试想以下，未来两年，全球最大的风险不是金融危机，而是一场由天气引发的通胀会怎样呢？

近日，TS Lombard 首席中国经济学家罗里·格林（Rory Green）发布报告《超级厄尔尼诺：战争之后会是饥荒吗？》。他的判断十分直接：如果战争导致的能源、化肥成本上涨，与超级厄尔尼诺带来的极端天气叠加，全球食品价格可能迎来一次历史级冲击。

过去，人们总喜欢把通胀理解成央行印钞太多、需求太旺盛。但2020年以来，我们看到的却是另一种通胀逻辑：供应冲击。疫情抑制需求，俄乌、美伊战争推高能源价格，而现在，气候正在成为第三个变量。

随着欧洲罕见高温的炙烤，格林指出，厄尔尼诺正在让全球气温升高，并显著加剧干旱和暴雨。在宏观经济层面，它首先体现为食品价格上涨，而今年的特殊之处在于，这一冲击还将叠加战争导致的高化肥成本。

事实上，日本气象厅已经率先正式宣布，热带太平洋进入超级厄尔尼诺状态。如果预测成立，这种异常气候可能持续两年以上，并导致全球主要农业地区出现干旱、洪水、减产和粮价上涨。

真正值得担忧的，并不是天气本身，而是它发生的时点。

如果放在十年前，一次厄尔尼诺或许只是农业新闻。但今天，全球粮食供应链已经远没有过去那么稳定。能源价格仍然偏高，化肥价格因为战争长期维持高位，全球贸易保护主义不断加剧，各国越来越倾向于优先保障国内粮食安全，而不是依赖国际市场调节。

从历史数据来看，每一次较强厄尔尼诺都会拖累部分国家GDP增长，并推高消费者物价指数（CPI）。如果2026年的厄尔尼诺达到“强”甚至“极强”等级，其对全球食品价格的影响可能创下历史纪录。

但不同国家面对这场冲击的脆弱程度却截然不同。其中，印度无疑是最危险的经济体。

印度约75%的全年降雨依赖6月至9月的季风。今年印度气象局预计降雨量只有长期平均值（LPA）的90%。如果这一预测兑现，将成为自2015年以来最差的季风。当年官方最初预计降雨为正常值的93%，最终实际仅达到86%，导致全国多个地区接近干旱。

今年情况甚至已经显露苗头。6月前15天，全国降雨明显低于正常水平，季风推进速度也开始停滞。

对于一个农业人口仍占相当比例的国家来说，季风失败不仅意味着粮食减产，更意味着农村收入下降、消费放缓以及通胀全面上升。

印度5月份 CPI 同比已经从4月份的3.5%升至3.9%，食品价格涨幅更达到4.8%。TS Lombard 预计，到2027财年第三季度，印度通胀可能突破印度央行2%至6%的目标区间上限。印度央行也已经把2027财年通胀预测由4.6%上调至5.1%，同时将 GDP 增长预测从6.9%下调至6.6%。

政府已经开始提前增加国有粮仓中的稻米和小麦储备。农业部长乔汉更表示，全国接近200个地区，占印度总数约四分之一，是最容易受到厄尔尼诺影响的区域。

而在地球的另一头，南美洲农业大国巴西的情况却与之相反。巴西南部可能遭遇更多暴雨和风暴，而北部和东北部则更加干旱。如果情况失控，今年的粮食产品将锐减。

同时，由于国际粮价疲软、农业投入成本持续上升，不少农民可能减少化肥使用。虽然一个季度内未必明显影响单产，但2026/27年度大豆和玉米生产成本将继续提高，并最终传导至肉类、生物燃料以及食品价格。

在墨西哥，气候、化肥和战争成本对通胀的影响已经出现。

上一轮2023至2024年厄尔尼诺期间，墨西哥农业价格同比上涨14.33%，几乎是整体 CPI 的三倍，水果和蔬菜价格涨幅一度达到25.69%。

而今年3月，当地水果和蔬菜价格同比仍高达21.77%，即使5月份回落，也仍有14.38%，远高于整体通胀水平。

更麻烦的是，墨西哥央行5月刚刚把利率降至6.5%，原本准备继续宽松刺激经济。但如果厄尔尼诺再次推高农产品价格，央行将陷入两难：经济增长需要降息，而食品通胀却迫使货币政策重新收紧。

事实上，不只是 TS Lombard，瑞银近期同样警告，厄尔尼诺可能推动亚洲食品通胀重新升温。美国银行则认为，过去几个月战争导致的能源价格上涨带来的成本压力，很可能将在今年稍晚开始传导至食品价格。

目前农产品市场已经出现一次“过度抛售”，尤其玉米等软商品价格可能低估了未来风险。

很多人总把粮食危机看成发展中国家的问题，但现代经济最大的特点恰恰是全球供应链高度连接。一场发生在印度的干旱，可以推高东南亚的大米价格；一场发生在巴西的高温，可以影响全球大豆、牛肉甚至生物燃料成本；而所有这些变化，最终都会反映到各国超市货架上的食品价格。