截至6月30日的一年中，加密货币市值缩水约2.1万亿美元。然而 Chainalysis 的调查发现，可归因于此的链上活动仅下降了1.6%。

根据Chainalysis 发布的2026年全球加密货币采用指数， 2025年7月1日至2026年6月30日期间，加密货币的总市值下降了约50% 。

但这并不意味着投资者总共撤资了2.1万亿美元。市值是通过将资产的当前价格乘以其估计的流通供应量来计算的。因此，价格下跌会重新评估所有流通代币的价值，包括那些未易手的代币。

举个简单的例子。如果比特币价格从10万美元跌到5万美元，那么转账1个比特币对交易活动价值的贡献就只有原来的一半。相比之下，1000美元的 USDT 支付仍然代表大约1000美元。

这一差异有助于解释报告的核心发现。加密货币价格大幅下跌，但链上经济中可归属的价值却从9.5万亿美元降至9.4万亿美元——年化缩减约1000亿美元。

Chainalysis 的估算范围比交易所交易量更广，但比每个区块链上记录的每笔交易的价值更窄。它综合考虑了三个类别：

· 流入加密服务的资金约为 8.9 万亿美元，其中包括中心化交易所、DeFi协议、机构平台、贷款机构和桥梁。这比上一季度的 9.3 万亿美元下降了 4.3%。

· 国内点对点转账：在同一国家的个人钱包之间直接转移的合格价值从 568 亿美元增加到 2287 亿美元。

· 跨境转账至个人钱包：此类别追踪来自其他国家的可归属价值。其中，跨境稳定币流动额从 1242 亿美元增至 2203 亿美元。

该估算方法避免将同一笔转账的发送方和接收方视为不同的活动。无法确定具体归属国的转账将被排除在外。

Chainalysis 得出的9.4万亿美元数据最好理解为对链上可识别经济活动的估算，而非独立用户数量、公司收入或使用加密货币购买的商品价值。

报告期内，跨境稳定币流动量增长了77.5%。Chainalysis的保守月度预测显示，跨境稳定币流动量将从2025年1月的110亿美元增至2026年6月的240亿美元。

跨境稳定币的平均转账金额约为3000美元，远低于报告中设定的100万美元的机构规模交易门槛。这一交易规模与供应商付款、汇款以及人们将储蓄从不稳定的本地货币转移出去的情况相符。

区块链记录无法揭示每笔转账的用途。某些钱包交易可能代表资金管理、外汇充值或同一人控制的地址之间的转账。然而，这种交易活动的稳定规模和频率与通常与机构交易相关的较大波动有所不同。

稳定币路由网络也随之扩展。Chainalysis 在此期间发现了4708条新的跨境通道，交易额达26.4亿美元。然而，交易活动仍然高度集中：在所有统计的通道中，交易量最大的季度处理了96.1%的跨境稳定币交易额。

因此，更多的路线开始活跃起来，但大部分资金仍然通过相对较少的既有渠道流动。

交易量的增长并不能说明使用这些路径的全部成本。意大利银行一项涉及十笔 USDC 转账的实验表明，资金充值、转换和提现费用可能比底层区块链交易本身的成本还要高。

稳定币支付并非唯一抵制市场下滑的活动。报告发现，流入加密货币服务的小额转账交易量也出现了增长。

在追踪到的近10万亿美元资金中，小额转账金额为2730亿美元，因此并未决定全球总额。尽管如此，小额转账的增长表明，在资产价格下跌的情况下，零售规模的资金流动仍在继续。

大额转账的情况则有所不同。与市值50%的跌幅相比，大额转账7.2%的降幅显得较为温和。机构和其他大额持有者转移的美元金额较少，但他们的交易活动并未像加密货币价格那样大幅下滑。

国内个人钱包间的转账金额增长了302.9%，从568亿美元增至2287亿美元。这一增幅令人瞩目，但与流入交易所和其他加密货币服务的数万亿美元相比，其初始金额仍然很小。

国内P2P交易活动占这两个渠道总交易额的比例从0.6%增长到2.5%，增长了四倍，但并未成为加密经济的主导部分。

其构成比其规模更能说明问题：稳定币占国内P2P交易渠道的96%。交易与美元挂钩的代币的用户在很大程度上免受比特币和其他资产价格下跌的影响。

钱包余额也呈现出同样的分化。在长达九个月的市场下跌期间，稳定币持有量一直维持在980亿美元至1090亿美元之间。而其他被追踪的加密货币余额则下跌了55.6%。

截至6月份，稳定币占链上总余额的22.5%。这一比例的上升并非源于稳定币持有量的相应增长，而是主要反映了其周边资产价值的下降。

Chainalysis 对117个国家/地区进行了研究。通过行为指标（例如与国内交易所的互动）将个人钱包分配到各个国家/地区。

中心化服务需要采用不同的方法，因为交易所会将客户资产集中到共享的区块链地址中。该报告根据网站流量等因素，将这些服务的活动在各国之间进行划分，然后根据各国国民收入的差异对这些估算值进行调整。

VPN、自动化流量和未知钱包都带来了不确定性。由于缺乏足够的地理位置信息，部分交易被排除在外，因此9.4万亿美元的总额只是一个下限估计，而非全球加密货币使用量的完整统计。

区块链可以处理不断增长的稳定币交易量，而无需对其原生代币产生同等需求。例如，一笔1000美元的 USDT 转账并不需要发送方购买价值1000美元的 ETH、SOL 或其他网络资产。gas 费用可能仅占支付金额的一小部分，并且越来越多地可以隐藏或由应用程序赞助。

相反，经济利益可能会落入稳定币发行方、钱包提供商、交易所、支付应用程序或负责转换和合规的基础设施公司手中。

Chainalysis 的研究结果表明，加密货币的支付和转账层对资产价格上涨的依赖性有所降低。对于代币持有者而言，剩下的问题是，承载这些交易的网络能否将其转化为有意义的手续费、流动性或对其自身资产的持续需求。