2026年还没有过半，香港的IPO募资规模就已经有望创下六年来新高。引领这轮浪潮的，是中际旭创计划募集的最高80亿美元，这将是阿里巴巴2019年在香港上市以来规模最大的单笔交易。与此同时，李开复创立的零一万物宣布计划于2027年赴港IPO，MiniMax也已经在香港完成上市。

一个市场现象正在清晰地浮现：中国AI和硬科技头部公司，正在将香港选为它们通向全球资本市场的主要入口。

理解这个选择，需要同时理解2个问题：为什么不是美股，以及为什么是香港。

为什么美股窗口收窄了？

就在四五年前，中概股赴美上市还是中国科技公司国际化的标准路径，滴滴、货拉拉、Keep，一系列公司曾经以纽交所或纳斯达克作为首选目标。

这个路径现在面临根本性的障碍。

中美审计监管博弈，是首要约束。 美国的《外国公司问责法》要求在美上市的外国公司向美国公众公司会计监督委员会开放审计底稿，否则面临退市风险。对于拥有大量中国用户数据、且业务与国家安全场景有交叉的AI公司而言，将审计底稿开放给美国监管机构，面临中国数据安全法规和政策层面的复杂压力，这是一个无论技术层面如何解决都绕不过去的政治约束。

数据安全法规的约束正在收紧。 中国《数据安全法》、《个人信息保护法》和《网络安全审查办法》，对涉及重要数据的企业赴境外上市设置了越来越明确的审查门槛。AI公司作为数据密集型企业，在这套法律框架下的赴美上市，需要经历更漫长也更不确定的审批周期。

地缘政治风险的溢价已经被定价进去了。 滴滴在美国上市后因数据安全审查而被迫从美国退市的先例，是一个对所有后来者的明确警示。即便完成了上市，后续运营中的监管风险，也可能以美股投资者难以接受的方式显现，这会系统性地压低中概股的估值倍数。

香港是怎么变成最优解的？

排除了A股和美股的部分约束之后，香港剩下的，不只是"次优选择"，而是真正的战略优势。

第一，连接全球资本的制度基础。 香港是全球最重要的国际金融中心之一，港股市场的投资者结构包含了欧美主权基金、国际机构投资者、全球对冲基金，以及来自东南亚、中东的主权财富基金。一家在港股上市的中国AI公司，可以同时触达欧美资本和亚太资本，这种覆盖宽度，是A股或美股单独都无法提供的。

第二，沪港深通的南向资金流。 港股通机制使得大陆个人和机构投资者可以直接投资港股，这意味着在香港上市的公司不只能触达国际资本，同样能获得来自大陆市场的流动性支持。这个南向资金流，在近年来规模持续扩大，为港股提供了一个此前不存在的重要支撑层。

第三，同股不同权制度的引入。 2018年联交所推出的双重股权架构改革，是香港能够吸引AI科技公司的制度性前提。这项改革在当时主要是为了吸引阿里巴巴系的公司回归，但它实际上为所有希望保持创始人控制权的科技公司打开了大门。零一万物、MiniMax的创始团队，可以在香港以同股不同权的方式完成上市，同时保留对公司战略方向的实质性控制。

第四，香港监管框架对AI的相对友好性。 与美国监管机构对中国科技公司数据问题的高度敏感相比，香港的监管框架在数据审查和上市审核上，对中国内地企业更加熟悉也更加顺畅。这不意味着香港监管宽松，而是意味着在香港上市所需要应对的审计、披露和合规要求，与中国内地企业的实际运营状况之间，存在更少的结构性冲突。

中际旭创80亿美元：光模块巨头的全球定价

中际旭创不是一家AI公司，但它是AI基础设施中最关键的硬件供应链之一：光模块，是AI数据中心内高速数据传输的核心组件，随着数据中心规模扩张和传输速率要求提升，光模块市场正处于一个需求爆发的超级周期。

计划募资最高80亿美元，这将是香港2019年以来规模最大的单笔IPO。这个规模本身，是对香港资本市场吸引力的一次最直接的测试：能不能完成这个规模的融资，将是对香港作为全球硬科技定价中心能力的一次公开验证。

如果中际旭创的IPO成功，它对于后续跟进的AI和硬科技公司，具有显著的示范效应：证明香港市场有能力以合理的估值倍数吸收大规模的硬科技募资，会加速其他公司的赴港决策。

零一万物2027：李开复在等什么时机

零一万物宣布计划于2027年赴港IPO，这个时间节点的选择，揭示了一些关于AI公司如何规划IPO时机的实用智慧。

李开复是中国AI创投圈最重要的推动者之一，他对资本市场节奏的理解，比大多数纯技术背景的创始人更为深刻。零一万物选择2027年而不是现在，原因可能是多层面的。

从商业模式成熟度来看， AI公司的估值，在公开市场里需要以可见的收入增长路径来支撑。2027年，当AI应用市场的商业模式进一步清晰，当企业客户的付费意愿被更多季度的财报所验证，零一万物的估值逻辑将比现在更容易被公开市场投资者所理解和接受。

从市场窗口来看， 香港IPO市场的承受能力，在2026年已经被中际旭创等大单所占用，2027年的市场空间，对零一万物而言可能是一个更从容的时间窗口。

从竞争格局来看， 2027年的中国AI竞争格局，将比今天更加清晰。那时上市，投资者将能够以更完整的信息来评估零一万物在全球AI竞赛中的相对位置，而不是在一个还在快速演化中的格局里做出不确定的判断。

香港的历史性机会与真实挑战

这一轮中国AI和硬科技公司的集体选择港股，给香港带来了一个近年来罕见的历史性机会：成为全球AI产业链最重要的资本定价中心之一。

但这个机会的实现，需要香港解决几个真实存在的挑战。

流动性是首要挑战。 港股市场的日均成交额，在历史上显著低于A股和美股，对于大型IPO而言，上市后的二级市场流动性，决定了长期股价表现和后续融资的可行性。中际旭创80亿美元的募资规模，对港股流动性的考验，将是一次真实的压力测试。

国际投资者的认知壁垒仍然存在。 尽管港股市场有广泛的国际投资者参与，但对于中国AI公司的特定业务逻辑、竞争格局和监管风险，部分国际机构投资者仍然面临理解成本。这意味着在港股上市的AI公司，需要在IR（投资者关系）层面投入相当大的精力来教育市场。

中美地缘政治的持续不确定性， 会以一种难以预测的方式影响港股市场的整体情绪和外资参与度。香港作为中国内地企业对接国际资本的桥梁，其桥梁价值取决于这座桥两端的关系是否保持稳定可通行的状态。

但即使面对这些挑战，今天集体选择香港的中国AI公司所传递的判断是清晰的：相比A股的制度约束和美股的政治风险，香港提供了一个更接近均衡点的选择，一个可以在全球资本和本土逻辑之间寻找到某种平衡的地方。

中际旭创在等待开启它的80亿美元大单，零一万物在倒计时走向它的2027年，MiniMax已经站在港股的舞台上接受市场的实时定价。

《大空头》原型Michael Burry高调喊多港股，直言当下是寻找廉价筹码的"绝佳时机"。

这轮涌向香港的热潮，不只是一批公司的融资决策，而是中国硬科技产业走向全球资本市场这个历史进程的一个时刻。

而香港，正在以它所能提供的一切，努力接住这个机会。