2026年7月，DeepSeek让资本市场重新理解了一件事：当一家公司足够稀缺时，估值可以跟赚钱没有半点关系。

Deepseek已开始筹备在内地上市，最快今年提交申请，目标2027年挂牌。公司正与会计师事务所和投行顾问接洽，计划在今年12月底前完成财务报告。

与此同时，DeepSeek启动了第二轮融资，投前估值目标至少4800亿元人民币（约710亿美元）。这一数字较6月初首轮融资投后约500亿美元的估值，在不到六周内上涨了37%。而首轮融资的估值已经比4月市场传言的100亿美元翻了五倍。

三个月，从100亿到710亿美元。七倍。

而这家公司在全球大语言模型市场的营收占比，几乎可以忽略不计。

市场到底在赌什么？

这场资本狂欢的起点，是一个人的自我颠覆。

梁文锋，1985年生于广东湛江，浙江大学信息与电子工程学系毕业。2015年联合创立幻方量化，运用AI和数学模型在量化交易领域积累巨额利润。2023年7月，他在杭州创立DeepSeek。

这家公司有一个极其特殊的起点：它不需要外部资本。DeepSeek早期完全靠幻方量化的利润输血。梁文锋曾立下“不融资、不上市、不商业化”三条铁律。2026年之前，DeepSeek没有接受过一分钱外部投资。

然后一切在2026年5月被彻底改写。首轮融资约74亿美元，投后估值超500亿美元。腾讯出资约100亿元，宁德时代体系出资约50亿元，网易、京东、IDG资本各出资约30亿元。

一个三年不融资的公司，在三个月内完成了从“永不上市”到“冲刺IPO”的转身。

而梁文锋个人出资约200亿元人民币，是最大单一出资方。首轮融资后，据彭博测算，其持股比例仍有约78%。这一股权集中度在估值500亿美元的AI公司中极为罕见——OpenAI和Anthropic市值已达万亿美元级别，创始团队持股早已被多轮融资大幅稀释。

据彭博亿万富翁指数，梁文锋身价已从约167亿美元翻倍至360亿美元，超越Anthropic联合创始人Dario Amodei和OpenAI联合创始人Greg Brockman，成为全球AI模型创始人中身价最高的一位。他同时也跻身中国第八大富豪。

一家公司在三个月内从“永不上市”变成“冲刺IPO”，一个人从“低调的量化基金经理”变成“全球AI首富”——这个速度本身就说明了市场的饥渴程度。

但更值得追问的是：710亿美元的估值，到底在定价什么？

复盘时间线。今年4月，DeepSeek刚开始跟外部资本接触时，市场传的估值是100亿美元。6月曝出投后500亿美元。7月中旬第二轮启动，估值710亿美元。三个月翻了七倍。

正常逻辑下，估值跳涨需要基本面支撑——营收增长、用户爆发、技术里程碑。DeepSeek这三个月做了什么？发了V4 Preview，发了IDC招聘计划，被曝在做推理芯片。这些事情重要，但没有一件能在30天内把一家公司的价值拉高200亿美元。

那710亿美元买的到底是什么？

是稀缺性！中国大模型赛道里，DeepSeek是唯一一家同时拿到全球技术声誉和国内顶级资本背书的公司。投资者抢的不是当期利润，是“中国AI冠军”这张门票。门票这东西，越稀缺越贵，跟公司当下赚不赚钱没太大关系。

做一个对比。OpenAI估值从3000亿美元跳到5000亿美元用了半年，但当时手里有真金白银，2025上半年收入43亿美元，到2026年初ARR已经超过250亿美元。DeepSeek的营收数据呢？至今没有公开披露。Counterpoint Research数据显示，2026年第一季度全球LLM市场总收入约207亿美元，Anthropic与OpenAI分别占据31.4%和29.0%的营收份额，DeepSeek的份额可以忽略不计。

梁文锋自己也很坦诚——他跟投资人说的是“优先做突破性研究，短期商业化不是重点”。这话翻译一下就是：别问我赚多少钱，你买的是未来。

但DeepSeek的资本结构还有一个更罕见的细节：极端不友好的投资条款。

据透露，本轮融资的外部投资者面临长达5年的锁定期，且完全没有投票权。这意味着梁文锋在股权稀释至约78%的情况下，仍掌握对DeepSeek战略发展的绝对控制权。

这种条款在科技投资史上几乎找不到先例。一般的AI融资，投资方要求董事会席位、一票否决权、甚至对重大决策的共同决策权是标配。DeepSeek的投资方愿意接受“5年锁定期+零投票权”的条件，只能说明一件事：这轮融资的买方没有任何议价能力。DeepSeek不需要钱，是钱需要DeepSeek。

这种“卖方市场”的融资格局，在万亿级估值的科技公司中极其罕见。

DeepSeek选择在内地上市，恰逢科创板第五套标准为其提供了制度通道。 这套标准的核心特点是不要求企业盈利、甚至不要求有大规模收入，只要技术够硬就行。

但DeepSeek的估值逻辑在A股市场上面临一个根本性的考验。智谱2026年1月港股上市，截至7月14日收盘市值约7450亿港元。DeepSeek一级市场710亿美元（约5500亿港元）的估值把MiniMax远远甩在身后，但离智谱还差着近2000亿港元。

数字背后的东西完全不一样。智谱2025年营收7.2亿元，2026年3月API的ARR已跑到17亿，同比涨了60倍。它走的是To B、企业API、代码Agent的路线，有收入曲线、有付费客户、有可以算市销率的分母。DeepSeek呢？收入不公开，产品线刚起步，商业化团队今年才开始搭。

智谱卖的是“我能赚钱”，DeepSeek卖的是“我是技术天花板” 。两套估值体系，在同一个市场里并行运转。但A股二级市场的投资者可不像一级市场的LP那样有耐心——他们看的是季度财报、现金流、市盈率。一家营收几乎为零、估值710亿美元的公司，在A股市场上能否撑住这个价格，是DeepSeek IPO最大的未知数。

DeepSeek的快速融资节奏本身也透露了一个信号：它真的很缺钱。

首轮融资74亿美元刚关闭，第二轮融资马上就启动了。新融资将主要用于自建数据中心和AI芯片研发。从零开始做一颗AI芯片，往往需要18到24个月，一次性研发费用约35至70亿元人民币。加上数据中心建设，开支可能突破百亿元。DeepSeek正在把自己从一个模型公司变成一个基础设施公司。 而这个转型需要烧掉的钱，远超首轮74亿美元融资所能覆盖的规模。

DeepSeek的IPO是2026年全球科技资本市场最值得关注的事件之一。 它正在测试一个从未被验证过的命题：一家没有收入曲线、创始人持股接近80%、估值三个月翻七倍的公司，能否在A股市场上完成一次成功的IPO。

如果成功，它将为整个中国AI行业开辟一条全新的资本化路径——不依赖商业化验证、不依赖收入增长曲线、只依赖“技术稀缺性”和“国家战略价值”的估值模型将被正式确立。如果失败，它将给所有试图复制这条路径的AI公司敲响一记警钟：一级市场的门票逻辑，在二级市场可能卖不动。

DeepSeek的管理层向潜在投资方表示，公司将继续聚焦前沿AI研究，而非外界盛传的短期商业化项目。这句话的潜台词是：别问我什么时候赚钱，你买的是中国AI的未来。而未来这个东西，在一级市场值710亿美元。在二级市场值多少，要到2027年才能揭晓。