7月份公布信贷数据显示，由于企业新增借贷骤减，加上家庭倾向于偿还债务，上个月银行贷款出现了自 2005 年 7 月以来的首次萎缩。

报告显示，2024年7月末社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为247.85万亿元，对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.57万亿元。

对比6月数据，6月份对实体经济发放的人民币贷款余额为247.93万亿元。7月份不含提供给金融机构的人民币计价银行贷款较之前一个月萎缩770亿元。

这加深了中国多年来与信贷需求疲软的斗争，因为房地产不景气促使人们对购买住房和扩大投资持谨慎态度。房地产崩盘后，消费者和企业决心偿还债务，这被视为日本上世纪 90 年代陷入数十年通货紧缩的一个标志。

长期以来，经济学家们一直在争论中国是否也面临着类似的 "资产负债表衰退"，野村研究公司（Nomura Research）首席经济学家理查德-顾（Richard Koo）曾用这一概念来解释日本的 "失去的30年"。他的理论是，家庭和企业受到日本资产价格下跌的惊吓，专注于清偿债务，停止了经济支出。

ING银行大中华区首席经济学家宋林在香港表示，虽然中国目前的情况与日本的困境有明显不同，但步亚洲邻国的后尘仍是一个风险。

他补充说：我们已经看到一些令人担忧的迹象，悲观情绪正在蔓延。"在这种心态变得过于根深蒂固之前，稳定资产价格仍然至关重要。

中国的债券市场反映了人们对中国面临停滞、通胀低迷和低利率时期的担忧。整个债券市场的收益率已降至历史最低点，公司债券利差也有所收窄。

在日本 "失去的几十年 "中，日本政府债券收益率长期低迷。

最近几周，中国人民银行多次对国债市场进行干预，发出口头警告并采取监管行动。决策者担心收益率下降与经济预期减弱之间会形成负作用。

CreditSights 的高级分析师 Zerlina Zeng 说，中国央行最近的降息未能有效激活信贷引擎或刺激消费，并补充说中国经济日本化的风险正在上升。

她补充说："政策制定者似乎在平衡经济增长和风险防范之间徘徊，"她还指出，官员们仍未动用资产负债表扩张或直接向消费者派发现金等杠杆。"最近的宽松措施都是零敲碎打，缺乏后续行动"。

曾担任中国恒大首席经济学家的知名分析师任泽平说，中国的情况 "与日本上世纪 90 年代的资产负债表衰退有相似之处"。他在周三的一份报告中写道，家庭储蓄高企、贷款需求疲软、消费和资产价格低迷以及实际借贷成本高企，这些都有相似之处。

尽管存在这些共同点，但经济学家们也指出了一些不同点，称中国可能不会很快陷入日本式的经济停滞。

首先，自疫情以来，家庭部门的债务与国内生产总值之比基本持平，而企业部门（包括对需求变化不太敏感的国有企业）的债务水平则持续上升。

其次，中国房地产价格崩溃的严重程度也低于日本上世纪 90 年代长期危机期间的情况。

最后，1985 年，主要经济体签署了旨在削弱美元的《广场协议》，导致日元升值，削弱了日本的出口竞争力。ING 的 Song 说，那次冲击也导致了日本失去的十年，他指出中国的外汇政策更加灵活。