大多数专家认为，物价普遍下跌（即通货紧缩）对经济是“坏消息”，因为它会推迟人们购买商品和服务。这种推迟据称会削弱对厂房和机器的投资，最终引发经济下滑。而且，随着经济下滑进一步压低商品和服务价格，又会加剧经济衰退的速度。

前美联储主席本·伯南克曾表示：

“在几乎所有情况下，通货紧缩都是总需求崩溃的副产品——支出大幅下降，严重到生产者必须持续降价才能找到买家。同样，通货紧缩时期的经济影响，在很大程度上与任何其他总支出急剧下降的影响相似——即衰退、失业率上升和金融压力。”

对大多数专家来说，物价普遍下跌之所以有害，是因为它会引发人们对价格会继续下跌的预期。正因如此，消费者会推迟目前的购买，期待未来能以更低的价格买到这些商品。于是，整体支出减弱，经济也随之疲软。

按照这种思路，经济活动被描述为货币的循环流动：一个人花钱就成为另一个人的收入，另一个人的花钱又成为前一个人的收入。如果人们对未来信心不足而决定减少支出，就会削弱货币的循环流动。当一个人少花钱，就会恶化另一个人的处境，后者也会随之减少支出。因此，物价普遍下跌对经济增长率是不利的。

在大众经济学看来，经济增长的核心是需求的增加。因此，在供给一定的情况下，经济增长伴随着商品和服务价格的普遍上涨。反之，需求下降（其他条件不变）就会导致价格下跌。所以，大多数评论者认为，通货紧缩（伴随总需求大幅下降）与严重经济衰退紧密相连。也就是说，需求下降会导致供给下降。

而像穆瑞·罗斯巴德这样的思想家则认为，在自由市场中，货币购买力的上升（即物价下降）正是让丰富多样的商品能够被广大民众获得的机制。罗斯巴德写道：

“……生活水平的提高来自资本投资的成果。生产率提高会降低价格（和成本），从而将自由企业的成果分配给全体公众，提高所有消费者的生活水平。强行支撑价格水平会阻碍这种更高生活标准的传播。”

约瑟夫·萨勒诺也指出：

“……历史上，在以黄金等商品货币为本位的工业市场经济中，由于持续的资本积累和工业技术进步导致商品供给不断扩张，物价普遍呈现持续下降的自然趋势。”

通货紧缩的本质 

要理解通货紧缩的本质，必须先明确通货膨胀的本质。通货膨胀是由于人为扩张货币供给，将资源从财富创造者转移到非财富创造者的过程。

大众思维认为，经济增长会带来货币需求的增长，必须增加货币供给才能避免经济失调。只要货币供给的增长与货币需求的增长保持一致，就不会出现问题。

但米塞斯认为，任何数量的货币都能履行交换媒介的职能，因此没有必要增加货币供给来满足货币需求的增长。米塞斯写道：“货币所提供的服务，既不会因改变货币供给而改善，也不会因改变货币供给而修复。” 此外，无论货币需求状况如何，任何通货膨胀性的货币供给增加——无论来源如何——都会造成“无物换有物”（即资源从财富创造者转移到膨胀货币的持有者和接收者）。通货膨胀性货币供给增加正是这种转移的根源，这才是通货膨胀的真正本质。

在生产性经济和健全货币体系下，生产和效率的提升会降低企业成本和市场价格，从而提高货币购买力。这就是通货紧缩的本质。此外，一旦通货膨胀性的货币供给开始放缓或下降，通货紧缩就会出现——资源转移的过程随之停止。从这个意义上说，货币供给下降（即通货紧缩）对经济是好消息，因为它终止了资源的错误转移。

通货膨胀性借贷助长非生产性活动 

货币供给通货膨胀性扩张的一个主要原因是银行发放无真实私人储蓄支持的贷款。当贷款完全由私人储蓄支持时，到期时借款会通过银行归还给最初的储蓄者。银行在这里只是中介，不是真正的贷款人，因此借来的钱最终回到最初的贷款人手中。

相反，当通货膨胀性贷款是“凭空”创造出来的，到期时归还给银行的钱就会从经济中撤出（即货币供给下降）。原因在于，这种情况下根本不存在真正的储蓄者/贷款人，因为贷款是银行通货膨胀创造的。这种借贷为各种非生产性活动提供了平台，而这些活动在没有通货膨胀性借贷之前是不会出现的。

只要银行持续通过通货膨胀扩张信贷，各种非生产性活动就会继续繁荣。但到了一定阶段，由于人为扩张信贷以及随之而来的通货膨胀性货币供给增加，就会出现扭曲的生产结构——它占用的资源超过了它释放的资源。储蓄的流动被阻断，储蓄减少的过程开始启动。

结果，各种活动的表现开始恶化，银行的不良资产不断堆积。银行因此收紧贷款，反过来引发货币供给下降。这种货币供给下降开始削弱各种非生产性活动（即经济衰退出现）。这些非生产性活动无法独立存在，它们需要持续的通货膨胀性货币供给增加，才能将资源从财富创造者那里转移过来。

一些经济学家（如米尔顿·弗里德曼）认为，一旦货币供给开始下降，中央银行就应采取激进的货币通胀政策，以防止经济下滑。

但经济下滑并非由货币供给下降引起，而是对先前扩张性货币政策导致私人储蓄减少的回应。这导致经济活动下降，银行随后收紧通货膨胀性借贷，从而引发货币供给下降。因此，即使中央银行成功阻止货币供给下降（例如通过直升机撒钱），也无法阻止经济下滑。

结论 

通货紧缩往往是生产性增长经济与健全货币体系的结果，但也常常出现在先前一轮通货膨胀（尤其是中央银行制造的通货膨胀）之后。通货紧缩的出现对经济永远是好消息，因为它是清算那些侵蚀储蓄生成过程的各种活动的结果。

经济下滑不是货币供给下降造成的，而是对先前扩张性货币政策导致私人储蓄萎缩的回应。因此，试图通过通货膨胀增加货币供给的政策，只会削弱储蓄并延迟经济复苏。