距离7月9日美国对等关税90天暂停期结束仅一步之遥，全球汇市屏息以待。瑞银全球财富管理最新报告勾勒出三种关键情景，每一种都牵动着美元的神经。

最利好美元的路径指向定向关税

瑞银分析师指出，若美国选择对未取得实质贸易进展的国家精准加征关税，同时延长对合作方的暂停期，这种“区别对待”策略历来能有效支撑美元汇率。相反，若特朗普政府选择对所有贸易伙伴全面重新开征更高关税——瑞银视此为“最坏情形”——美元兑欧元、瑞郎、日元和英镑恐将走软，新兴市场货币也将承压。

推迟关税则迷雾重重。 瑞银认为，再次按下暂停键可能被解读为美国在关税问题上的退缩，从而短暂提振风险敏感型货币。美元初期或因“避免最坏情况”获得喘息，但长期看，降关税预期可能强化市场对美联储进一步降息的押注。美联储主席鲍威尔此前已暗示，若非关税推高通胀，他早已启动降息。

欧洲央行冷对欧元走强

面对欧元逼近1.20美元关口，欧洲央行的态度却相对克制。ING分析师Chris Turner判断，该行不会强力干预由宏观基本面驱动的汇率趋势，更可能通过口头引导，强调欧元升值可能压制通胀并迫使更大降息幅度。欧元兑美元目前交投于1.1774美元附近，此前曾触及近四年高点。

美债美元同步性破裂

 Pictet资产管理公司指出，一个警示“美国例外论”黄金时代终结的关键信号正在显现：传统上作为避险资产同步波动的美国国债与美元，近期走势罕见背离。自特朗普“解放日”关税公告后，美债收益率上升伴随美元走弱，打破了动荡时期“收益率跌、美元涨”的历史规律。

市场在焦灼中窄幅波动。尽管美国强劲的非农数据一度提振美元，但迫近的关税担忧最终令DXY美元指数回落至96.862。英镑则因国内政治风险阴云笼罩，首相斯塔默未能及时支持财相里夫斯引发汇率下跌，工党左翼潜在的新政党挑战更添压力。亚洲货币则在喜忧参半的信号中盘整：非农数据超预期构成支撑，但市场对美联储降息的预期持续降温——2025年降息押注已从65个基点回落至51.4基点。

随着特朗普政府即将发出关税细节信函，全球汇市的平静表面下，暗流已开始涌动。