• 日元进一步走软被视为潜在导火索
• 中国如何管理人民币将是地区稳定的关键

随着日元跌至新低，在这个忙于支撑不断下跌的汇率的地区，一些投资者正在考虑一种几乎不可想象的情景——一系列竞争性贬值，从而引发一场新的亚洲货币战争。

外界已经认为，如果日本继续单打独撞，日本干预汇市、将日元兑美元从34年低点拉升的举措不太可能产生持久效果，这加大了日元再次走软的可能性。这可能会将中国与出口邻国韩国和台湾之间的竞争紧张关系推向顶峰，并给中国带来更大的压力，有关人民币可能贬值的传言已经越来越多。

理论上，日元的不稳定暴跌可能是迫使日本邻国采取极端行动的导火索，即使它们迄今为止的努力一直是支撑货币，而不是投降并任由其贬值。虽然这只是少数人的观点，而且并不认为亚洲金融危机会重演，但在美元复苏的情况下，这种观点仍有一定的吸引力，因为美元将在更长时间内保持强势。

道富银行(State Street Corp.)亚太区全球市场主管亨利·魁克(Henry Quek)说，“我们已经很长时间没有听到竞争性贬值这个词了。但是，如果日元继续大幅贬值，我们面临的情况是，有可能出现一系列竞争性贬值。”

虽然亚洲各国央行一直在积极支持本币兑美元汇率，但日元的下跌幅度是该地区最大的，削弱了日本近邻的出口竞争力。即使日元贬值的原因并非完全在日本政府的控制之下——日本与世界其它地区之间的巨大利率差距，以及投资者对美国资产的偏好——这也必然会让人恼火。

4月底，日元兑人民币汇率跌至1992年以来的最低点。人民币是日本最大贸易伙伴的货币。人民币兑韩元汇率接近2008年以来的最低水平，兑新台币汇率也处于31年来的最低水平。

宏利投资管理公司(Manulife Investment Management)高级投资组合经理Kisoo Park在被问及竞争性贬值时表示：”这种情况正在发生。”“无论是有意还是无意的贬值都在发生，而且正在对该地区的其他国家产生影响。”

市场观察人士表示，尽管日元的影响不如过去那么大，但无序下跌仍可能对该地区货币产生引力作用。

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)投资组合经理Arjun Vij表示：“最直接的是，日元大幅走软将拉低韩元和新台币等其他亚洲外汇。”

澳新银行集团(ANZ Group Holdings Ltd.)亚洲研究主管Khoon Goh认为，在日元出现转机之前，韩元和新台币可能很难从这些国家的人工智能投资热潮中获益。

可以肯定的是，有迹象表明，日本当局可能不会允许日元进一步贬值。上周，在30多年来首次跌破1美元兑160元人民币的心理关口后，两轮疑似官方干预已帮助日元稳定在155元人民币附近。

由于大多数亚洲国家有能力避免上世纪90年代末的动荡重演，因此人们对亚洲地区发生金融危机几乎没有什么担忧。中国的外汇储备更为充足，金融部门监管更加严格，国内资本市场也更加深入。

但对宏利投资管理公司来说，日元兑美元汇率跌至170 - 180日元，不仅会给亚洲带来问题，还会更广泛地影响新兴市场货币。这在很大程度上是因为日元是套利交易者的融资货币，套利交易者在利率较低的地方借入资金，然后投资于利率较高的发展中国家。

他表示：“如果亚洲货币因美元走强而贬值，投资于当地市场的基金将不得不撤出。”“整个新兴市场将崩溃，这将引发避险事件，美国国债将上涨，股市将被抛售。”

他补充说，虽然这种情况发生的概率很低，但不能排除这种可能性。

一个关键的不确定因素

一个关键的不确定因素是中国将如何处理人民币，人民币有可能被日元拉低，并破坏该地区的稳定。中国有管理的货币被视为其他国家的锚，这意味着即使是很小的变动也会产生巨大的影响。

已经有越来越多的猜测认为，北京可能需要采取极端措施来支持其岌岌可危的经济——让人民币大幅贬值。

Lombard Odier Hong Kong Ltd.亚太区首席投资官John Woods说：“当你把亚洲作为一个整体来看，并观察到我们所看到的日元异常疲软时，我们开始担心相对的竞争力水平，特别是与中国的竞争力。所以对我来说，这是我目前非常关注的亚洲地区的风险。”