分析师：比特币牛市仍未得到证实

比特币在过去一个月上涨了约22%，但 Nansen 分析师尼古莱·桑德加德（Nicolai Søndergaard）警告称，现货交易疲软、巨鲸持仓分散以及 ETF 赎回尚未证实新一轮牛市的到来。

Nansen 高级研究分析师尼古莱·桑德加德表示，比特币的市场结构在经历了22%的月度反弹后有所改善，但一些流动指标让他无法宣布牛市阶段的正式开始。

分析师认为，比特币每日和每周的积极走势表明，它已经度过了此前下跌行情中最疲软的阶段。然而，近期的数据却呈现出不太令人信服的景象，比特币交易价格低于七日均线，且短期动能依然疲弱。“复苏是真实的，但现货交易量尚未证实牛市已经到来，”桑德加德说道。

Nansen 追踪的受标记实体上周向交易所净转移了3700枚比特币。由于交易所充值可能先于抛售，这位分析师将这一增长列为限制其对比特币上涨信心的因素之一，尽管向交易平台转账并不总是意味着立即抛售。

据桑德加德援引的最新数据显示，在美国上市的比特币现货 ETF 也录得约2.36亿美元的赎回。此前，8月份机构交易活动较为活跃，ETF 需求推动比特币价格从6.5万美元以下上涨至8万美元以上。

比特币在8月份上涨了约24%，创下自2017年以来单月表现最佳的纪录。美国现货 ETF 在2025年10月以来单周涨幅最大的一周内吸引了19.2亿美元的资金，而两周内空头清算累计达65.5亿美元。

后期的资金流出并不能抹去早期的购买，但桑德加德表示，市场仍需要持续的现货需求，复苏才能被视为持久的周期转变。他表示“这种组合表明，复苏仍然缺乏持续的现货资金流动确认”，他指的是 ETF 赎回、交易所存款和疲软的短期动能。

根据 Nansen 的数据，大型比特币交易者在复苏期间并未采取明确的仓位策略。该公司监测地址中的巨鲸仍保持少量净多头头寸，而 Hyperliquid 平台上交易大额名义金额的账户则持有大量空头头寸。

融资利率保持正值但处于适中水平，表明持有永续期货多头头寸的交易者正在支付空头头寸，但并未达到通常与交易过热相关的过高水平。与此同时，未平仓合约的下降表明衍生品总敞口有所收缩，而交易流量数据则表明市场抛售仍在持续。

桑德加德认为，这种组合为空头回补反弹创造了条件，因为较低时间框架的动能已经进入超卖区域。价格上涨可能迫使空头交易者通过买入比特币来平仓，即使现货买盘没有立即增加，也会推动价格上涨。

他补充说，这样的举动并不能自动确认突破，因为杠杆驱动的买盘可能会在空头头寸平仓后消失。

如果比特币跌破76400美元（分析师认为这是一个重要的下行阻力位），多头交易者将面临另一重风险。跌破该价位可能会对杠杆多头头寸构成压力，并削弱局部底部的预期。

比特币近期在从81000美元上方回落后，交易价格接近76500美元。近期市场评估指出，76350美元是附近的支撑区域，如果卖方重新掌控市场，价格可能进一步下探至74500美元和72000美元附近。

尽管两项分析都将支撑位置于相似区域，但桑德加德的检验还取决于任何反弹背后的需求类型。Nansen 对现货交易量走强和主要由永续期货和强制平仓推动的上涨的看法截然不同。

据桑德加德称，为了使复苏更加持久，比特币必须首先重新夺回并守住77400美元至77650美元的区间。如果成功突破该区域，比特币将再次成为关注焦点，此前它曾多次尝试突破80000美元关口但均告失败。

现货交易量走强和 ETF 资金流动改善将为分析师寻求的结论提供佐证。同时，随着未平仓合约逐步扩大，资金规模也需要保持适度，这表明交易员在增加持仓的同时，并未立即造成杠杆失衡。

如果汇市资金流入持续高位，且衍生品敞口在没有新的现货需求的情况下重建，那么8万美元的再次受阻将发出不同的信号。在这种情况下，桑德加德会认为此轮上涨越来越依赖杠杆，并容易受到另一轮回调的影响。

尽管市场信号尚不明朗，但该公司采取了更为积极的策略。8月24日至30日期间，该公司斥资3.697亿美元购入了4603枚比特币，结束了长达两个多月的暂停操作。

根据8月31日提交给美国证券交易委员会的文件，Strategy 公司为每枚比特币支付了平均80318美元，其中包括手续费。此次交易使其比特币持有量增至845050枚，总价值637.3亿美元，平均每枚比特币的成本为75412美元。

Strategy 公司通过其市场普通股发行计划为此次收购提供资金，出售了超过450万股 MSTR 股票，净收益达6.028亿美元。剩余资金中，该公司用1.518亿美元回购了 STRC 优先股，将5070万美元分配给了 STRC 的股息，并将3000万美元增加了非限制性现金。

首席执行官黎峰（Phong Le）表示，融资成本而非比特币的交易价格才是决定公司购买决策的唯一因素。在比特币价格逼近8万美元之际，黎峰将市场描述为“相当强劲的牛市”，并表示 Strategy 计划无论价格如何都继续买入。

宏观经济状况也限制了 Nansen 的信心，由于油价上涨和通胀担忧推高了债券收益率，10年期美债收益率接近4.80%。

实际收益率上升会提高经通胀调整后的政府债券的收益，这可能会降低对不产生收益的资产的需求。桑德加德指出，收益率环境是比特币面临的制约因素之一，此外，Nansen 估计稳定币的供应量约为3100亿美元，近期增长甚微。

在美联储主席凯文·沃什于杰克逊霍尔发表讲话后，市场对美联储政策的预期转向了再次加息。沃什讲话后，比特币价格从8万美元以上跌至7.92万美元左右，而据早前的一份市场报告显示，预测市场交易员将2026年加息的概率上调至68% 。

最新的劳动力市场数据使前景更加复杂。ADP 报告称，8月份美国私营企业新增就业岗位3.8万个，低于经济学家的预期，也低于7月份修正后的4.6万个。制造业减少了1.7万个岗位，专业和商业服务业减少了1.6万个岗位。

美国劳工统计局计划于9月4日上午8:30（美国东部时间）发布8月份的官方就业报告，其中包括非农就业人数、失业率和工资增长数据。