曾经立下誓言打死都不卖币的微策略（MicroStrategy，股票代码MSTR），现在居然开始砸盘套现了。这家公司手里攥着全球整整4%的比特币，堪称币圈绝对的超级庄家。

7月6日，Strategy披露，他们在6月29日至7月5日的短短一周时间里，一口气抛售了3588枚比特币，直接套现约2.16亿美金。这个数字，是他们5月底首次试探性卖币规模的100倍。消息一出，比特币价格应声大跌至6.18万美元，微策略自家的股票更是跟着遭殃。他们今年第二季度光是数字资产这块，就确认亏损了惊人的83亿美元。

那么曾经信誓旦旦只买不卖的微策略，为什么突然自己打自己脸，开始卖币了？

其实如果看懂了微策略这几年是怎么玩耍的，就会发现他们现在已经被逼到了悬崖边上，玩脱了。

微策略之前的商业逻辑极其狂野。他们就是靠发股票、借高利贷，拿着借来的钱去疯狂买比特币。只要比特币涨，他们公司的股票也会跟着暴涨；然后他们就拿暴涨的股票，去换更多的钱，再接着买币。这就好比一个左脚踩右脚上天的超级滚雪球游戏。

但这种玩法有一个致命的前提，那就是市场对他们家股票的估值，必须比他们手里捏着的比特币还要值钱。 只有大家愿意给出高溢价，这个游戏才能玩得转。

可是现在这个泡沫被戳破了。

随着过去一年微策略的股价极其惨烈地暴跌了75%，他们自己搞出来的一个核心估值指标（mNAV）直接跌破了1。这意味着在市场眼里，微策略这家公司现在没有以前值钱了，它的估值甚至比不上它持仓比特币的账面价值。溢价一消失，拿股票换钱买币的逻辑崩盘，雪球开始往山下反向狂滚了。

最要命的是，借钱是要还利息的。

有分析师算过一笔账，微策略现在每年光是给优先股分红的利息，就高达15亿美元。而他们自己主营的软件业务赚的那点小钱，根本连塞牙缝都不够。现在公司账上满打满算只剩下25亿美金的现金，顶多还能撑个17个月。

当手里没现金，又借不到新钱的时候，怎么办？只能被迫去割自己身上的肉——卖比特币来还债。所以，这次抛售3500多枚比特币根本不是偶然，而是他们官方正式授权的常规融资手段了。

这就是悬在整个加密货币市场上空最大的一颗雷。

因为微策略手里足足捏着84万枚比特币。万一以后他们的现金彻底枯竭，被迫开始疯狂砸盘清仓来还债，这对于整个比特币市场来说，绝对是一场毁灭性的海啸。

如果这家手握全球4%比特币的巨头真的撑不住爆仓了，比特币会跌到多少？