2025年11月，摩根大通（JPMorgan Chase）在加密圈罕见地成为众矢之的。原因并非CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）又一次重申“比特币是泡沫”，而是它几乎同时做了两件让市场震惊的事：

1. 发布研究报告警告MicroStrategy（现更名Strategy，股票代码MSTR）可能在2026年1月被踢出MSCI主要指数，并被指在报告发布前后大幅减持甚至做空MSTR股票；
2.  正式推出机构级存款代币JPM Coin（JPMD），直接切入稳定币赛道——而且这个代币还能生息。

两件事放在一起，被许多加密投资者解读为一次精准的“组合拳”：一边掐断比特币最大企业持有者的融资能力，一边用银行信用背书的带息稳定币，抢夺USDT、USDC的市场份额。

微策略的“指数危机”与摩根的角色

MicroStrategy持有约64.9万枚比特币，占其总资产的绝大部分。摩根大通11月20日的报告指出，若比特币市值占比超过50%，MSCI可能在1月15日的季度调整中将其剔除美国指数系列，触发被动基金最多88亿美元的卖出压力。

报告本身是公开信息，但时间点和后续动作引发争议：

• 比特币正处于9万跌向8万的低流动性阶段；
• 市场数据显示，摩根大通在报告前后大幅减持MSTR头寸；
• MSTR股价一度跌破170美元，跌幅超过65%。

迈克尔·塞勒( Michael Saylor）公开回应称“市场早已计价该风险”，但加密社区普遍认为，这份报告客观上放大了抛压，并为机构空头提供了弹药。

JPM Coin：银行反攻区块链

几乎同一时间，摩根大通在Coinbase的Base链上正式上线JPM Coin（JPMD）机构版。这不是普通的稳定币，而是1:1锚定美元存款、由美联储特许银行发行的带息代币。核心优势有三点：

1.  24/7实时结算；
2. 继承传统银行存款利息（目前约4%-5%）；
3. 完全合规，受美国银行监管框架保护。

相比之下，USDT、USDC基本不向持有人支付利息，收入主要来自储备资产的理财收益和发行手续费。JPM Coin一旦规模化，将直接抽走稳定币最优质的机构需求。加密圈有人形容这是“银行用区块链技术，终结了区块链对银行的威胁”。

特朗普政府的加密政策遇冷

2025年年初，特朗普政府接连签署“加强美国数字金融领导力”行政令、建立战略比特币储备、推动CLARITY法案，市场一度预期“加密春天”到来。然而截至11月底：

- 比特币未能重返10万美元关口，反而较年内高点下跌近30%；
- 加密总市值蒸发约1万亿美元；
- 资金明显流向AI相关资产，NVIDIA等公司涨幅远超比特币。

政策利好被市场用脚投票，原因并不复杂：比特币波动率仍然过高，而AI被视为更确定的生产力故事。政府可以建储备、给监管清晰度，但无法替市场决定资金流向。

戴蒙的老逻辑，新玩法

杰米·戴蒙多年来坚持“比特币没有内在价值”，但摩根大通早在2019年就推出私有链JPM Coin，2024-2025年交易量增长十倍以上。如今它把存款代币搬到公链，既赚取区块链带来的结算效率，又牢牢掌握利息差和合规优势，同时通过研究报告和交易行为压制比特币最激进的企业信仰者。

这不是道德批判，而是一场赤裸裸的商业逻辑：  
当一个新技术威胁传统金融的护城河时，巨头最优策略从来不是对抗，而是拥抱、改造、最终主导。

对加密行业而言，摩根大通的这次操作是一面镜子：  
去中心化的理想很美好，但只要利润足够大，中心化机构就有能力用同样的技术，把游戏规则重新写成对自己有利的样子。

未来几个月，MSTR能否挺过指数调整、JPM Coin能否真正撼动稳定币格局、比特币能否在AI叙事主导的市场里突围，都将是决定加密资产下一阶段命运的关键变量。

无论如何，2025年的这一幕提醒所有人：  

在华尔街面前，从来没有“颠覆者”与“被颠覆者”的终极对决，只有先到者与后到者的利润博弈。