Strategy（策略）在最近一周的财报中，通过其比特币储备和资本市场筹集了资金。

Strategy 最新提交给美国证券交易委员会的文件显示，该公司以约1.047亿美元的价格出售了1638个比特币，平均每个比特币获得63957美元。同一周，Strategy 通过其市场发行计划发行了3011361股 MSTR 股票，净收益达2.906亿美元。

该公司报告称没有购买比特币。该公司向其美元储备增加了2.5亿美元，并花费约8120万美元回购了 STRC 优先股。截至8月2日，此次出售使 Strategy 持有842138个比特币，这意味着大约99.8%的储备仍然完好无损。

该公司还报告称：其美元储备达40亿美元；预计可覆盖2.3年的优先股股息和债务利息。据报道，该策略的平均比特币收购成本约为每枚75419美元。最新的成交价为63957美元，比该投资组合的平均价格低约15%。

这并不能确定此次交易的会计或税务结果。该文件并未指明售出了哪些比特币批次，而个别批次的购入价格可能高于或低于报告的平均价格。

尽管此次交易仅动用了储备金的一小部分，但它表明了 Strategy 策略的转变。如今，比特币可以出售以满足企业融资需求，而不再像以前那样完全留在资产负债表上不动。

Strategy 的比特币货币化计划允许出售比特币来支持优先股股息、债务利息、现金储备和其他资本管理交易。

其优先证券需要定期现金支付，而比特币本身并不产生收益。该战略必须通过其软件业务、现有现金、证券发行或比特币销售来支付这些债务。

STRC 的股价一直低于其每股100美元的账面价值。Strategy 公司回购了912143股股票，总价约为8120万美元，平均每股价格约为89美元。

按每股100美元计算，回购的股份总市值约为9120万美元。因此，Strategy 最终以比该金额低约1000万美元的价格将其注销。

这些股票还附带分红义务。假设年利率为12%，每股面值为100美元，则此次回购的股票每年将产生约1090万美元的股息（假设利率保持不变）。

直接的财务影响是 STRC 流通股减少，未来股息支付降低。额外的现金储备使 Strategy 有更多时间履行其剩余义务，而无需筹集更多资金或出售更多比特币。

发行超过300万股 MSTR 股票增加了公司的现金，但也扩大了公司的普通股数量。

许多投资者利用MSTR间接投资于该策略持有的比特币。当稀释后的股份数量增加而比特币储备保持不变或下降时，每股MSTR所代表的公司比特币份额就会减少。

该策略通过比特币收益率来追踪这种关系。尽管名称如此，比特币收益率并非股息、现金回报或MSTR股票表现的衡量指标。它衡量的是比特币持有量相对于稀释后普通股数量的变化。

截至5月25日，该策略报告称今年迄今为止的比特币收益率为13.3%。最新披露的数据为3.5%。

这相当于两次读数之间约74%的相对跌幅。但这并不意味着 MSTR 股东损失了74%甚至9.8%的现金。而是意味着，随着 Strategy 增发普通股、放缓比特币积累速度以及之后出售部分储备，此前每股稀释后比特币数量的增长速度急剧放缓。

彼得·希夫批评了这些交易，认为 Strategy 公司发行普通股并出售比特币是为了支持一种有巨额股息义务的优先证券。他形容该公司继续“牺牲普通股股东的利益来拯救优先股股东”，并表示：“STRC 现在成了 MSTR 的沉重负担。”

希夫利用 BTC 收益率的下降来支持他的论点，即随着 Strategy 将资本导向 STRC，普通股股东获得的比特币敞口正在减少。

STRC 回购带来了可观的收益：按当前利率计算，可免除约1090万美元的年度股息支出。但成本也显而易见：Strategy 增发了 MSTR 股票，导致本周比特币持有量减少。

目前提交的文件尚无法显示节省的股息是否足以补偿普通股股东因股权稀释和比特币持仓减少而遭受的损失。这取决于STRC未来的股票回购、发行以及比特币交易活动，而不仅仅是本周的情况。

该战略仍然高度依赖比特币，但其储备金现在具有双重功能。它仍然是公司的主要国库资产，也可以变现以履行现金义务或支持其资本结构的其他部分。

最新交易结合了三种融资方式：出售比特币、发行普通股和现有现金。所得款项用于增加流动性并赎回折价优先股，而不是用于购买更多比特币。

未来的文件将显示这究竟是一次有限的调整还是一种持续存在的模式。最清晰的衡量指标将是每股稀释后的MSTR股份所持有的比特币数量、可用于支付股息和利息的现金，以及剩余的负有定期支付义务的优先股数量。