这一周，可能是决定日元走势的关键一周。

在理论上，无论是宏观经济背景、还是地缘政治局势，都在为日元走强铺路。但市场不是纸上谈兵，如果在这种有利条件下，日元仍然无法上涨，那么今年以来市场一直坚信的日元走强的观点就会面临严重的可信度危机。

从技术面看，美元兑日元仍处在长期下行趋势中。但最近的日线图开始出现裂缝，没有延续性，走势迟疑，仿佛在等待某种决定性事件。

当前局势具备做多日元的条件—央行即将议息、美日经济数据即将公布、中东局势仍有不确定性，市场仿佛已经布好阵势。但注意，看起来有利不等于真的有催化剂。

上周，以色列与伊朗冲突升级时，日元一度迅速走强，表现出典型的避险情绪反应。但这种反应很快就消退了，美元迅速收复失地，背后原因是油价上涨推高了美元，而不是因为资金流入美元寻求避险。与此同时，另一种避险货币——瑞士法郎也回吐了涨幅，这进一步削弱了美元上涨是因为避险的说法。

这就是当前日元多头面临的核心矛盾。一边是油价上涨对日元构成压力，因为日本是能源进口国。另一边是市场是否会出于避险需求买入日元，或进行套息交易的平仓。

资深交易员、Spectra FX总裁布伦特·唐纳利指出，在金融市场待得越久，就越会对地缘政治新闻麻木。因为多数地缘事件只会短暂推高风险溢价，然后又迅速被市场反转。

本周还是央行议息周。首先看日本央行这边。市场不指望会有重大政策变化，大概率只是重申货币政策保持灵活，并使用一些模糊表述来吊投资者胃口。但这样的例行公事很难真正推动市场。要让市场对日本央行“感到惊讶”，门槛是非常高的。

相比之下，美联储的影响更重要。目前市场普遍预期，美联储今年将降息两次，每次25个基点，这是基于近期美国经济数据走软。一些交易员甚至认为，如果美联储在言辞上转鸽，市场的反应可能会过度。即使最近汇率与利率的相关性不强，这种鸽派预期也可能令美元/日元承压。

如果接下来，美国数据继续疲软、而日本通胀表现坚挺、那么美元可能会进一步走弱，从而给日元多头带来喘息机会。

此外，从期权市场的表现来看，已经有人在为日元可能走强做提前准备。尽管现货市场上美元兑日元近期有所反弹，但期权市场的风险逆转走势趋于稳定，说明避险需求正在发挥作用。另外，在140附近，有不少投资者买入了看跌期权，说明市场担心这一关键点位被跌破。如果140真的被击穿，就可能触发大量止损盘，进而推动日元出现更大幅度的上涨。

如果接下来出现这样的局面，美联储保持谨慎（不再明确释放降息信号）；日本央行继续平淡无奇，没有新的刺激措施；地缘政治因素仍主要围绕油价波动，而非避险情绪主导。那么美元很可能会继续反弹，而日元可能继续走弱。

对于做多日元的人来说，如果这些利多因素中的一个或多个已经出现了，但日元还是无动于衷、涨不上去，那就等于响起了重大警报，说明市场对日元的信心正在动摇。

更极端的情况是，即便美日之间的利差因央行政策收窄；地缘局势确实支持避险货币的上涨；理论上各种条件都对日元有利，但日元还是没反应，甚至继续疲软，那么做多者可能会大规模认输出场。

随着夏季临近，市场的波动通常会减弱，这可能是多头最后一次清晰的做多机会。对多头来说，现在就是典型的，要么现在干，要么彻底错过。