根据汇丰银行大宗商品分析师的观点，2026年黄金正表现得更像一种风险资产，在地缘政治紧张局势加剧和美元走强之际大幅抛售。但去美元化趋势仍使其成为一项良好的长期投资。

汇丰资产管理分析师写道：“自伊朗冲突爆发以来，黄金价格的走势超出了预期。传统逻辑认为，地缘政治紧张局势和经济不确定性加剧会自然提振黄金，就像去年的‘解放日’事件一样，并延续过去两年惊人的上涨行情。”

然而，他们指出，黄金的表现却恰恰相反，3月份迄今已下跌15%。

“更强的美元无疑构成了逆风，抑制了非美国买家的需求，同时市场对利率的鹰派重新定价也增加了持有无收益资产的机会成本，”分析师表示。“然而，黄金曾在2022年承受了类似的美元和利率飙升，却并未大幅下跌，这削弱了传统理论。”

汇丰认为，2026年黄金实际上正表现得像一种**风险资产**。“黄金持有者已转向零售投资者和其他杠杆买家，其中许多人在市场压力时期被迫清仓，”他们指出。

“尽管如此，黄金仍存在不错的长期投资理由，尤其是在全球去美元化持续推进的背景下，”分析师表示。“然而，近期的波动也发出了一个鲜明提醒：稳健的资产组合多元化需要采取广泛多元的方法。”

2月15日，汇丰银行首席贵金属分析师James Steel表示，2026年贵金属市场将以**波动性**为主要特征，美联储政策和美元敞口将继续塑造市场需求。

在接受CNBC采访时，Steel被问及为何黄金似乎并未对美国10年期国债收益率下降做出反应——该收益率在短短几天内从4.30%大幅降至4.00%。

“你说到了点子上，”他说。“这种变化发生在2022年。在此之前，如果你观察10年期实际利率（即10年期收益率减去通胀），它与黄金价格呈现出非常漂亮的负相关关系，这种关系可以追溯到布雷顿森林体系结束、黄金脱离美元汇率挂钩的时候。”

Steel表示，近年来这种关系已完全破裂。“黄金对实际利率（尤其是10年期）的敏感度已不像过去那么高了。”他补充道，“这也正是零售买盘涌入、地缘政治风险升高以及央行大量购金的时期。”

“我并不是说这种关系不会恢复，”他补充道，“但可以肯定的是，它已经不像以前那么强了。”

随后，Steel被问及Kevin Warsh的提名是否与近期利率下降但黄金价格并未上涨的趋势有关，因为Warsh曾表达过希望缩减美联储资产负债表的意愿。

“就美联储而言，只要美联储保持其独立性——我相信它会保持——只要央行保持独立，”他说，“这就是关键所在。任何对这一独立性的威胁都会推高金价。”

Steel还被问及，他认为黄金目前的高价中有多少反映了其作为货币贬值对冲工具的角色。

“对于货币贬值，我们并不完全这样看待，”他回答道。“我们认为，美元在可预见的未来（也就是很长一段时间内）仍将是世界储备货币。但这并不意味着每个央行都需要持有和过去一样多的美元……减少美元敞口的方式之一就是购买黄金。”

“我认为这已成为央行购金的一个重要因素。自2022年以来，央行的黄金购买量一直是此前10年平均水平的两倍、两倍半，有时甚至三倍。”

Steel还分享了他对当前市场现象的看法：在人工智能板块继续重塑更广泛股市之际，似乎没有资金流入EMEA国家或黄金。

“直到最近确实有资金流入，”他说。“过去几年市场取得了惊人的涨幅。为了提供背景，（此前长期的）高点是1980年1月的850美元，当我们突破那个水平时……”

“你会听到很多关于黄金创下新高的讨论，”Steel继续说道，“我个人更喜欢用实际条款、即经通胀调整后的价格来看待它。以今天的货币计算，那大约相当于3400美元左右，而我们在4月份就已经突破了这一水平。黄金已经创下了一系列新高，最近没有大幅上涨，我认为这并不一定意味着牛市结束。”

“别忘了，我们已经看到了大量新资金流入市场，而且1月份出现了一波抛物线式上涨，”Steel说。“当市场以这种方式上涨时，它自然会引发波动。我认为‘波动性’将成为今年黄金市场的关键词。”

“仅仅因为它是避险资产、优质资产，并不意味着它就没有波动性。”

来自：Kitco Media