高盛投资组合策略研究团队在12月22日发布题为《从2025年学到的10个股票洞见》的研报。他们在研报中表示，到2027年底，中国股市还有大概38%的上涨空间。

这可不是信口开河。要知道在过去的2025年，尽管大家体感不一，但A股和H股其实分别悄悄涨了16%和29%，大幅超过了年初的预期。

他们认为，我们正在经历一场从靠估值涨到靠业绩涨的转型，一轮慢牛行情可能已经在路上了。

高盛的数据显示，2025年的上涨主要是靠估值修复。也就是大家觉得之前跌太惨了，得涨回来点。MSCI中国指数的市盈率从年初的9.9倍回升到了12.5倍。

而接下来的这38%怎么来？高盛认为要靠实打实的盈利增长。他们预测，2026年和2027年，企业的盈利增长将分别达到14%和12%。这就好比一辆赛车，之前是靠惯性滑行，现在引擎正式点火了。

为什么高盛突然这么有信心？其实背后有几个非常硬的逻辑。

首先，是AI彻底重塑了科技股的剧本。以前大家觉得AI离我们很远，但你看DeepSeek一出来，直接引爆了整个板块，给相关公司增加了两万亿美元的市值。

高盛认为这不只是炒作，而是游戏规则变了。这就好比给科技公司装上了增压涡轮，未来十年，AI带来的降本增效，能让企业利润每年多涨3%。

其次，是一个很重要的转折点——反内卷。过去几年，很多行业像光伏、电池、化工，大家都在泥潭里互掐，价格战打得谁都没钱赚。

但现在，反内卷已经上升到了国家战略。这就好比以前大家在窄路上抢行，现在开始疏导交通了。

这背后有一组关键数据，工业生产者出厂价格（PPI）每上涨1%，就能带动企业盈利增长2%。

高盛估计，到2027年，这些曾经内卷严重的行业，利润可能会激增50%。这其实就是政策在帮企业把丢掉的利润捡回来。

再一个，就是跟着政策导向走。高盛通过大数据分析了过去25年的中国市场，发现了一个非常有意思的规律：只要你的投资方向跟国家的五年规划对齐，年化超额收益能达到13%。

就像今年，他们根据“十五五”规划选出的科技和安全组合，一年回报率高达68%，远超大盘。这说明在咱们这儿，看准政策风向标，真的能事半功倍。

再来看看出海和消费这两个大家最关心的话题。

大家都担心关税，但数据打脸了。2025年，中国出口不仅没崩，反而增长了5.4%，人民币还对美元升值了4%。高盛搞了一个中国出海领军者组合，年内涨幅高达35%，跑赢了大盘9个百分点。

而在消费领域，虽然大环境有挑战，但“新消费”却在狂奔。像泡泡玛特、宠物食品这些赛道，上半年的净利润增长了28%，而传统消费板块（不含互联网）只涨了5%。这就说明，钱不是没地方去，而是换了地方花。

最后，也是最能体现信心的一点，就是国内外资金的神同步。

国内这边，南向资金今年流出了1800亿美元，创下历史纪录。海外这边，全球对冲基金对中国资产的净敞口，也从年初的6.8%提升到了7.8%。

高盛认为，现在的中国股市，就像是一个巨大的分散风险工具。它跟美股的相关性极低，估值又比发达市场便宜了35%。

其实现在全球资本都在重新审视中国资产。一方面是因为便宜，咱们的估值比发达国家市场足足打了六五折。另一方面，中国股市跟美国股市的相关性非常低，在全球资产配置里，这简直就是最好的避风港。目前，不管是全球对冲基金，还是中东那边的王室基金，都在加速回流中国。

所以高盛的建议非常清晰，不用去纠结短期的波动，关键是要看到整个盈利周期的复苏。现在的逻辑已经变了，不再是单纯的估值修复，而是实打实的增长驱动。

用通俗的话说，现在的中国股市就像是一台正在换挡的赛车，速度可能不会一下子飙到最高，但底盘更稳、动力更足了。