• 中国6月原油进口同比暴跌41.3%，降至十年最低的712万桶/日，这是在伊朗战争期间阻止油价进一步飙升的关键因素。  

• 北京已开始动用其估计12亿至14亿桶的库存，仅6月就从储备中提取了约4100万桶（据国际能源署数据）。  

• 随着油价重回接近90美元/桶，且海湾生产商下调官方售价，高盛表示中国最早可能在本月恢复大规模采购。  

中国的原油进口需求及其成品油出口节奏，将与中东供应中断一道，共同塑造今年剩余时间油价的走势。  

十年低位的中国原油进口，在近期缓解了油价的上行压力，尽管这是石油市场历史上最严重的供应中断。中国原油进口需求的骤降，是自伊朗战争爆发以来遏制价格上涨的关键需求端因素。  

市场现在越来越想知道，中国接下来会怎么做，以及全球最大原油进口国近期的原油进口和燃料出口政策，将如何影响区域和全球石油及燃料市场。  

上半年中国帮助缓冲了供应危机  

过去四个月，中国大幅削减原油进口，以应对战争初期超过100美元/桶的油价和极端波动。  

中国多年来最弱的进口量，限制了价格飙升，因为在霍尔木兹海峡供应受限的情况下，中国减少了约400万桶/日的进口需求。  

中国通常在油价超过80美元/桶时减少原油进口，并在60-70美元/桶的低价区间大举买入。北京厌恶高价采购，总是在寻找便宜货。  

去年油价在60-70美元/桶时，中国就采用了这一策略，囤积了超过10亿桶原油库存。一些分析师估计，中国在2月底伊朗战争爆发时，战略和商业储备合计可能高达14亿桶。  

庞大的库存积累，帮助中国在3月和4月油价飙升期间显著降低了原油采购量。  

中国是全球最大的原油进口国，但同时也是最有准备应对中东冲突引发的全球供应危机的进口国。在伊朗战争开始前一年，中国估计在商业和战略储备中积累了12亿至14亿桶石油。实际数字可能更高，因为库存是严格保密的，中国关于建仓或动用储备的即时计划同样如此。  

因此，自2月中东危机开始以来，中国已成为全球石油市场的“摇摆需求买家”。  

全球最大原油进口国通过过去几个月极低的进口量，阻止了油价的大幅飙升，因为其投机性采购随着价格上涨而崩溃。  

中国6月原油进口总量降至十年最低，这是高油价和中东供应受限背景下连续三个月极低进口水平的高潮。据周二发布的中国官方海关数据，6月中国原油进口同比暴跌41.3%，仅为2927万吨，或712万桶/日。  

6月的十年最低到货量，很可能是在4月和5月安排的，当时中东生产商将亚洲装船的原油价格设定为相对基准的创纪录高溢价。  

下半年需求会反弹吗？  

在美伊谅解备忘录将油价压至6月底和7月初的70美元/桶，且中东生产商下调了7月和8月亚洲装船价格后，中国的原油进口可能在本月和下月反弹，甚至在9月部分时间也会支撑需求。  

但现在油价再次接近90美元/桶，中国炼厂可能会减少9月之后到货的采购。  

中国会利用任何价格下跌来增加进口，因为它已经开始动用庞大的库存。  

据路透社专栏作家Clyde Russell基于中国官方原油进口、国内产量和炼厂加工量数据估算，北京从5月开始以约50万桶/日的速度动用库存，6月继续以约94万桶/日的速度抽库存。  

国际能源署最新月报估计，中国上月从库存中提取了4100万桶。  

尽管有库存消耗，高盛在上周《华尔街日报》转载的一份报告中表示，中国并不急于购买更多石油，因为它仍持有大量库存。  

但转折点可能很快到来，中国可能加速7月和8月的采购，高盛分析师认为，这也是因为海湾生产商下调了本月和下月的官方售价。  

中国还在放松燃料出口限制，并在近期增加了成品油出口，以抓住燃料市场紧张带来的超高炼油利润。在国内燃料需求疲软的情况下，北京可能选择提高燃料出口和炼厂开工率，这将需要购买更多原油。  

Vortexa首席中国石油市场分析师Emma Li上周表示，增加燃料出口将是中国原油需求的近期驱动因素。  

尽管取消了出口限制，出口不太可能立即反弹。  

Li指出：“除了炼厂需要时间确保货源提名和安排装运外，北京还保留了一个重要条件：炼厂必须将产品库存维持在不低于2月底的水平，防止它们仅靠库存消耗来增加出口。”

作者：Tsvetana Paraskova   来源：oilprice.com

2026年7月21日