6月22日，SpaceX 的股价暴跌了 16%，而且经过连续三日的下跌，SpaceX 上市后，在K线上画了一座山，股价从山顶掉回了地平线。

那些SpaceX上市首日就抢到股票至今还拿着的投资者，过去等于空欢喜了一场。

为什么跌这么狠？到底发生了什么？

其实就两个字：借钱。 彭博社爆了个大新闻，SpaceX 正在寻求发行历史上首次“投资级债券”。 一开口，就是要借 200 亿美元。

奇怪了？ SpaceX的散户一脸懵逼，你不是刚IPO么？IPO + 绿鞋合计募资接近860 亿美元了，怎么还要借钱花？都知道SpaceX会烧钱，也没有盈利，但你这么早，就又向市场伸手，花钱是不是花得太快了，是不是财务漏洞太大了?

要知道哪天Spacex 亏破产了，公司破产清偿顺序是债权人 > 股东，而且做股东，不一定有分红，但做债权人，利息是必须给的，这让投资SpaceX的股东情何以堪啊？

这就是让投资者用脚投票的原因，盈利的获利回吐先跑，散户跟风，做多的被爆仓，负伽马踩踏，价格跌回起点。

其实，对于这来200亿市场反应，确实有点过度恐慌。

200亿并不是新债。计划发行200 亿美元长期投资级债券，首要用途是置换等额短期银行过桥贷款，不是再新增的借钱扩张。在上市之前，Spacex 总负债 291 亿美元，其中的200 亿纯粹是五大投行联合放的银行过桥贷款（银行私贷）， 放款方：摩根大通、高盛、美银、花旗、大摩，属于银行银团贷款，不是债券，是短期临时资金，到期日锁定在2027 年 9 月，本质就是一笔短期过渡贷款。 而且是浮动利率，跟着 SOFR 走，现在沃什不给前瞻指引，未来加息说加就加，而且市场定价今年加息，美银还说要加三次，留着这笔债不就是留着定时炸弹了?

有人问了，当初你为何不借得久一点。第一借的越久，成本越贵，第二，银团过桥贷款大多是1～3 年短期，两年多就要一次性还本的。还本200亿集中兑付压力巨大。

那怎么解决这个问题？那就发公募长期债。这样可以锁定固定票面利率，未来美联储再加息，利息成本也不会上涨。

那为什么之前他们不发公募呢？公司都没上市、没有公开财报，拿不到标普 / 穆迪投资级信用评级，根本进不了公募债券市场；

急用钱，就得向银行想办法，过桥贷审批极快，几周就能放款，用来临时垫付 xAI 收购、星舰资本开支；而且，银行极少给持续亏损的成长企业放超长期贷款（Spacex目前是亏损的）。软银的孙正义拿未上市的OpenAI 的11%的股份抵押给日本的银行借100亿美元，结果银行只愿意给50亿美元。要知道，孙正义当初投了OpenAI 的600亿美元，才拿到这11%股份。而且都知道，OpenAI即将上市，而且估值接近万亿。但是，银行风评结果就是有50亿美元。你借了银行的钱，银行不仅只愿意给你短期，而且还会附带一堆严苛财务约束条款（负债率、现金流红线），束缚很强。一旦发现问题，立刻抽贷。这就是Spacex 为什么着急还这笔钱，万一，以后财务吃紧，银行再来一个抽贷，就麻烦了。

好了，现在上市了，条件打通了，终于可以发行公募债券。

 IPO 完成→公开披露财报→拿到三大机构 BBB 投资级评级→打开公开债市大门。 公募美元债券可以直接卖给养老金、保险、资管海量机构，资金来源远比银行更广。

公募无担保债券，可以直接发行5 年、10 年、甚至 30 年期，把一笔集中到期的债务，拉长分摊十几年还本，彻底规避到期再融资风险。银行贷款附带严格财务契约；公募债券条款宽松很多，不会频繁限制公司资本开支。