当人工智能的热潮席卷全球，科技巨头们表面上在豪掷千金、大干快上，实则步步为营，把最棘手的风险悄悄转移出去。建一座AI数据中心动辄要花上百亿美元，但像微软、Meta和谷歌这样的公司，并不愿意独自扛下这笔账——它们更擅长用金融手段“借力打力”，让别人出钱、自己出牌。

今年秋天，微软接连宣布多笔总值数百亿美元的协议，核心思路惊人一致：不买资产，只租算力。Meta的做法更显老练——它在路易斯安那州启动一个近300亿美元的数据中心项目，却巧妙地没让任何债务出现在自己的财报上。谷歌也没闲着，一边从一家小型公司租用计算资源，一边转手卖给OpenAI。这些操作看似是资源整合，实则是一场精密的风险转嫁：巨头们快速扩充能力，却把未来需求可能落空的代价，留给了那些急于搭上AI快车的新兴企业及其背后的私人资本。

Meta的安排堪称教科书级别。它专门设立了一家名为Beignet Investor LLC的壳公司，联合私募信贷机构Blue Owl Capital共同融资。Blue Owl承担了80%的资金，Meta只负责建设，再通过四年一期的租约“租回”使用。这样一来，这笔巨额支出被记作日常运营成本，而非长期负债。据顶峰私人信贷公司的分析，Meta实际上是在“租风险”——通过支付溢价，避免自己举债。如果AI热潮在2033年前退潮，Meta可以体面退出，而Blue Owl则要面对资产贬值或艰难转手的现实。标普全球指出，尽管Meta承诺在必要时提供资金偿还底层债务，但始终未将其正式计入资产负债表。

这种模式正迅速成为行业新惯例。微软近期密集与“新云”（neocloud）服务商签约——从俄罗斯Yandex创始人创办的Nebius，到英国私有企业Nscale，甚至前比特币矿企Iren，合同金额动辄百亿美元。这些三到五年的短期协议，让它既能快速响应客户需求，又不必被几十年的固定资产锁死。公司高管坦言，其全球基础设施策略的核心就是“灵活性”。CEO萨提亚·纳德拉也曾公开表示，在需求尚不明朗之际，“你不会希望陷入困境”。

但风险从未真正消失，只是被推得更远。以最大的“新云”服务商CoreWeave为例，它已背负数十亿美元高息债务（利率普遍超过10%），并将未来深度绑定在OpenAI身上——后者承诺采购高达224亿美元的算力。尽管CoreWeave强调单一客户收入占比不超过35%，市场仍难掩忧虑：一旦AI需求不及预期，这类高杠杆玩家将首当其冲。

这类依赖特殊目的载体和非银融资的操作，不免让人想起互联网泡沫前夕的影子。哥伦比亚商学院曾指出，此类安排本质上只是将风险在系统内转移——“风险就像一管牙膏，你在这里挤，它就会从别处冒出来”。扎克斯投资研究公司分析认为，Meta的策略关键在于最大限度利用“他人的钱”（OPM）推进基建；而投资银行D.A.戴维森则评价，目前能有效驾驭这类复杂财务结构的企业“寥寥无几”。

说到底，在这场AI豪赌中，真正的高手不仅敢于下注，更懂得如何不让输局压垮自己。当万亿级资本在算力赛道上狂奔，巨头们早已备好退路——把不确定性留给别人，把主动权牢牢握在自己手中。