REX Shares 表示，其正准备上市其所谓的首只美国狗狗币 ETF，并在 X 上预告该产品，尽管美国证券交易委员会（SEC）仍在等待多个狗狗币现货 ETF 的申请。

REX Shares 周三在 X 上写道：“REX-Osprey™ 狗狗币 ETF（DOJE）即将上市！DOJE 将成为首只让投资者接触标志性模因币狗狗币表现的 ETF。该 ETF 由 REX-Osprey™ 团队打造，该团队是首只 SOL + Staking ETF $SSK 的幕后推手。”

该产品的起源可以追溯到2025年1月21日美国 SEC 提交的一份文件，该文件涉及 ETF Opportunities Trust 旗下的一系列加密货币基金，其中包括一只REX-Osprey DOGE ETF，以及 BTC、ETH、SOL、XRP、BONK 和 TRUMP-token 基金。

在该注册文件中，DOGE 基金的职责非常明确：它“寻求在扣除费用和支出之前，获得与狗狗币表现相符的投资回报”。

看似矛盾的是，REX 如何能够“推出”一只狗狗币 ETF，而现货狗狗币 ETP 仍在 SEC 的审批流程中。这归根结底在于结构。目前备案的大多数狗狗币 ETF 提案都是基于商品的委托人信托或类似工具，需要根据《证券交易法》（即所谓的 19b-4 法案）进行交易规则变更才能上市。

例如，Bitwise 已通过该途径申请在纽约证券交易所 Arca 上市一只狗狗币 ETF，纳斯达克也正在等待上市 21Shares 狗狗币 ETF 的提案。

相比之下，REX 的狗狗币产品属于《1940年法案》下的开放式 ETF 信托，该信托通过生效后修正案（表格 485(a)）根据《投资公司法》进行注册。如果注册生效，且交易所根据其通用 ETF 标准接受其上市，则无需等待专门的 19b-4 指令即可上市。

REX 和 Osprey 在7月份推出 Solana + Staking ETF 时也采用了同样的策略。其结构与期货 ETF 的运作方式基本类似。

1月份的招股说明书还解释了敞口的运作方式。DOGE 基金将“至少80%”的资产投资于狗狗币或提供 DOGE 敞口的工具，并可能使用“衍生品”，包括期货和掉期交易。

与 REX-Osprey 的其他单币种基金一样，该基金依靠其全资拥有的开曼子公司——“REX-Osprey DOGE (Cayman) Portfolio SP”——持有部分仓位；母 ETF 对该子公司的投资上限为总资产的25%，以符合受监管投资公司（RIC）的税收待遇。

简单来说，它是一只40法案 ETF，旨在反映 DOGE 的价格，使用直接敞口（包括通过开曼群岛子公司）和可用的衍生品组合。

与此同时，“传统”狗狗币（DOGE）现货的竞争仍在继续，但尚未解决。纽约证券交易所 Arca 提交的 Bitwise 狗狗币 ETF 申请和纳斯达克提交的 21Shares 狗狗币 ETF 申请均已公开备案，灰度也于8月中旬提交了 S-1 文件，申请上市一只狗狗币基金。这些产品将是商品 ETP，需要在交易所规则变更后才能开始交易，因此上市时间会更长。

值得注意的是，REX 找到监管利基市场也有明显的先例：2025年7月2日，REX-Osprey Solana + Staking ETF 在芝加哥期权交易所（Cboe）上市，作为一只“40法案”基金，将原生 Staking 奖励分给股东。Cboe 自己的上市页面对此进行了简洁的描述：该基金寻求 Solana 的表现“加上与参考资产相关的 Staking 奖励”。

REX 的发布宣称它是“首只在美国上市的 ETF，让投资者在经纪账户中投资 Solana……并获得质押奖励”。之所以能够做到这一点，是因为其资产和机制符合40法案 ETF 框架，该框架由一家开曼群岛子公司扩充，并且在 SSK 成立初期，该公司还拥有 C 类公司税务包装，该包装后来被转换为 RIC 身份。

在某种程度上，相似之处确实存在。REX 再次利用 40-Act ETF 框架、ETF 机会信托（ETF Opportunities Trust）和开曼群岛子公司来寻求单一货币投资，而无需等待新的 19b-4 批准。但一个重要的区别是技术性的，也是决定性的：狗狗币是一种工作量证明（PoW）加密货币（与莱特币合并挖矿），因此没有原生的质押收益可以传递。

至于时间和状态，REX 的 X 公告只是个预告，而非生效通知。1月21日提交的招股说明书尚待完成；SEC 必须批准注册才能生效，交易所也必须接受上市。

此外，SEC 还在考虑针对商品和加密货币 ETP 的“通用”上市标准——这些规则如果被采纳，将有望全面简化新的加密货币上市流程——尽管这些提案与 REX 的“40 法案”路径无关。

简而言之，REX 很可能成为首家上市的 ETP，因为它无需等待 DOGE 特有的 19b-4 法案批准，但该基金仍需完成注册审批，并找到一个上市地点来公布交易日期。