尽管以太坊当前的市场结构类似于2021年的双顶形态，但CryptoQuant的一份新报告显示，大型投资者（鲸鱼）尚未开始清仓——这与上一轮牛市末期的现象形成鲜明对比。  

2021年，当以太坊接近周期高点时，交易流出量急剧增加，表明长期持有者正在套现。这是当时的一个重大警示信号——但今天的数据却呈现出不同的景象。  

根据CryptoQuant的分析：  

2025年以太坊的流出量没有出现类似2021年的激增。  

• 尽管价格波动，鲸鱼仍在链上持有以太坊。

• 这表明鲸鱼对以太坊的进一步上涨仍有信心，或因宏观环境和ETF顺风而不愿过早退出。  

以太坊主导地位下降，但信号仍具参考价值

自2020年以来，由于其他L1和L2链（如Solana、Avalanche、Arbitrum和Base）的崛起，以太坊的市场主导地位有所下降。然而，以太坊鲸鱼的行为仍与比特币的整体价格趋势高度相关。  

换句话说，以太坊鲸鱼活动依然是：  

• 市场周期定位的可靠宏观指标。  

• 市场整体情绪的信号，尤其是当以太坊流出量与价格走势出现分歧时。

这意味着什么？

在潜在双顶结构下，鲸鱼未出现退出迹象表明：  

• 由于主要持有者未显示获利了结迹象，牛市延续仍有可能。  

• 仍需保持谨慎，尤其是如果未来流出量意外激增。  

鉴于交易流行为的持续相关性，以太坊可能继续跟随比特币的下一步走势。

结论

虽然市场结构类似于2021年的顶部，但链上行为显示出更为耐心、甚至乐观的故事。以太坊鲸鱼尚未离场——至少目前如此。