本周，甲骨文发了250亿美金的债，谷歌发了200亿，甚至还打算发极其罕见的100年期债券。现在AI相关的债务已经占到了美国投资级债市的14%，规模甚至超过了银行业。

如果你觉得去年的AI热潮已经够离谱了，那接下来这个数字可能会让你感到战栗，7400亿美元。这是硅谷四大云巨头谷歌、亚马逊、微软、Meta外加甲骨文等公司，为2026年定下的AI资本开支。

7400亿是什么概念？它比去年的预期直接翻了一倍，规模大到快要吞掉这些巨头整年的经营现金流。现在华尔街讨论的已经不是AI值不值得投，而是这几家全球最赚钱的公司，会不会因为这场AI军备竞赛把自己烧成负债累累的穷光蛋。

高盛最新测算显示，如果2026年资本支出达到7000亿美元量级，这几乎等于超大规模云厂商的全部经营现金流。除了微软，像Meta、谷歌这些巨头的自由现金流都有可能转负。如果这样，甚至连原本雷打不动的给股东分红和回购股票的闲钱都没了。以前大家买大厂股票是为了避险，现在大厂却活成了最激进的风险博弈者。

其实市场现在最怕的不是巨头没钱赚，而是赚来的钱全被AI这个吞金兽给吃了。很多人可能没意识到，当内部资金不够花时，这些原本富得流油的巨头，正在以前所未有的速度冲进债市。

为什么这些巨头要冒着违约风险去发债？因为光靠卖广告和云服务的钱，已经填不上数据中心那个巨大的坑了。

那么问题来了，明知道这可能是个巨大的泡沫，为什么这帮CEO们还要全速前进？这里涉及一个博弈论里的经典概念——纳什均衡。

对于这些巨头来说，这是一个只有两个选项的生死局——如果不投，你可能就像当年的IBM错失云计算一样，面临永久性的战略出局。如果投了但投多了，最多是报表难看点，利润薄一点。

所以，哪怕明知道前面可能是深渊，他们也必须在对手跳下去之前，先给自己焊死在牌桌上。

但最危险的雷其实埋在下游。AI在建设的过程中，正在悄悄杀死传统的软件公司。既然AI能写代码、做报表，很多企业就不再买昂贵的传统软件了。目前，软件行业的贷款价格已经在下跌，而那些持有大量软件公司债务的私人信贷基金，可能就是这波连环炸里最脆弱的一环。

这场豪赌的终局，全看一个词——回报率。高盛算过一笔账，要撑起这么高的开支，这些巨头每年的利润得翻一倍，达到1万亿美元以上。这听起来像个不可能完成的任务。

我们正处在历史的十字路口，要么AI复刻云计算的奇迹，带来下一个黄金十年。要么它就像上世纪的光纤泡沫一样，先行者全都死在沙滩上。

在这场万亿级别的豪赌分出胜负之前，债市的警铃可能随时会响。