2026年，俄罗斯金融体系出现两组值得关注的同步现象：居民和企业持续大规模从银行提取现金，资金大量流向银行体系之外；与此同时，俄罗斯央行结束长期净买入黄金的态势，转为净卖出黄金。这两组现象背后有着共同的根源——持续高企的战争财政压力，正在对银行体系流动性和卢布中长期稳定性形成结构性影响。

一、现金外流创历史纪录：万亿卢布脱离银行体系

根据俄罗斯央行数据，2026年现金从银行体系外流的规模达到近年高位。5月单月银行体系外流通现金增加3812亿卢布，创1995年以来5月最大纪录；年初至5月末，累计增加已超过1.09万亿卢布。若按当前趋势，6月增量可能接近4500亿卢布。自2月以来，累计从银行提取的现金已超过1.9万亿卢布，平均每日约130亿卢布资金流向家庭和企业手中。

目前，银行体系外持有的现金总量同比增加17.5%，已突破19万亿卢布，且外流趋势自3月起持续加速。

资金外流的主要驱动因素包括：

财政压力与税收改革：为弥补巨额财政赤字，俄罗斯2026年大幅提高税负，包括增值税从20%上调至22%，企业所得税上调，并实施更严格的累进个人所得税。税负增加促使部分企业和个人转向现金交易，以降低税务成本。

地缘与支付风险担忧：部分市场主体担心制裁升级或支付系统受影响，选择持有实物现金作为对冲工具。

存款收益下降：央行降息后，银行存款收益率降低，持有现金的相对吸引力上升。

这些因素共同推动影子经济扩张，削弱了银行体系的存款基础。

二、流动性缺口扩大，银行与卢布面临压力

大量现金持续流出银行体系，直接导致银行业流动性收紧。俄罗斯央行已公开表示，6月银行业流动性缺口达到2万亿卢布级别。银行依赖居民存款进行信贷投放的能力受到影响，实体经济融资环境趋紧。

若现金外流趋势持续，可能形成“提现增加→流动性紧张→信贷收紧→信心进一步下降”的循环。短期内，央行可通过流动性投放维持银行体系运转和卢布汇率表面稳定，但大规模现金脱媒仍是金融信心出现裂痕的标志性信号，对卢布中长期稳定性构成结构性压力。

目前，央行采取温和应对措施：一方面持续向银行体系注入流动性，另一方面加强对大额现金提取的监控，要求银行跟踪客户月度大额提现情况，并对可疑操作进行审查。市场普遍认为，短期内不会爆发系统性银行危机，但下半年若提现速度未能放缓，将成为观察俄罗斯战时经济韧性的重要指标。

三、央行减持黄金：战略缓冲资产的消耗

与民间现金外流同步，俄罗斯央行2026年也转为净卖出黄金。1-4月累计抛售约27.9吨黄金，4月单月减持规模创近25年新高。至5月初，黄金储备已回落至约2298-2305吨区间，为2022年冲突爆发以来的较低水平。

这一转变打破了俄罗斯此前多年作为全球主要黄金净买家的格局。央行减持黄金的主要目的在于补充流动性、支持财政资金需求，并通过国内市场进行消化（包括调整零售黄金相关政策以引导承接）。

现金外流与央行售金形成一定程度的相互影响：

居民和企业持续提取现金放大了银行体系的流动性缺口，客观上增加了央行通过出售黄金补充卢布供给的压力；而央行持续减持黄金，也可能向市场释放财政承压的信号，进一步影响居民对卢布和银行体系的信心，从而加剧现金外流倾向。

监管层已注意到两者的联动性，一方面限制大额现金跨境携带，另一方面严控大额金条出境，力求将风险控制在国内可管理的范围内。

四、总结与观察要点

居民大规模持有现金，反映出民间层面在高税收和不确定性环境下的防御性选择；央行减持黄金，则体现了国家层面在财政压力下对战略储备资产的使用。两者均源于战争带来的持续财政负担。

短期来看，俄罗斯央行仍有能力通过流动性管理维持金融体系的表面稳定。但中长期而言，银行存款基础持续流失与主权黄金储备缩水，将共同对卢布的汇率稳定性和抵御外部冲击的能力形成制约。

后续值得重点观察的两个指标：

• 每月银行体系外现金增量变化，这反映了民间避险情绪强弱。
• 俄罗斯央行黄金储备的变动情况，这可以衡量国家财政缓冲空间剩余程度。

现金外流与央行售金的持续时间和规模，将在很大程度上决定俄罗斯战时金融体系能够维持多久的韧性。