白银昨天已经突破66美元一盎司，一周涨了6%，如果说黄金涨势是牛市的比特币，那么白银就是牛市的山寨币！如今，白银成为全球资本市场最耀眼的明星，全年涨幅超过100%，远超黄金的表现。

究竟是什么原因让白银行情这么火爆？

这轮贵金属牛市，印度扮演了关键角色，作为全球最大白银消费国和进口国（80%靠进口）， 早在今年春季，投资银行家兼社交媒体影响力者Sarthak Ahuja的一段病毒视频指出，金银比价达到100:1，白银严重被低估，“是今年必买资产”。这一观点迅速被《印度时报》（Times of India）、《经济时报》（Economic Times）、Livemint等主流媒体引用和报道。

他们反复强调的叙事：

• 白银是黄金的平替，黄金价格太高（全年涨幅近50%），普通印度家庭转向更实惠的白银作为节日礼物和财富储存。

• 国际投行摩根大通（JPMorgan）历史性转向做多，积累巨额实物白银库存，并预测2026年价格达56-58美元/盎司。

• 「伦敦金库库存枯竭」

• 摩根大通告知印度客户「10月无银可交」

• 印度本土炼厂首次发生白银售罄

• 白银在太阳能、电动车、电子领域的不可替代性

印度媒体的喧嚣，制造了前所未有的印度炒银热潮，导致Diwali（排灯节）期间出现“白银挤压”（silver squeeze），加剧了伦敦金库库存紧张和全球市场动荡。

尤其是印度的自媒体，拥有300万粉丝的印度的KOL ，Sarthak Ahuja的推广。

他强烈建议投资者转向白银，尤其在Akshay Tritiya（传统买金日）时考虑白银替代黄金。这一观点被广泛传播，引发市场FOMO（错过恐惧），许多印度人从黄金转向更实惠的白银作为节日投资和财富储存。多家媒体认为Sarthak Ahuja 是今年印度白银需求爆炸的“导火索”之一，再叠加Diwali节日季（10月），导致零售和投资需求狂潮。

Sarthak Ahuja推荐白银ETF，导致多家基金公司在10月，临时暂停或限制新申购（主要是Silver ETF Fund of Funds，FoF）。暂停原因正是“没有足够实物白银兑现/背书新单位”。

印度媒体《经济时报》发表白银文章，称摩根大通由空转多，放弃了大量的做空头寸，并积累了大量实物白银。

这篇文章已经被《经济时报》删除，但是，Silvertrade 网站发文在12月11日对这篇文章有了部分引用和转载，以下是翻译文。

「摩根大通——长期被认为是黄金和白银市场最大空头（据称受美国政府指使）——据报道已关闭其全部2亿盎司裸空白银仓位，并转为做多7.5亿盎司——这是世界上最大的实物白银库存！– 摩根大通的举动恰逢美国铸币局宣布白银币短缺 这篇令人震惊的《经济时报》报道解释了为什么白银在经历了数十年压制后，终于被“释放”！

我们一直知道，当白银操纵的“终局”最终到来时，摩根大通会转为做多。

看来那个时刻就是现在。 大家系好安全带吧……

《经济时报》报道： “摩根大通是否在囤积白银？报道称该银行一直在囤积这种贵金属，这意味着什么？（标题）

摩根大通正在做多白银，并创造历史。 该银行现在持有超过7.5亿盎司实物白银，这是全球最大库存。在短短六周内，它增加了2100万盎司。 这在已经处于压力的市场中是一个惊人的举动。在2025年6月至10月间，摩根大通据报道出售了其全部2亿盎司纸白银空头仓位。这释放了资金用于收购实物白银，使该银行首次在实物和纸白银上均为净多头。专家称这是一个罕见且强大的市场仓位。

这一举动恰逢美国铸币局宣布白银币短缺。 实物供应正在收紧，而需求正在上升。摩根大通持有的是真实白银，而不是纸合约。这与1980年亨特兄弟试图垄断白银的关键区别。当时依赖纸合约导致干预和崩盘。摩根大通的做法降低了监管干扰的风险。”摩根大通从2025年6月至10月间，将大规模2亿盎司纸白银合约空头仓位戏剧性地逆转为净多头，这代表了实物白银市场动态的剧烈转变，有效消除了长期以来无情向下施压的最大力量。

