美国国会参议院于2026年5月13日以54票赞成、45票反对的投票结果，正式确认凯文·沃什（Kevin Warsh）接替杰罗姆·鲍威尔，出任美国联邦储备委员会下一任主席，标志着美联储“沃什时代”正式开启。

沃什现已获得参议院确认，作为美联储理事会成员，他将有权参与6月16-17日的FOMC会议并行使投票权。不过，由于他需在确认后90天内完成几乎全部金融资产的剥离（以符合联邦道德法规、避免利益冲突），宣誓就职时间略有延迟。目前，鲍威尔已于5月15日任期结束后担任临时主席，直至沃什完成资产剥离并正式宣誓就职。

也就是说，沃什现在并不能主导议程，主席还是鲍威尔，而做决策还是需要7个理事+5储备行行长 的FOMC投票决策。我们都很关心凯文·沃什要给美联储带来什么样的改变。

我们知道，在去年年底，鲍威尔主席结束了缩表，开启了RMP，所谓准备金管理购买，被外界认为是技术性扩表。而这是两人第一个不同的地方。先解释一下，RMP 是什么工具，为何要启动RMP。沃什2006-2011年担任理事（伯南克时代），亲历QE从2008年开始，资产负债表从约0.9万亿扩张至约2.3万亿。如今，鲍威尔时代，美联储资产峰值甚至到了约9万亿美元。在美国高通胀后，鲍威尔开始缩表，几年下来，现在是6.75万亿美元。但是，沃什并不满意，他认为还要缩表。

RMP（每个月400亿的购买），鲍威尔没有说是扩表，在鲍威尔等这些技术或者学术派联储官员眼里，扩表是为了刺激经济，压低利率，对冲衰退，主动，长期，无上限的买资产，就是干预经济。而RMP是解决的准备金缺口修复问题，说白了就是救银行准备金不足，流动性枯竭的短期问题，买的都是短债，没有长期的货币投放，不是长期，持续性的措施。

市场怎么理解，华尔街人看到的是资产进了美联储，银行体系的流动性就提升了，信贷投放，同业拆解，就会活跃了。问题来了，美联储做RMP是解决哪些银行的流动性问题呢？是大行么？显然不是。

大行（G-SIBs）受巴塞尔III资本/杠杆率严格约束，是不可以买过多的长债和资产的，大行的客户都是企业，机构，以及海外的各国央行，银行，准备金通常充裕，加上前几年（疫情），美联储扩表，把他们的溢价资产买走，他们的储备金账户过剩，多到不愿意吃超额储备金率的利息，而去买国债。

所以，真正有问题是地方上的中小银行，他们甚至不能全国吸储，客户都是本地人和小企业，资金存底不稳定，留存度低，这是先有鸡还是先蛋的问题，正因为你能力弱，抗风险能力低，人家才存大行，也因此，这些银行为了赚钱，就会去接风险资产，比如小微贷款，房贷，以及中长期的国债，中长期国债本身没问题，但是，他们占了储备金。储备金要在结算中使用的。虽然，他们没有被巴塞尔协议约束，没有扩充的杠杆率的限制，但是储备金不足，流动性不足，就面临倒闭风险。2023年，因为美联储加息，导致中长债大幅贬值，很多中小的地区银行面临挤兑，资不抵债。比如，签名银行，硅谷银行，新共和银行，银门银行等等。

RMP 就是缓解中小银行准备金不足的问题，虽然RMP是全系统性操作（不是只针对中小银行），目的是维持整个银行体系的“充足准备金”，但地区中小银行才是最大受益群体之一，因为它们最容易出现储备短缺和挤兑风险，美联储接过他们手里的短债，让他们有足够的准备金操作，或者不需要向他行付出更高的隔夜拆借的利息，RMP 不像QE全面接各种资产，而RMP多数是为中小地方银行托底。

但是，沃什是华尔街投行出来的，他认为美联储扩表就是结构性宽松，就是放水。而且，RMP帮助小银行脱困，兜底，就会重启道德风险。中小行看到有美联储兜底，就会认为，只要紧缩造成流动性扛不住了，美联储就会来救，所谓美联储看跌期权（卖权）。

沃什和学术派不同，他认为，美联储扩表，准备金增加，对应银行体系的整体的流动性变宽松，然后自己利率下行压力大，金融条件宽松，消费与资产价格韧性抬升，通胀抬头。通胀的粘性也压不下去。

沃什从大行出来的，对美联储救小不救大，很不满，市场是优胜劣汰的，纯正对货币政策应该是中性的，不制造机构和阶层大差异，但RMP是双表了。现在是，大行有的是储备金，躺着吃超额储备金（IOER）的利息，而小行则是被美联储照顾。紧缩根本落地不了，货币总量将不断地增加上去。其实，自从美联储开启降息之后，大行如摩根大通就开始了准备金搬家，挪动千亿去买国债去了。准备金也是事实上的下降。RMP也可以定期补充银行体系的准备金。

所以，沃什上任后大概率会推动讨论/逐步缩减甚至停止RMP。  当然，这件事也要投票，他只能启动这个议题。

他接过美联储主席位置之后，永久票委 8 人（7个理事 + 纽约联储）鹰派偏多数

明确强硬鹰派：沃什、沃勒（Waller）、鲍曼（Bowman） ，一直反对放缓缩表、反对扩表

偏鹰 / 中性：巴尔、 鲍威尔、威廉姆斯 (纽约联储)、菲律普杰弗森 （Philip Jefferson）

偏鸽：库克

- 轮值票委 4 人（每年轮换）：目前整体偏鹰

现在 12 票里，坚定支持大幅缩表、反对扩表的鹰派大概有 5–6 票；中性 4–5 票；鸽派仅 2–3 票。

只要沃什上任成为主席 + 票委，鹰派立刻变成 6–7 票，形成绝对优势。如果就停掉RMP，估计也是会赢得多数，目前石油危机，导致的通胀，美联储不能再火上浇油了。其实目前，RMP的规模已经从400亿缩减到了250亿，也是在悄然退场。

最近，美国的中长期国债大幅下跌，收益率大幅上升。可能一部分原因和沃什的美联储缩表预期有关，再加上美国联邦政府的债务不断增加，已经超过39万亿美元，也就是说，财政部还将继续卖国债，促使国债收益率继续上升。