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盯球不盯裁判，美联储正式告别“保姆时代”
重点摘要
FOMC按兵不动、彻底取消前瞻指引，以及奥派对“价格稳定”神话的批判。
美东时间，7月29日下午2:30左右，FOMC会议结束后，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）发表货币政策的重要讲话。
讲话的主要内容如下：
- 维持联邦基金利率在3.50%–3.75%区间不变，这个决定美联储9票支持，对3票反对，
- 经济正在展现令人印象深刻的韧性。即使面临近期冲击，趋势仍积极，增长稳健。
- 企业投资的强劲增长。高科技资本支出的飙升非常显著。
- 就业增长与劳动力增长保持同步，失业率几乎没有变化。
- 通胀仍高于委员会的2%目标。委员会立场坚定抗通胀。所谓，“没有软通胀目标——没有软的、隐性的目标——在本委员会的监督下绝没有。只有一个目标，那就是2%。”“五年多高于目标的通胀，不可能在九周内、或靠单月温和降价就治好。”
他对会议内容和结果的陈述，只讲了7分钟，剩下就是回答记着的问题。他的前任鲍威尔，通常开场陈述一般在10–15分钟之间。沃什这次开场陈述，明显比鲍威尔时期的常态更短、更精炼，这也符合他“少说话、少给暗示”的沟通风格。
和前任最大的区别是，这次完全没有前瞻指引。 沃什自己在新闻发布会上曾明确说过：委员会讨论后同意去掉前瞻指引——有人觉得当前环境不适合再给指引，也有人更根本地反对这种做法。
而且这次会议后，他有一句话火了，所谓「Market participants are learning to play the ball, not the referee。」
翻译过来是，市场参与者要盯着球踢球，不要盯着裁判看。
他用足球比喻拆解，他所谓的球（the ball）就是真实经济本身，一些数据如CPI 通胀、就业、企业盈利、消费、工业数据，客观现实，这才是比赛本身。
他话中的裁判就是美联储
「裁判只管执行规则（控通胀 2% 目标），不负责进球、不负责救市、不负责给市场发预告。」
在鲍威尔时代旧模式，过去华尔街做交易，交易的不是经济，是美联储。大家按照答案来做题。
「裁判只管执行规则（控通胀 2% 目标），不负责进球、不负责救市、不负责给市场发预告。」
在鲍威尔时代旧模式，过去华尔街做交易，交易的不是经济，是美联储。大家按照答案来做题。
所以，投资者花大量精力解读讲话、点阵图、官员发言，猜：什么时候降息、什么时候放水。
甚至，做量化的去研究鲍威尔开场白的问候语来交易，是「Good afternoon」，还是「Hell everyone」、有的是常出现：经济数据一般，但央行放软话，股市债市大涨；经济挺好，央行暗示收紧，市场直接暴跌。市场眼睛全盯裁判，不去看场上真实比赛。
沃什这句话三层核心含义
1.投资者，交易真实数据，不要交易美联储的想法
物价、就业是什么现实，资产就该怎么定价；不要赌央行放水救市。
2.美联储主动废掉 “前瞻指引”
不再给市场画利率路线图，少安抚、少暗示。不再当市场保姆，不再喂预期给华尔街。本次 FOMC 决议已经删掉前瞻指引。
3.美联储只管管好通胀本职，不兜底股市债市
市场该跌就跌、该波动就波动，不要市场一震荡，就等着美联储出手救场。
物价、就业是什么现实，资产就该怎么定价；不要赌央行放水救市。
2.美联储主动废掉 “前瞻指引”
不再给市场画利率路线图，少安抚、少暗示。不再当市场保姆，不再喂预期给华尔街。本次 FOMC 决议已经删掉前瞻指引。
3.美联储只管管好通胀本职，不兜底股市债市
市场该跌就跌、该波动就波动，不要市场一震荡，就等着美联储出手救场。
他还特别赞赏最近美债收益率上涨：美联储利率没动，但因为通胀数据，债券自己把收益率推高，自动实现金融条件收紧，不用美联储亲自出手加息，这就是 “play the ball” 的现实表现。
对交易的现实后果
- 少了 “听讲话炒行情”；
- 市场波动会放大，下跌时不会很快等来央行口头安抚；
- 定价回归基本面：通胀、就业才是主角，美联储退居裁判位。
以前赌裁判吹哨，以后看场上球赛本身。未来利率路径的点阵图少了一个点，是沃什没有加上自己的意见。
很多人认为凯文·沃什（Kevin Warsh）是鹰派，这次「鹰派暂停」，让他看起来没有期待的那么鹰派。美联储盯着2%的通胀，其实是CPI ，说白了是物价稳定。
好像只要维持价格水平稳定（尤其是2%通胀目标），市场就能正确解读相对价格信号，资源就能有效配置，经济就能健康增长。
其实，按照奥地利学派来看，真正造成经济不稳定的根源，不是价格水平本身是否稳定，而是货币供应增长率的波动。美联储通过调节货币供应量和利率来“稳定价格”，会人为再分配财富，先拿到新钱的人获益，后拿到的人受损。而且，同时，这种干预市场的行为会扭曲相对价格和市场需求信号，破坏生产结构，最终引发繁荣-萧条的商业周期。
即使价格水平看起来很稳定如1920年代，只要货币供应大幅扩张，经济仍然会积累严重失衡，最终导致大萧条。
货币扩张造成的「通胀效应」，有时候无法从CPI看出来了，因为生产率提高，供应增加，需求减少， 表面上，物价稳定，但实际已埋下危机隐患。 就如刚提高的经济大萧条。中国现在货币供应量M2是美日欧三者加起来总和还要多，物价很稳定，但是，真实的情况，大家都能体会。
货币扩张造成的「通胀效应」，有时候无法从CPI看出来了，因为生产率提高，供应增加，需求减少， 表面上，物价稳定，但实际已埋下危机隐患。 就如刚提高的经济大萧条。中国现在货币供应量M2是美日欧三者加起来总和还要多，物价很稳定，但是，真实的情况，大家都能体会。
附凯文·沃什（Kevin Warsh）讲话摘录：「In the inter-meeting period, market attention centred on real data and real economic developments. Prices reacted in real time to incoming information, and the reduction in forward guidance may have been a factor. Market participants are learning to play the ball, not the referee, and market prices will continue to respond in the direction and magnitude they see fit. This is, in my view, a change for the better. And we are just getting started.”
