霍尔木兹海峡油运部分恢复，国际油价承压回落

本周初，国际油价在连续两周累计上涨超5%后出现回落。8月24日亚洲交易时段，布伦特原油期货跌超2%，报约92.60美元/桶；WTI原油跌约2%，报约85.20美元/桶。市场在获利了结的同时，聚焦美国即将宣布的对伊朗“史上最严制裁”，以及霍尔木兹海峡供应恢复的实际进度。

海峡流量：官方与私营数据存分歧，日均仍远低于战前

美伊冲突自2月底爆发以来，霍尔木兹海峡（战前日均原油及石油产品流量约2000万桶，占全球约1/5）长期处于受限状态。近期出现明显改善信号。

美国中央司令部（CentCom）最新数据显示，自5月初以来，美军已协助约1300艘商船过境，累计运出超6.6亿桶原油。7月底累计约5亿桶，过去三周新增约1.6亿桶，对应近期日均超700万桶。美国官员及能源部长赖特（Chris Wright）进一步称，近期日均接近900万-1000万桶（约战前一半），部分夜晚甚至达到1500万-2000万桶。加上管道等替代出口，海湾整体供应有时接近1500万桶/日。

私营追踪机构则更为保守。瑞银Evidence Lab数据显示，过去一周海峡整体石油流量略超600万桶/日（含暗船约500万-600万桶/日）；可见船只日均仅约3.7-4艘，远低于7月均值。Kpler等机构显示，8月多数日子商品船通行量仅个位数，伊朗装载量骤降至约20万-28万桶/日（战前约170万-200万桶）。非伊朗海湾产油国装载则明显回升，近期日均突破600万-1000万桶，部分对冲缺口。

总体看，流量已从冲突高峰期的近乎停滞显著恢复，但日均仍显著低于战前水平，全面正常化尚需时日。

美军阿曼侧护航：夜间定时编队成关键支撑

恢复的核心驱动是美军在阿曼一侧南部走廊的持续护航行动。自5月起，美军战舰、战斗机及直升机等为非伊朗商船提供保护，重点采用夜间定时编队模式。过去数周（远超10日），每晚约15-20艘油轮贴阿曼海岸进出，空载船同步进入装油后返程。CentCom强调“多条航线仍自由开放”。  

这一行动得益于近期对伊朗雷达及海上监视系统的针对性打击，显著削弱了伊朗对南部航道的监控能力。伊朗非对称力量（无人机、快艇、导弹）仍可发起袭扰，但多数被拦截，残余威胁虽在，却难以完全阻断通道。

市场影响与展望：风险溢价支撑价格，但供应缓冲增强

油价上周因美伊和谈僵局、UAE切断对伊金融往来等因素连涨，创近四周高点。周一回落主要反映获利了结与制裁预期。分析师普遍认为，霍尔木兹持续受限是核心支撑：JPMorgan估算每额外中断一个月可能推高布伦特7-8美元；高盛警告若长期中断，布伦特或升至120美元。  

与此同时，替代路径（沙特、阿联酋管道及船对船转运）、暗船增加及非伊产油国提产，正提供一定缓冲。柴油裂解价差此前飙升至历史高位，显示下游产品紧张，但整体市场已从冲突初期的极端恐慌中部分消化风险。  

总结

霍尔木兹油运正通过美军护航实现结构性恢复，日均流量向千万桶级靠拢，短期供应压力有所缓解。然而，伊朗残余军事能力、制裁升级及谈判僵局仍构成尾部风险。投资者需密切关注通行量进一步回升至日均80-100艘（分析师认为稳定油价所需门槛）及美伊外交进展。若流量持续改善，油价或逐步向80美元区间靠拢；反之，地缘溢价将继续主导市场。全球能源市场的“咽喉”博弈远未结束。