近期美元衍生品市场开始 price in 美国“负利率”，我们认为或主要源于技术性因素。但债市供求失衡倒逼美联储大概率维持宽松状态，而债务货币化、“日本化”等长期主题也不可忽视。

后市来看，美债有收益率上行、曲线变陡的可能性，但宽松货币政策没有逆转，调整空间可能有限。美股与美债间反映的预期出现分化，美股在经历快速反弹后，波动可能加大，需密切关注欧美经济重启情况。

美股快速反弹后，预期已偏乐观，经济重启进程值得关注，可能出现的预期差或加大修复过程中的波动。美债在供需失衡下，存在收益率上行、曲线变陡的可能性，但货币政策仍未逆转，调整的潜在空间相对有限。

“price in 负利率”虽可能有技术性原因，但债务货币化带来的“日本化”隐忧仍然值得关注。国内市场方面，我们认为股债强弱切换过程可能伴随波动上升，需提防海外市场情绪传导，黄金短期暂缺少催化剂，但仍有中长期战略配置价值。

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