不可或缺的导体。然而，就在需求节节攀升之际，矿业巨头们试图通过并购掌控更多铜资源的努力，却屡屡受挫。
最近一次引人注目的失败，来自必和必拓对英美资源集团的收购尝试。这场持续数周的谈判一度被寄予厚望——若能成功，将诞生全球最大的矿业公司，同时也是头号铜生产商。但最终，双方在价格上始终无法达成一致，交易戛然而止。加拿大皇家银行资本市场随后在研报中指出，这一结果实际上抬高了整个行业进行大规模铜矿并购的门槛。尤其是在当前铜价高企的背景下，除非能清晰证明资产整合能带来显著协同效应，否则这类“大而全”的交易很难说服投资者。
事实上，矿业公司如今面临一个两难局面：自建新矿越来越不现实。优质矿藏日渐稀少，新发现的矿体往往埋得更深、品位更低，开发成本动辄数十亿美元。更棘手的是，在智利、秘鲁等主要产铜国，社区抗议和环保审查常常让项目陷入长期停滞。于是，并购成了更快捷的扩张路径。而市场对铜供应短缺的担忧，又反过来推高价格，创下历史新高，进一步加剧了资源争夺战。
并非所有整合都以失败告终。去年底，英美资源与泰克资源就获得股东批准，计划合并双方在智利的部分相邻铜业务，预期能大幅降低运营成本。而嘉能可此前也曾竞购泰克，并于2024年成功拿下其炼钢用煤资产。如今，嘉能可不仅持有全球储量最丰富的铜矿之一——智利科亚瓦西矿的部分股权，还在全球多地布局了完整的铜产业链。
不过，大型矿业并购从来不是易事。杰富瑞在分析中坦言，文化差异、监管壁垒本就复杂，如今更因地缘政治升温而雪上加霜。关键矿产已被美国、中国等大国纳入国家安全战略，跨境交易审查愈发严苛。尽管如此，业内仍认为某些组合逻辑清晰——比如力拓与嘉能可。力拓手握犹他州的肯尼科特铜矿，以及一个拖延多年、一旦投产可满足美国四分之一工业用铜需求的亚利桑那项目，与嘉能可的全球铜资产形成天然互补。
市场对这两家未能走到一起普遍感到惋惜。有观点认为，若能合并，或将塑造一家在未来二十年都具备强大竞争力的铜业巨头。但也有人理解力拓的谨慎——在缺乏足够协同支撑的情况下，避免支付过高溢价是负责任的做法。据知情人士透露，嘉能可曾希望在合并后公司中占据约40%的股份，这或许正是谈判难以突破的关键。
尽管矿业股整体承压，力拓股价在消息公布后几乎纹丝不动。根据英国规则，除非出现第三方竞购等特殊情况，力拓半年内不得再提收购嘉能可。但多数观察者相信，随着必和必拓预测的“到2050年铜需求增长70%”逐渐成为现实，行业整合的压力只会越来越大。眼下或许时机未到，但下一次尝试，可能已在酝酿之中。