对比海外市场，国内的白银已经出现了很大的溢价。

今早冲高到 83.7 美元/盎司，直接向下暴力来了个 -10% 插针，做多的估计有些都爆仓了。

当前（2025年12月28），国际现货白银价格约在75-80美元/盎司左右（伦敦银/COMEX银近期波动剧烈，曾触及78-80美元高位），折合人民币约每千克17-18万元（按汇率7.1计算，1盎司≈31.1克）。而上海的1#白银现货均价或沪银期货主力合约在15-18万元/千克区间，部分时段国内价格显著高于国际，溢价幅度可达10-20%甚至更高。

巨大价差主要有几个原因：

从供需的角度，中国是全球最大白银消费国，尤其是光伏、新能源汽车、电子等工业需求爆发（2025年光伏用银占比超50%），导致国内库存紧张、出库量激增。

价差是受到进口/出口管制以及关税因素影响。中国对白银出口实施国营贸易管制（2026年起进一步收紧资质），旨在优先保障国内战略产业供应。同时，潜在贸易摩擦（如美国将白银列为关键矿产、关税担忧）导致全球白银向美国积压，非美地区（包括中国）现货短缺加剧。

具体措施：

商务部公告2025年第68号（2025年10月26日发布），制定《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》。新申请生产企业：2024年白银产量需≥80吨（西部地区≥40吨），已获资质企业：需2022—2024年每年有白银出口实绩。

根据商务部公告2025年第69号（2025年10月29日发布），2026年继续暂停白银出口配额管理，改为实行出口许可证管理。
出口企业需凭有效出口合同向商务部申领许可证，海关凭许可证放行（加工贸易项下出口按规定办理）。从配额管理，改成“一单一审”许可制，实际出口门槛更高，旨在减少外流。

2025年12月12日，商务部公示审核结果：50家申请企业中，44家合格（32家老企业+12家新企业），部分不合格被淘汰。 - 市场分割与流动性差异：国内沪银受本地供需主导，国际银更受避险/投机驱动。2025年白银结构性缺口连续五年存在，全球库存仅覆盖1.2个月消费，低库存放大价差。

国内白银相对“贵”，反映中国工业需求（商品属性）主导的紧缺，而国际更偏金融属性（虽也大涨150%）。

套利已经从水贝市场开始

深圳罗湖水贝国际珠宝交易中心作为中国最大珠宝/贵金属批发集聚地，已出现明显套利迹象和实物投资热：

• 白银饰品/银条/银锭销量暴增，许多商户从黄金转做白银/铂金生意。银饰克价从月初17元左右涨至22元/克，一个月涨30%，经常“加价也拿不到现货”。
• 散户涌入购买投资银条（尤其是500g规格），视作低门槛避险资产。部分投资者半天内买入的银手链/饰品，未发货已浮盈几十元。
• 不过，大规模实物跨国套利（进口国际低价银到国内卖高价）难度极大：中国白银进口需配额/资质，增值税、关税等成本高；出口管制更严。价差更多刺激国内现货囤积和本地交易，而非跨境套利。

此外，场内套利更火热：国投瑞银白银期货LOF基金二级市场溢价一度超60%，引发大量场外申购+场内卖出套利（限购500元，两天可赚数百元），但近期监管降温、基金连续跌停，套利空间已大幅收窄。

该基金公司多次申请临时停牌1小时（例如12月25日、26日、29日开市至10:30停牌，后复牌），目的是警示风险、冷却炒作。

风险是什么？

白银牛市虽有基本面支撑（工业需求+供应缺口），但短期已极度过热，风险显著：

2025年涨幅已超150%（远超黄金70%），金银比修复后上方压力大。高价抑制工业需求（负反馈），库存开始回升；美联储降息预期若证伪或地缘缓和，避险情绪退潮易引发获利盘抛售。

白银市场规模小、弹性大，短期挤仓/逼空后易暴跌。上海期货交易所已多次提高保证金、涨跌停板、手续费，警示炒作。

实物（如水贝银条）流动性差、存储成本高；基金套利有时滞（T+2）、溢价收敛快，晚入者易被砸盘（近期LOF跌停案例）。监管重点监控异常交易，高溢价不可持续。

中美关税摩擦加剧，可能进一步扰乱全球供应；中国出口管制强化，国内价或继续高位但波动放大。

白银中长期或仍有空间（结构性短缺），但短期追高风险大，普通投资者宜谨慎，避免杠杆/情绪化操作。