不出意外的话，日本央行在今天结束议息会议之后，会提高利率。

目前，日本央行行长植田和男正致力于渐进性加息来推动货币政策的正常化，应对日元的长期疲软以及日益顽固的国内通胀。

日本自上世纪 90 年代日本泡沫经济破裂后，经济陷入长期通缩和增长停滞，日本央行开启了持续的货币宽松政策，不断下调基准利率。到 2016 年，日本央行正式引入负利率政策，商业银行在央行的部分超额准备金存款会被收取利息，这也进一步压低了市场上的日元借贷利率。

对投资者来说，借入日元的成本极低，甚至在负利率环境下，理论上 “借钱还能赚利息”，这就为套利交易提供了基础。投资者借入低成本的日元后，会将其兑换成美元、欧元等其他货币，再投资于收益率更高的海外资产，如早期的美股、美债，美国的基准利率长期高于日本，持有美债可以稳定赚取利差，美股则能同时获取股价上涨收益和股息收益。近年的比特币等加密资产虽然波动大，但潜在收益高，也吸引了部分风险偏好较高的日元套利资金入场。

套利或者套息交易主要有两个收益来源一个是利差收益，海外资产收益率与日元融资成本的差额；另一个是汇率收益，如果日元相对投资标的货币贬值，那么在兑换回日元偿还借款时，还能额外获得汇率差价收益。

日本新央行行长植田和男，上任后在2024年3月，改变了过去央行的超宽松的货币政策，原因是日本开始出现了通胀，他渐进性退出YCC，结束负利率，将政策利率从-0.1%调至0.1%，他希望借此抬升日元吸引力、缩小利差、抑制输入型通胀。

今年 “春斗”后，日本今年薪资涨幅达5%，通胀逐渐升到3% 左右，这为植田和男加息提供了条件。

路透社对分析师的调查显示，日本央行预计将基准利率从0.5%上调至0.75%。如果加息，这会是日本央行今年的第二次加息，预计将使日本的贷款利率达到30年来的最高点。

刚才说到，很多投资者（渡边太太）借入低利率日元，投资于高收益海外资产（如美股、美债、比特币等），赚取利差。

现在，如果加息，对这种套息交易（套利）会构成显著负面冲击，主要表现为吸引力下降和潜在平仓压力增大。

借贷成本上升了，套息交易盈利空间被压缩。

而且，加息消息落地，日元可能进一步升值（市场预期短期内向150-154移动），投资者需偿还更贵的日元，导致汇兑损失。为了避免损失，投资者被迫卖出海外资产、买回日元偿债。

这对全球风险资产不利，如美股、美科技股、比特币以及加密货币会被抛售。

日元回流，套息规模减少，流动性收紧，会进一步放大市场波动，类似日元加息后的去年8月“黑色星期一”事件，当时日经暴跌12%，比特币从6.5万跌至5万。据国际清算行估测套息交易规模大概为1.7万亿美元，含衍生品或达20万亿。

当然，这次日本加息，市场已经基本定价。风险资产，比特币已经先跌为敬。加密和纳指即使在美联储降息和扩表，放松银行补充杠杆率，美国通胀降温的数据公布后，反弹的涨幅依然有限。

今早，日本的通胀数据公布，CPI低于前值，为2.9%，除了波动大的新鲜食品和能源的CPI （核心）3%也低于前值。看来通胀得到一定的控制。再加上，日本内阁官房长官（政府发言人）木原稔近期多次强调关注汇率单向波动、维护市场稳定，虽没有直接阻止加息，但传递出 “加息需契合经济基本面、避免冲击” 的谨慎立场。日本首相高市zao苗也公开敦促央行谨慎加息。

经济数据的缓和以及日本政府的压力，这一定程度上，会对日本央行在做货币紧缩政策的决定时，起到一定的影响。

现在，日本加息已经被定价，全球市场在关注日本央行对未来利率路径的表态，以及对“中性利率”水平、汇率、债券收益率、通胀前景的看法。