历史上，该银行在COMEX等交易所的激进卖空被指控通过衍生品市场创造大量纸供应来压制白银价格。如果这份报道属实——基于10月以来白银的交易表现，我们怀疑它是真的——通过完全平仓该仓位（首次留下零空头合约），摩根大通不仅中和了自己作为市场对手的角色，还发出了强烈的看多信号。 翻译过来就是，杰米·戴蒙和他的团队看到了“墙上的字迹”，知道在他们已经失去对黄金价格压制的控制后，白银价格再也无法有效被压制。

正如SilverTrade读者Joe Lange解释的那样，  “摩根大通刚刚收手。他们切断了华尔街银行的腿，那些银行从他们那里借白银来卖空。这就是摩根大通获得巨额‘现金’的来源。他们将白银租借给华尔街银行，让他们在更低价格卖空，现在那些银行被迫以更高价格‘买回’借来的白银，导致巨大损失。这很可能解释了美联储突然大规模债务购买以及在银行回购市场注入巨额现金的原因。摩根大通把那些其他银行扔下船，更担心自救。这进一步证明银行危机即将来临。”

摩根大通「空转多」的翻转恰逢基本面收紧，包括美国铸币局银币短缺，以及COMEX未平仓合约超过注册白银库存244%，租赁利率在10月飙升40%，并在12月初保持历史高位8%。结果是为实物市场注入即时流动性，该银行将资本从投机空头转向直接所有权，加剧现有供应短缺，并为白银价值的结构性重估铺平道路。收购7.5亿盎司实物白银，这是历史上最大库存，相当于全球矿山近一年的产量，将摩根大通推向前所未有的市场主导地位，能够制造供应挤压，将价格推升至1980年亨特兄弟事件以来未见的水平——经通胀调整，可能超过600美元/盎司。

这一库存通过COMEX金库和SLV等ETF托管人秘密积累，远超以往积累，并使该银行能够从任何向上价格动能中巨大获利，而小型参与者则在地上库存估计仅15亿盎司的日益减少中争夺。对于实物白银市场，影响是变革性的：太阳能、电子和电动车等工业用户——预计2025年仅这些领域就消耗12亿盎司——面临更高的溢价和交付风险，可能引发囤积和配给。零售投资者，长期被纸操纵挤压，现在受益于更透明的价格发现，因为摩根大通长期偏空的逆转可能加速现货价格上涨的反馈循环、对HSBC和UBS等剩余空头的保证金追缴，以及在美联储恢复量化宽松引发的地缘政治和通胀恐惧中，更广泛地转向硬资产。

《经济时报》这篇声称「摩根大通囤积7.5亿盎司实物白银、完全翻多等」以及「指控摩根长期压制银价」的文章，发布在本月9-10日，随后不久被官方下架了。社群纷纷猜测这篇揭秘的文章被下架的原因，可能是缺乏官方来源证实、内部审核发现问题， 或被投诉，或者有其他外界的压力。

这篇报道在金属社区里广泛转发，加大了散户的FOMO的情绪。这周的白银飙涨其中也有一部分来自于印度媒体的推波助澜。

但是根本原因，我们知道是纸白银以及衍生品的交易远超过了实物白银，这才是，纽约，伦敦，上海市场白银被逼空的真相。

当然，白银作为贵金属的投资需求以及实体经济的需要，助长了白银实物荒的情况。

但是这么大的涨幅，主要受以下全球性因素驱动：

• 美联储降息和宽松货币政策开始 ，降低持有无息资产的机会成本，推动资金流入贵金属。

• 全球地缘政治风险 ，如俄乌冲突、中东紧张、贸易关税不确定性（特朗普政策影响），以及南美潜在的军事冲突（美国对委内瑞拉动武）。

• 央行购金热和去美元化趋势 ，新兴市场央行持续增持黄金以及白银等关键矿产。

• 美元走弱和通胀预期 ， 增强金银等贵金属作为避险资产的吸引力。

• 白银的工业需求的增长（如太阳能、电动车）以及现有库存低位。

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