欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德反对欧洲应该通过推广自己的欧元计价稳定币来应对美元加密货币稳定币主导地位的观点，她认为欧洲应该建立以央行货币为基础的代币化金融基础设施。

在西班牙罗达德巴拉举行的西班牙银行拉美经济论坛上，拉加德发表讲话，称稳定币是全球金融领域发展最快的政策问题之一。

她表示，稳定币市场规模已从六年前的不足100亿美元增长到如今的超过3000亿美元，其中近98%的稳定币以美元计价，近90%由 Tether 和 Circle 两家公司控制。

这种集中化使得加密稳定币不再仅仅是一种加密市场工具。在拉加德看来，它们如今已成为货币力量、金融稳定性和代币化市场基础设施的交汇点。

拉加德表示：“越来越多的观点认为，为了保持竞争力，欧洲必须推广自己的欧元计价稳定币。否则，欧洲将面临数字美元化的未来，并丧失货币主权。”

但她认为这种框架忽略了核心问题。拉加德指出，稳定币具有两种经常被混淆的独立功能：一是货币功能，即扩大货币的流通范围；二是技术功能，即作为分布式账本基础设施结算的现金环节。

“我今天想阐述的论点是，一旦我们把这两种功能区分开来，推广欧元计价稳定币的理由就远没有表面看起来那么充分，”她说道。“一个更根本的问题随之而来：我们真的需要稳定币才能获得它们所宣称的好处吗？或者我们是不是把工具误认为结果了？”

拉加德承认，稳定币已成为加密货币结算的核心，并且在跨境支付中日益重要，尤其是在稳定货币获取渠道有限的地区。她还指出，以美元为支撑的稳定币可以提振对美国国债的需求，尤其是在它们成为收益型工具的情况下。

这种动态如今已公开成为美国政策的一部分。拉加德指出，美国政府不仅将《天才法案》描述为一项消费者保护和金融稳定措施，而且还将其视为支持“美元持续全球主导地位”和增强对美国国债需求的工具。

然而，拉加德表示，就欧洲而言，一旦将风险因素考虑在内，欧元稳定币的货币意义就显得薄弱。根据MiCAR计划，以欧元计价的稳定币可能会增加对欧元区安全资产的需求，并略微扩大欧元的国际影响力。但她认为，权衡利弊将是巨大的。

首先是金融稳定性。拉加德以 Circle 在2023年3月硅谷银行倒闭期间的 USDC 脱锚为例。当时 Circle 披露，其33亿美元的 USDC 储备存放在该倒闭银行，USDC 价格一度跌至0.877美元。

“按面值赎回的承诺取决于市场信心，而一旦金融稳定性恶化，这种信心就会消失，”她说道，“大规模赎回会加速这种恶化。”

第二个风险是货币政策传导机制。如果零售存款转移到非银行稳定币，然后以批发融资的形式回流到银行，欧洲央行的利率决策在银行体系中的传导效率可能会降低。拉加德表示，这在欧元区尤为重要，因为银行仍然是实体经济信贷的主要来源。

她的结论直截了当：稳定币并非增强欧元国际地位的有效途径。她认为，更佳方案是通过欧洲储蓄与投资联盟深化资本市场一体化，并构建与欧元全球雄心相匹配的安全资产基础。

拉加德对代币化本身的看法更为积极。她认为基于分布式账本技术的市场基础设施具有真正的变革性，尤其对欧洲分散的金融体系而言更是如此。到2023年，欧盟将拥有295个交易场所、14个中央清算机构和32个中央证券存管机构，而美国只有两个清算机构和一个中央证券存管机构。

稳定币目前填补了代币化市场结算的空白，因为它们为原子结算提供了链上价值单位。但拉加德认为，私有稳定币作为这一角色的基础十分脆弱且分散。

欧洲央行的答案是公共基础设施。从9月起，欧元体系计划通过 Pontes 项目提供批发结算服务，该项目将分布式账本技术（DLT）平台与 TARGET 系统连接，使交易能够以央行货币结算。

拉加德还提到了3月份发布的 Appia 路线图，该路线图旨在到2028年构建一个完全互操作的欧洲代币化金融生态系统。

拉加德总结道：“欧洲知道自己要驶向哪个港口。我们的任务不是复制其他地方开发的工具，而是建立服务于我们自身目标的基础和基础设施，这样我们才能在不引入其脆弱性的前提下，充分利用创新带来的好处。”